万科(000002.SZ/02202.HK)的投资者还没有等来回购,先等来了配股。
4日早间,万科发布公告,拟向不少于六名承配人(包括专业投资者、机构投资者或其他投资者)配售3.155892亿股新H股,配售价为每股25.00港元。
上述配售股份占万科现有已发行H股20.00%,以及全部现有已发行股本约2.79%,经配发及发行配售股份扩大后,占比又分别为16.67%、2.72%。
按照此前万科高层的回复,除了满足国际机构投资者需要、满足香港联交所港股公众持股不能少于25%的要求,配售H股也有整个公司战略考虑的诉求在内。但连续两年落地配股,也被外界视为管理层持续探索解决H股流通问题的体现。
上月,万科还发布了《关于提请股东大会给予董事会回购股份之一般性授权的公告》(下称“《回购公告》”)系列公告,称公司将提请股东大会给予董事会回购的一般性授权,回购总额不超过总股本的10%(A/H股均不超过各自的10%)。
无论是此番H股配股,还是即将到来的2020年6月30日年度股东大会审核股权回购计划,宝万之争硝烟散去的万科都对主动管理股权展示出了更浓的兴趣。而较好的公司质地、更为宽松的融资环境也给了公司更多底气。
增强H股流通性
此次配股属于一般性授权。2019年6月,万科在2018年度股东大会上审议通过的事项中包含了一项“关于发行公司H股股份的一般性授权的议案”特别决议。
根据此议案,万科可在今年6月28日之前发行不超过已发行H股20%的H股,合计约3.16亿股H股,即不超过万科已发行总股本的2.79%。
万科方面表示,配售所得款项净额将用于偿还公司境外债,且本次配售的所得款项净额将不会用于境内住宅开发。
这并非万科首次增发H股。2019年4月,万科首次增发已发行H股20%股份,配售价为每股29.68港元,配售所得款项净额约为77.8亿港元。发行完成后,H股占万科总股本比例从11.91%上升至13.96%。
具体到万科来看,万科H股是B转H上市,最开始H股只占11.9%。按照港交所要求,港股公众持股不能少于25%,万科远低于这个比例。
较低的流动性被外界认为是万科H股市值长期在300亿港元左右徘徊,远低于2000、3000亿港元市值的同类型H股地产上市公司的主要原因;同时,国际投资者购买万科也有所不便。
除了满足国际机构投资者需要、满足香港联交所要求,配售H股也有整个公司战略考虑的诉求在内。
万科总裁、首席执行官祝九胜在2018年度股东大会上曾就此问题有表示,“从整个战略角度看,海外业务比重还是需要适当提高一点。发展海外业务的时候,如果涉及跨境使用资金,可能会遇到资金跨境的问题。万科通过海外融资用于海外业务,海外所有募资不调到境内,这样也可以把汇率进行一个很简单、很好的对冲。”
此番配售前,万科H股数量为15.80亿股,占已发行股本总数的13.96%。配售之后,万科H股的股份数约为18.935亿股,占已发行总股本百分比从13.96%升至16.3%,但距离港股公众人士持股至少25%的达标要求仍存差距。
尽管配售是H股常见的例行授权。但对于万科而言,连续两年落地配股,无疑是管理层持续探索解决H股流通问题的体现。
较大的斡旋空间
H股的增发并非于所有相关方均有好处。
配股公告发出之际,也有不少投资者表示不解。“万科发公司债已经接近国债级别,为何还要选择配股摊薄股东的权益”、“管理层不重视中小投资者的利益”等质疑甚嚣尘上。
上市公司配股虽不用支付利息,但新股东进来后可以享受公司分红派息。从长远角度来看,这对于原有股东会形成摊薄权益的影响。2019年4月,万科配股完成后,该公司派息就从每10股10.70元调整至10.45元。
另外,具体到配售价来看,万科每股配售股价25港元,较6月3日收盘价折让约4.76%,较5日成交均价折让约2.91%,较30日成交均价折让约0.01%。与同行相比,这一配售折价已属于行业较低水平。
较低的配售折价反映投资者整体上对于企业价值的认可。但长久摊薄权益,短期内会对上市公司股价形成打压。
言及配售的理由及裨益,万科公告称,“董事认为,配售将有助于增强本公司的财务状况”、“董事认为,配售协议条款乃按一般商业条款经公平协商订立,且其条款公平合理并符合本公司及其股东的整体利益”。
就此类似担忧及不解,万科副总裁、董事会秘书朱旭曾回应:“万科去年开始陆续增发H股,只占总股本的2%多,对股东摊薄非常有限,完全可以从利润增长弥补到股东,希望股东给予支持。”
不同于上次配股,今年房企迎来了更为友好的融资环境。
连日来,万科多元融资渠道通畅,利率低廉。万科于6月1日宣布将“17万科01”公司债券票面利率由4.5%下调至1.9%。此前5月26日,万科共计25亿元公司债正式挂牌交易,其中品种一为5年期,票面利率2.56%,品种二为7年期,票面利率3.45%。这在往年不大容易见到。
回溯疫情持续的这近半年,万科的财务状况也整体保持稳健。截至今年一季度末,万科期末现金及现金等价物余额录得1670.42亿元,去年同期,这一指标录得1318.88亿元。公司5月公司销售也持续回暖,销售环比大幅上升,规模稳居行业前三,依旧展现出作为龙头企业的韧性。
股权进入主动管理期
诸多迹象显示,万科管理层对于股权的主动管理积极性有所提高。
万科2019年度股东大会还将审议了《回购公告》。万科早前公告称,公司将回购不超过A股发行总股本10%的A股,以及回购不超过H股发行总股本10%的H股。
万科表示,其回购股份需满足以下两个条件之一:公司股票收盘价低于其最近一期每股净资产,或连续二十个交易日内公司股票收盘价跌幅累计达到30%。
万科上一次提议回购股份是在2015年7月。当时公告计划回购资金100亿,但因市场原因只实施了1.60亿元,并一度被投资者质疑不坦诚。
此番重提的回购计划,尚处于获取股东大会授权阶段,预计回购或发生于6月30日2019年度股东大会召开之后。此外,涉及到股份回购的具体金额、价格、实施时间周期等更细节化的信息也仍有待进一步厘清。
作为较少提请股份回购的房企,万科股权层面持续运作的大背景是:曾经轰轰烈烈的万宝之争正在成为过去式,公司创始人王石离任已近3年,一个更平稳的管理层掌控的新格局已然形成。
万科一季报显示,截至3月31日,深圳地铁作为第一大股东,持股28.69%,第二大股东为盈安合伙,持股比例逾4%,第三大股东为安邦,持股2.61%,过去两年一直加速减持的宝能系,持股比例已降到1.14%,位列第九。
新一届董事会候选人名单也保持着平稳格局。其中,大股东深铁与万科管理层各占董事会三席。
业内分析称,若回购股份用于注销,则增厚万科每股收益,提升净资产收益率,推升万科股东价值;若用于员工持股或股权激励等,利于进一步提升管理层能动性,助力公司价值提升。整体来说,万科提请回购授权利于公司估值修复。而无论是配售H股,还是拟回购A股,万科于市值管理方面,都较过去表现出了更多的关注度。