主持人:左安龙

嘉宾:廖料东航金融研发中心研究员

嘉宾:周雪松国海证券注册分析师

今日关注一:解析外围市场对A股影响

廖料:外围投资者对A股情绪转向乐观

廖料:AH股溢价指数下行空间有限

左安龙:最近的外汇交易的情况,从这个里面能给我们看到什么?

廖料:从外围市场的情况来看,我们觉得信号都是透露出一些非常积极的信号,对于股市投资者而言,首先而言的话我们看到美元指数依然是比较疲弱的,尽管我们中长期我们觉得美元指数是处在上行的周期之内,但是短期而言,就说未来三到六个月我们觉得美元指数可能还会回撤七十到七十二左右的区间,所以美元的走弱的话,对于市场一个证券市场的走势的话,应该是形成一定的利多因素,这是一方面,另外一方面我们看到外汇市场上的一些避险的货币,比如日元,比如瑞郎近期出现了走弱的迹象,这对于证券市场也是一大利好,而另外一方面我们看到商品货币,加元和澳元近期走势非常强的,而商品货币跟经济增长存在非常密切的关系,所以说从商品货币的走强,对于证券市场应该也是一大利好,跟股市最强的货币,一个是跟外围股市相关性最强的澳元兑日元近期也是连续往上突破,而跟中国A股市场相关性最强的欧元的走势近期也是非常强势,所以说从整个外汇方方面面所透露出来的信息来看,对于证券市场都是利多的信号。

左安龙:我们请上海的编导看看最近的现在及时的美元交易情况,我们打出来看一看,现在美元交易处在75.72,这是现在的趋势,我们看看从趋势形态上当初一度以为他要走强,现在看来还是处在比较偏软的状态下。

廖料:对未来三到六个月,我们觉得美元指数可能还会持续走弱,但是之后的一段时间,可能几年一个时间的话,美元指数可能会有一个相当不错的反弹行情。我们看到人民币今天以来走势非常稳健,保持着对美元的一个非常匀速的一个升值的步伐,我们看一下,基本上每个月升值幅度大概是在百分之2.5左右,升值速度在3%左右,今天以来的话,人民币相对于美元升值大概在0.9左右,我们预期未来人民币还是会保持这样一个稳步的一个有序的缓步逐步升值的一个步伐,对于美元而言,如果从人民币近期的一个升值预期的一个态势来看的话,我们从国际上的NDF的走势来看,有所增强的,前期的话,人民币升值预期也就说NDF市场预期人民币一年生植1.8%左右,1.8%左右,近期的话,升值预期上升到2.3%左右,根据历史的情况而言,我们看到当人民币市场,也就是NDF市场上隐含的人民币上升的时候的话,证券市场一般表现相对不错的,因为这样的话,资金对于人民币资产的吸引力的话,会更加的增强。

左安龙:好的,也就从人民币升值目前的态势来说,也印证了A股的走强。

廖料:对的。

左安龙:除此以外,除我们自己的人民币升值表明我们A股未来肯定走强,这一点以外,你还有什么理论的依据来证明A股将来会怎么走?

廖料:其实我们看看港股的情况,我们发现近期港股的走势非常强劲的,恒生指数,包括国企指数已经非常有利的向上突破,我们可以看到,恒生指数已经。

左安龙:恒生指数已经突破了下降通道。

廖料:去年11月以来的下降通道。

左安龙:也就上升了。

廖料:对,中期的一个走势应该是趋于乐观的,这是从香港的,从香港怎样联系到A股,我们知道有一个恒生指数议价指数,也就是说,分析A股和H股的相对估值的指数的走势,我们看到近期港股走的非常强,A股走的相对弱。

左安龙:这张图稍微解释一下。

廖料:这个就是恒生H股议价指数的一个走势图,当这个指数在100以上的时候,表明A股相对于H股有所议价,而当这个指数低于100的时候,说明A股相对H股是有所择价,我们看到的话,近期的话,由于港股相对A股更为强势,所以说该指数从104已经回到97附近,也就说A股从议价4%回到择价3%,我们觉得这个指数目前下行的空间非常有限的,这意味着未来A股的走势可能相对于H股可能更好一些。

今日关注二:加息对市场的影响

周雪松:加息对市场影响不大

周雪松:实际上我们倒认为可能市场不会有这么强烈的敏感,对政策的敏感效应,一般而言,我们这一次的加息其实并不是直接针对股市的,相对来说,比如说我们07年有一些加息,可能有一些加息的因素是看到股市过于亢奋了,采取了一些保守性的政策,但是我们现在的加息可能主要是应对国内的通货膨胀,所以说对股市而言的话,可能是一个其次的一个因素,我们认为这里的加息可能相对而言,可能产生的效益跟此前有一定的区别,曾经有观众朋友来信问一个问题就是说,加息应该是经济周期好的时候才加息,那么加息对股市应该是好事,经济周期不好的时候是减息,这个时候对股市来说,可能市场经济技术捕获,可能市场没有投机机会,实际上我们觉得这个问题要更贴切一点来说的话要分为三个阶段。

