在第二轮量化宽松结束后,美国搞不搞第三轮量化宽松?面对疲弱的国内经济,以及居高不在的失业率,除了继续印钱外,美联储没有其他更好的选择。笔者认为,美联储推出第三轮量化宽松是一定要实行的,只是它很可能不叫量化宽松,不妨认为它是第三次印钱,目前美国也正在为第三轮印钱做准备。

首先,降低通胀预期,分两个方面:一方面,原来通胀管理的目标2%,可能调整到4%、或5%,也就是提高对通胀管理的容忍度;另一方面,要压低美国国内的通胀率。美国的通胀结构是不一样的:中国是食品价格占主导,而美国则是石油的价格。通过打压国际原油(国际能源署释放6000吨的战略储备)、农产品价格,包括打压金价(黄金价格上涨很容易和通胀联系在一起),可以降低美国国内的通胀预期,或者说具体的通胀数据。从数据上得出一个结论,美国还可以延续低利率的政策,即便再次开动印钞机,美国国内通胀预期还是可控的。

其次,近期的美国经济数据非常的不好。最新数据显示:美国6月非农就业岗位创去年9月以来的最小环比增幅,失业率则攀至年内新高9.2%,这意味着美国的劳动力市场复苏依然举步维艰。笔者预期,未来两三个月美国经济、金融数据会更差。显然,美联储要想第三次顺利地印钱,首先要面对国内选民的意愿,国内持不同意见的专家和学者,以及国际上包括中国在内的各国的反对。如果美国经济、金融数据转好,美联储要想第三次顺利地印钱,其难度可想而知。

如果美国经济、金融数据很差,摆在美国国内持不同意见的专家、学者和选民,以及其他国家面前的问题就变成:这样差的经济、金融数据,如果不继续印钱,虽然可以减缓通胀对大家的影响,但美国经济面临的问题就会更大,经济有可能会二次探底等一系列问题,美国国债面临技术性违约。从整体看,如果美国经济二次探底,将对欧洲、中国等全球主要经济体有很大的负面影响,这些问题可能比印钱所引发的通胀带来的问题更大。

第三,捍卫美元全球储值货币的地位,让大家知道虽然美元问题很多,但是欧元比美元的问题更多。欧洲主权债务危机并没有缓解,相反在美国推出第三次量化宽松之前,美国会紧盯欧洲区希腊、爱尔兰、葡萄牙、西班牙、意大利等主权债务问题,不断地通过降低其评级,引发欧洲主权债务危机近一步扩大。一些欧盟领导人正在考虑允许希腊选择性违约,使该国债务达到更可持续的水平。笔者预期,在未来两三个月,欧元区的金融、经济坏消息要远超好消息。

第四,美国前两轮量化宽松的政策,从实际刺激美国自身经济的角度看作用不大,在解决美国的就业问题等方面并没有起到应有的作用。原因是,前两轮量化宽松资金并没有留在美国,而是变成美元套利交易资金流出了美国,进入到特别是包括中国在内的新兴市场国家,以及大宗商品市场。在这种情况下,美联储会在第三次开动印钞机前,美国政府会不会制定一些新的政策,让美国的一些资金,甚至全球的资金回流到美国市场,因为只有回流到美国市场,特别是一定要进入到美国的实体经济当中,才能够帮助它解决高失业率的问题,这一点是要特别注意的。

比如,对美国在海外投资的资金只要回流到美国,美国政府可能采取免税方面的优惠政策,这对美国在海外投资的资金产生有一定的吸引力。如果是这样的话,像中国和其他一些新兴市场,在最近几年吸收了更多美元的新兴市场,就要小心会不会出现资金流向的变化。一旦全球资金流发生了巨大变化,那么人民币升值压力或者升值趋势,和目前大家所看到的就不一样了。

(作者系民族证券研发中心副总经理)