1. 对东方钛业的增资扩股增厚公司业绩有限。增资完成后,公司全资子公司攀钢钛业持股比例增加至 65%,安宁铁钛持股比例减少至35%,攀钢钛业成为控股股东。此次增资资金主要用于钛白粉二期扩能建设,从4 万吨扩充至10 万吨,生产工艺仍是硫酸法,在钛白粉产业产能总体过剩的背景下,此次增资对公司业绩影响不大。增资完成后,公司将拥有攀钢钛业本部、渝钛白、东方钛业、10 万吨氯化钛白粉在建项目四个生产基地,目前市场更为关注的是在建的10 万吨氯化钛白粉生产线。

2. 证监会审批是鞍、攀重组的最后一道手续。我们认为重组落地后,矿业龙头的价值将被市场重估,股价将有一定表现。

3. 对于前期市场担心的几个问题,我们有如下认识: (1) 前期市场担心的证监会批复问题,随着批文拿到,风险已经释放。 (2) 攀钢钒钛作为资本市场资源第一股(资源量最大、重组完成后市值最大),备受市场关注,被机构过度持有,随着股价下调,炒作资金的流出,留下的持有者基本为长期价值投资者,短期抛盘压力不大。 (3) 卡拉拉项目一直被市场所担心,我们认为,该项目建设进程有可能低于预期,但风险已经在股价中充分反应。 (4) 2012 年、2013 年白马矿二期、三期相继建成投产,年增加铁矿石产量250 万吨左右,为公司业绩增长提供了保证。

盈利预测重组落地后,公司正式转型为资源类公司,成为国内铁矿石行业、钒钛制品行业的龙头,鉴于公司资产质地优良,估值偏低,维持推荐评级。我们预计2011 年-2013 年 EPS 为 0.44 元、0.65 元和 1.08 元,对应动态 PE 为22 倍、15 倍和9 倍。

风险提示: 铁矿石拐点提前到来。