5月,受到全球贸易紧张局势以及对全球经济衰退的担忧而来的市场避险情绪影响,亚太主要股指普遍遭遇“黑五月”,然“亚洲股市最神奇的存在”——印度股市继续一骑绝尘,并无视特朗普政府取消印度发展中国家最惠国待遇的消息,再创新高。
分析人士指出,现任印度总理莫迪成功连任是印度股市近期上涨的重要因素。此外,印度此前的改革红利、全球货币环境更加宽松等都是加持因素。
对于印度股市未来的走势,分析师普遍长期看好,但也指出,莫迪第二任期内对改革的进一步推进情况将在很大程度上影响印度股市前景。
印度股市再创新高
6月3日,就在特朗普宣称美国将于6月5日正式结束对印度的发展中国家优惠贸易待遇后两天,印度股市持续攀升。欧洲交易时段,印度S&P CNX NIFTY(NSEI)指数涨至12100.10点,印度孟买30指数 (BSESN)涨至40300.36点,双双超过5月23日创下的高点,续创历史新高。截至今日午间,印度两大股指依旧维持在昨日的新高附近。
印度股市的“神奇”已非朝夕。根据彭博数据统计,2004年4月30日～2019年4月30日,MSCI印度指数录得623%的总回报,超越了同期MSCI全球指数的209%和美国标普500指数的263%。
分析师指出,对市场友好的莫迪成功连任,是印度股市在近期再创新高的主要动力。
当地时间5月24日,现任总理莫迪领导的人民党获得下院303个席位,超过总议席数的一半,再次赢得全国大选。当天,消息一出,印度股债汇三市随即“涨”声一片,NSEI指数首次站上12000点,印度孟买30指数盘中也一度突破40000点。
事实上,今年以来,外资早已不断流入印度股市押注莫迪连任。2月后FII(Foreign Institutional Investor)外资资金在基本面稳定的情况下大量流入印度市场,并创出5年同期新高。2019年上半年,外国基金购买了95亿美元的印度股票。
凯投宏观资深印度经济学家沙赫(Shilan Shah)此前在接受第一财经记者采访时就曾分析称,2月初以来,印度股市几乎一直呈现上升趋势。这在很大程度上是由于印度总理莫迪领导的印度人民党可能继续掌权,这让投资者回想起2014年大选前印度股市的飙升。
泰达宏利印度股票基金经理师婧指出,回顾1991年以来的7次大选,大选结果揭晓后MSCI印度指数的中长回报有5次出现上涨,平均回报率为3个月6.77%,6个月12.26%,12个月24.28%。这说明随着大选结果揭晓,印度政坛局势逐渐明朗稳定和投资者对于经济成长的预期会带动市场行情。
除了大选结果的提振外,印度过去数年国内改革的红利也对股市有“溢出”作用。
2014年后印度政府推出了一系列改革措施,包括普惠金融计划、统一支付接口、建立全民征信系统、消费税和农作物最低收购价格补偿等,其大力推进的“废钞令”、“GST税改”等一系列措施效果明显,印度民众将手中的现金存入银行的同时,也把资金放入到共同基金等金融资产中。
汉领资本(Hamilton Lane)香港办公室的董事总经理夏明晨此前接受第一财经记者采访时曾表示,莫迪政府上台之后的近3～5年内,印度的整个投资、经商环境得到提升。其一,将各州之间的税制一体化,打通了各州间的增值税税制,对整个投资环境有很大改善。其二,从去年开始实行一项新破产法。
“印度是高杠杆国家,债务杠杆水平在其整个金融系统里非常高,银行系统也以国有银行为主,而国有银行的坏账限制了进行新的融资的能力。”他称,“引用新的破产法可以促使这些银行比较快、比较透明地解决坏账问题,这样,金融系统就更加健康,也创造了很多投资机会。”
奥巴马政府时期美国财政部顾问、华尔街高管拉特纳(Steven Rattner)撰文表示,乍一看,莫迪的一些改革似乎微不足道,但他用全国性的销售税取代了部分复杂的地方税制。而这一改变正迫使印度企业规范化。此外,他制定了新的破产法,让资不抵债的公司能够迅速重组,这对增加私人投资也至关重要。