左安龙:等会你这三个阶段直接回答这封信了,我这信没打出来,你提前把我的秘泄露了,说到这个我们就有很多朋友来信,谈了这个事情,我在想,为什么最近股市一直处在这么一个温度,有很多原因,比如说银行股一直没有发力,什么理论指导,就通胀无牛市,这好像几乎深入人心了,通胀怎么可能有牛市呢,我一直讲,不是通胀无牛市,问题是治理通胀,那就要注意了,通胀怎么可能,什么叫通胀,通胀就涨价,你们都涨价了,我股市不涨价可能吗,不可能,你都涨咱们都张,但是一致通胀,物价受到控制,股价也要受控制,显然是这么一个,不能简单的讲通胀无牛市,这么一来我就引出下面这封来信,我们请上海的编导把这封来信打出来,我们一起来交流一下,这是朋友写来的,他说你们嘉宾每天谈论股市涨跌原因的时候,总是规矩通胀加息,通胀是对应的是通缩,通胀是不好,通缩也不好,那股市啥时候才会好呢,通胀也不涨,无牛市,通缩也不行,也不跌,对不对,股市什么时候好,没有时间,本人有不同于各位嘉宾的看法,他怎么看,我认为经济发展,人们手上的钱多了,赚钱多的时候,手上钱的多了,购买力提高了,物价就会慢慢的上涨,就会形成通胀,对啊,通胀有温和通胀,中期通胀,到后来才恶性通胀,对不对,然后管理层就会形成加息,形成加息初期,这实际上说明我们经济向好的标志,通胀说明经济向好的标志,当经济箫条的时候,购买力减弱了,物价会慢慢的回落,形成通缩了,央行这时候开始会减息了,很显然减息周期就是经济衰退的周期,所以通缩减息周期是常见的症候是经济衰退周期,才是对股市向上不利的,才会导致股市调整,对不对,形成这么一个观点,但是他谈的比较粗了,也可能他学过经济,也可能他没学过经济,但是他说的比较深入了谈这个问题,我不知道你怎么看。

周雪松:我们首先对通胀来说的话,我们认为通胀可能分为三个阶段,第一个是通胀的初期,如果说从通胀的初期的话,一般会有一定的货币政策,也就是说加息,那么我们可以明显看到,去年年底的加息,包括今年年初的加息,市场从3186点,一路出现比较升幅的回调,实际上在通胀的初期,如果说进入一个加息周期初期的时候,对市场是有一定的压力了,因为这个时候经济和资金的预期,出现一定的改变,担心管理层管理货币的流动性,但是相对来说,这个时候可能对市场会有一个短期的压制作用,第二种情况就是通胀进入到了一个中段,如果说进入到比较温和的通胀,这个时候市场的状况相对来说还会反倒比较乐观,无论是管理层出现加息,或者说通胀的势头没有出现这个改变,这个时候的市场,相对来说,都还是比较稳健的,这个比较类似于07年年终的时候,市场的格局,这个通胀到了末期,通胀有点过渡的情况下,可能这个时候才是我们说的通胀无牛市,所以说从大的角度来看,我们认为通胀分为三个阶段,初期可能有一定的震荡,中期市场不会市场加息的举措,但是到了后期,那么有可能中间的一次加息会成为压死大盘最后一根稻草,所以我们现在我们认为,暂时处于通胀的中期所以说我们认为最近的加息可能对市场的影响并不是特别大。

那么另外一个问题,投资者问到通胀和通缩的问题,我们觉得是这样的,通缩的情况下,一般对市场是不利的,这个是一个不用讨论的问题,问题是通胀我们认为通胀可能分为两种情况,第一个是温和的通胀,对市场实际上是有利的,因为企业的盈利效应会逐步的增加,但是市场最担忧的是恶性的通货膨胀,所以说我们只要担心一下这个恶性的通货膨胀就可以了,相对来说,如果说是低增长,高通胀的时候,可能比较有风险,但是如果是高增长低通胀,对我们的实体经济相对来说,都是比较有利的。

今日关注三:从国债回购利率看市场现象

周雪松国债回购利率出现非同步异动

左安龙:昨天中国人民银行宣布存贷款的基准利率又提升0.5%,这么一个基点,但是他讲了一个理由,这个理由是针对治理通胀,为什么讲针对通胀,这说明什么,通胀原来大家知道吗,原来三个早就负利率了,什么又针对通胀什么意思。

周雪松:实际上我们关注到上一次我们调整存款准备金率之后,公布我们CPI数据,在下个周五公布三月份的CPI数据,相对来说我们认为这一次CPI数据可能受到外围金属市场和外围局势的影响,出现进一步抬升,所以说这一个加息的举措我们认为直接是针对三月份经济数据,CPI数据提前的消化,相对来说我们认为市场对消息提前消化的能力是比较强的,我们实际上在上周关注到一个比较有趣的一个数据,上周二的时候,国债三天回购的利率是出现大幅的提升,我们看到204003三天的回购利率。

左安龙:我们请上海的编导打出来,现在我们大家看到的是3天的国债回购利率,说的上一周这是今天,上一周三这根。

周雪松:上周二的时候出现了抬升,上周二开始出现价格的利息的提升,而204002两天的回购利率是在星期三出现了提升,那么另外一个是204001一天的正回归利率,是在星期四出现了利率的回升,这三个利息我们发现比较有趣的是他们三天的回购利率在星期二,两天的回购利率在星期三,一天的回购利率在星期四出现提升。

左安龙:这说明什么?

周雪松:所有的资金都是在星期五回笼,也就是说,我们市场在这个加息之前已经提前有了一次预期,在周二、周三、周四出现一次利率的提升,在星期五资金出现回笼,这一次利息没有同步的提升,比如说以前如果说三天提升,可能两天一天的这个回购利率都会提升,单边的出现这个提升,我们认为这这些资金都是针对周末时间关口的,所以说,在星期五所有的资金回笼以后,我们看到我们加息之后,这个国债回购的利息,并没有出现提升,所以说从盘面资金的态度我们可以看出,市场现在已经比较好的消化了加息的压力,所以说我们认为未来一段时间加息的中段的进程中,可能对市场整体的影响不会像粗段,或者后面的影响那么大,我们后期我们觉得应该更多关注一下我们的企业,我们的行业,盈利效应和估值效应,未来一段时间,可能我们货币政策对市场的影响会逐步的减弱。