美联储依然保留着一切选择。
北京时间周四凌晨,美联储公布7月利率决议。联邦公开市场委员会(FOMC)一致决定上调联邦基金利率目标区间25个基点,至5.25%-5.50%,这也是2001年以来的最高水平。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示,仍然致力于将通胀率恢复到2%的目标,未来政策取决于数据,9月可能会维持利率不变,但降息为时尚早。受此影响,美股盘中巨震,国际金价小幅走高,美元指数、美债收益率冲高回落。
逐次会议做政策决定
与近几次会议一样,美联储在决议声明中强调在确定未来目标利率时,将考虑货币政策的累积效应,及经济活动和通货膨胀的滞后性影响。
对于未来的政策路径,鲍威尔表示,“我们将继续按照数据来确定政策(data-dependent approach)。政策影响已经覆盖了很多领域,但紧缩的全部影响尚未显现。”他说道,“我们必须准备好跟踪数据,考虑到已经走了这么远,可以再有点耐心和决心。限制性政策的时间如果不够长,无法达到预期的效果。美联储打算保持政策的限制性,直到确信通胀率正在持续下降到2%的目标,如果有需要的话,准备进一步收紧。”
鲍威尔称,如果数据允许,美联储有可能在9月的会议上加息,但也有可能保持利率稳定。
事实上,接下来的每份决议都将现场作出。鲍威尔表示,FOMC没有就未来进一步加息的可能性给出指引。“这不是我们所关注的。”他说,“我们将逐次开会,然后问自己同样的问题。因此,我们还没有就未来的会议做出任何决定,包括考虑加息的速度,但我们将评估进一步收紧的必要性,随着时间的推移,将通胀率恢复到2%。”
降息依然没有被委员会纳入考虑范围。鲍威尔认为,在判断何时降息时,需要同时考虑通胀水平和下降速度,“当可以放心地降息时,我们会这么做,但今年不会,我认为不会。”
联邦基金利率期货显示,新闻发布会后市场对美联储今年剩余时间加息的押注几乎没有变化,9月份加息的可能性只有22%,年内再次加息的概率只有40%左右。
美联储重申通胀目标
决议声明称,近几个月来,经济活动一直在以温和的速度扩张。就业增长强劲,失业率一直很低。不过通胀率仍在高位,委员会仍然关注通胀风险。
鲍威尔在发布会伊始表示,尽管通胀率已从峰值回落,但实现目标的努力远未结束。“自去年年中以来,通胀有所放缓。尽管如此,将通胀率降至2%的过程还有很长的路要走。”
鲍威尔强调,美联储还没有完全相信通胀会被击败,核心通胀率仍在3%以上。“我们需要看到通胀率持续下降,肯定需要在一段时间内将政策保持在限制性水平,如果这是适当的,我们需要准备进一步提高利率。”
对于就业市场,美联储主席认为,劳动力市场非常紧张,需求远远超过了供应。不过他确实注意到,市场没有去年那么火爆。“有一些持续的迹象表明,劳动力市场的供需正在更好地平衡。自去年以来,劳动力参与率有所上升,尤其是25至54岁的群体。名义工资增长显示出一些放缓的迹象,今年到目前为止,职位空缺有所下降。”他说。
鲍威尔称,由于美联储致力于实现通胀目标,经济增长和劳动力市场实力可能会回落。“降低通胀可能需要一段低于趋势的增长期,并在一定程度上缓和劳动力市场状况,影响到全国各地的社区、家庭和企业。”他进一步说道:“恢复价格稳定对于为实现最大就业和长期稳定价格奠定基础至关重要。无论控制通胀的短期社会成本如何,不这样做的长期社会成本都更大,历史记录非常清楚。”
鲍威尔重申了对经济的信心,认为存在软着陆的路径。
焦点转向杰克逊霍尔
作为本轮加息周期的主要目标,物价回落让美联储有了更多的政策空间来评估形势:经济是已经完全吸收了迄今为止激进货币紧缩的影响,还是才刚刚开始调整?在前一种情况下,未来可能需要进一步加息,以确保“反通胀趋势”持续下去。而在后一种情况下,进一步疲软的价格压力已经在酝酿之中,采取更多措施恐会对经济和就业市场造成不必要的损害。
牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨(Bob Schwartz)在接受第一财经记者采访时表示,美联储加息符合预期,目前的通胀显然离目标还很遥远。美联储需要保持鹰派立场,部分原因是担心最近强于预期的经济数据可能会对通胀方向产生影响。通过保留进一步紧缩的选择,可以防止金融状况提前放松,导致美联储抑制通胀的努力变得更加困难。
随着通胀压力缓解,对美联储松动的预期和前景的信心正在升温。本周公布的7月咨商会美国消费者信心指数攀升至117.0的两年高点,咨商会首席经济学家彼得森(Dana Peterson)表示:“所有年龄段的消费者,在调查中都表现出了更大的信心。”
施瓦茨向第一财经表示,服务业成为了经济的最大支柱,但随着货币政策效应的显现,宏观经济压力下其扩张将逐步放缓。接下来劳动力市场的弹性非常重要,它将是软着陆成功与否的关键。
目前不少机构和投资者都认为,7月会议后,美联储本轮紧缩周期的峰值已经到来。Oanda 高级市场分析师厄拉姆(Craig Erlam)在接受第一财经记者采访时表示,一切还为时尚早,因为9月会议前还有两份通胀和就业报告,而美国经济正在反映出惊人的韧性。他认为,鲍威尔将面临着巨大的挑战,考虑到现在的利率水平,在平衡通胀和经济之间的政策选择犹如“走钢丝”。
不过厄拉姆认为,8月底杰克逊霍尔年度研讨会将是外界寻找更多政策线索的机会。从时间上看,这将是两次议息会议的中间点,美联储将得到更多的数据以评估货币政策的影响。另一方面,怀俄明州的央行盛会往往会成为美联储向外传递政策信号的舞台,需要引起足够的重视。