此外,更加宽松的全球货币环境也给印度股市带来加持。
澳新银行亚洲研究负责人吴坤峰(Khoon Goh)表示:“外国投资者除了预期大选后政策将维持连续性外,还期待印度央行可能进一步降息以提振经济活动。”印度央行已在4月完成今年第二次降息。市场普遍预期印度央行将在本周召开的货币政策会议上再次降息。
而接受相关国际财经媒体调查的25位经济学家中,有16位认为印度央行可能会将回购利率下调25个基点至5.75%。
沙赫也对记者称,“在印度央行本周的会议上,连续第三次降息现在看来已成定局。同时,印度财政部选择放宽今年的财政赤字目标的可能性也越来越大。”
吴坤峰还表示,更加鸽派的美联储以及中国近期的经济政策也助力了印度股市。
后市可期,改革实施是关键
不过,印度股市也并非无懈可击。分析师认为,印度股市拥有长期投资价值,但近期能否继续涨势的关键在于莫迪在其新任期内对改革的实施情况。
目前,市场观察人士认为,印度新政府可能面临五项经济挑战,包括预算赤字加剧、失业率增加、影子银行倒债加剧、贸易逆差严重、投资有所下滑。
几年前,莫迪曾承诺增加1000万个工作岗位,推动经济发展。但根据印度经济监控中心发布的最新数据,2018年10月印度失业率上升到6.9%,创两年来新高。劳动参与率,即成年人愿意参与工作的比例则大幅下降到42.4%,创2016年以来的新低。
夏明晨表示,印度的两大支柱产业是IT和制药,都不是劳动密集型行业,所以创造不了太多就业机会。这是印度需要解决问题。
渣打银行(中国)财富管理部投资策略总监王昕杰在近期接受第一财经记者采访时称,渣打将印度股市定位渣打在亚太股市中的核心持仓。“政治确定性可能提振近期市场人气,现任政府的授权强于预期,可能会提振对经济增长复苏的预期,因市场对持续的亲企业改革持乐观态度。宏观经济数据和盈利前景好于2014年大选后的形势,财政刺激和印度央行进一步放松政策的可能性也可能会提振未来的经济增长。”
对于近期印度股市的走势,王昕杰表示,政府组建是关键,市场可能会关注谁将领导财政、商务和基础设施部门。同时,印度央行降息幅度是否超过市场预期是市场的另一个关注焦点,因为这对印度疲弱的消费增长至关重要。
瑞银分析师利马斯(Delwin Kurnia Limas)指出,鉴于莫迪连任符合市场普遍预期,也已经被印度股市计价了,接下来不适合再进行特定的“莫迪交易”了,而印度股市的长期前景将取决于莫迪政府如何解决其经济所面临的结构性问题。
他称,市场一直认为莫迪政府对改革及市场是友好的,但市场目前对其在新任期内推动尚未解决的最重大改革的预期可能过于乐观。此外,鉴于印度人民党在全国民主联盟中占据绝对多数,莫迪政府将重新关注进一步减少预测赤字的问题。
“总体而言,我们预计上市企业盈利增长将在银行缓解贷款质量压力的推动下加速,(印度股市估值)将进一步上涨,但与此同时,我们调降了涨幅,预计可在其目前股价上可再增长10%。”他并称,“银行股仍是我们的首选,我们也继续看好制药股,因为近来来自美国的定价压力变得不那么严重。”
沙赫对印度股市的看法更加保守。她分析称,从估值角度来看,与所有其他主要新兴市场相比,印度股市看起来“非常紧绷”。
此言非虚。从估值来看,孟买30指数目前的市盈率水平为28.6倍左右,在全球股市中仅次于纳斯达克;市净率水平为3.07倍左右,也仅略低于美国股市水平。
“更重要的是,美国和印度股市的走势之间存在着一定关联性。美国经济增长的急剧放缓将导致标准普尔500指数暴跌,投资者(也将因此)普遍退出风险资产。”沙赫坦言,虽然最近几个月印度股市取得的巨大收益使我们的预测看起来有点令人怀疑,但我们仍预计到2019年底,印度股市将下跌至34250,随后明年将有所回升。