因筹划重大事项的国投电力,在停牌时间接近3个月之后,终于复牌了,并抛出了一份非公开发行A股股票预案(下称“定增预案”)。

9月18日,国投电力(600886.SH)一口气发布了14份公告,但定增预案最引人关注,定增对象包括控股股东和控股股东关联方在内的不超过10名特定投资者,定增发行价格不低于11.44元/股,募集资金总额不超过90亿元。

定增预案显示,国投电力此次募集资金在扣除发行费用后,拟用于与下属控股子公司的股东进行同比例增资,其中不超过73亿元投入6个发电项目,剩余不超过27亿元则用来补充公司流动资金。

然而,粗率计算一下,上述6个发电项目总投资约为1183.30亿元,资金需求较大。为此,《第一财经日报》记者多次致电国投电力董秘杨林的座机,但始终处于通话状态,通过邮件发送的采访提纲,也尚未得到回复。

“水火互济”电源结构

中国有大唐、华能、华电、国电、国电投五大发电集团,而国投电力则是中国五大发电集团之外最大的独立发电公司之一,于2002年重组上市,主要经营水电、火电,并已涉足新能源发电业务。

截至2015年6月30日,国投电力控股装机2587.1万千瓦,其中水电装机“一家独大”,占比为62.3%,火电装机“屈居老二”,占比为35.2%,这与五大发电集团以火电为主的业务格局形成鲜明对比。

但作为清洁能源的水电却得“靠天吃饭”,天气变化和来水不稳定都会对水电发电量产生较大影响,特别是河流丰水期和枯水期的存在,使得水电项目盈利能力也呈现明显的季节性波动,部分水电上市公司也“深受其扰”。

2015年上半年,明星电力(600101.SH)销售电量同比增长近8%至7.78亿千瓦时,但归属于上市公司股东的净利润却仅为4549万元,同比跌幅逾15%;同期,西昌电力(600505.SH)归属于上市公司股东的净利润则不到23万元,同比降幅逾87%。

西昌电力相关人士坦言,公司是水力发电企业,但前半年是枯水期,来水情况不是很好,自发电量减少,导致外购电增加,之后再供给用户,这块可以说是亏本的生意。

然而,国投电力却走出了一条“水火并举”的发展之路,此次募集资金拟投入的6个发电项目中只有2个是水电站,其余4个都是超超临界燃煤发电机组项目,共计800万千瓦。

“预计募投项目百万机组投产后,公司火电百万机组占比将超过50%。”国投电力表示,公司将不断优化电源结构,增强水火互济的核心竞争力。

值得关注的是,中国神华(601088.SH)、华电国际(600027.SH)的超超临界燃煤发电机组项目先后获批。

在日前举行的2015年中国国际能源峰会上,中国电力企业联合会党组书记杨昆告诉《第一财经日报》记者,整个煤电行业正在按照国家煤电节能减排升级改造计划,开展节能改造工作,从2005年到2014年,全国已关停了小机组约1亿千瓦,2015年还要计划关停423万千瓦。

“目前30万及以上的火电机组占总装机比重达77%,60万千瓦以上机组占比为41.5%,超超临界机组有69台,这是全世界最大规模的百万机组。”他表示。

资产负债率高于同行

国投电力本次募集资金总额不超过90亿元,在扣除发行费用后,除了不超过27亿元用来补充公司流动资金,剩下的钱拟由国投电力用于与下属公司股东同比例增资,一共是6个发电项目。

这6个发电项目可分为两类,一类是水电,即两河口水电站和杨房沟水电站,装机规模分别为6×50万和4×37.5万千瓦;另外,还有4个超超临界燃煤发电机组项目,即北疆发电厂二期、钦州电厂二期、湄洲湾第二发电厂和南阳内乡煤电运一体化电厂,装机规模都是2×100万千瓦,合计800万千瓦。

然而,《第一财经日报》记者注意到,上述6个发电项目总投资金额较大,合计1183.3亿元,其中两河口水电站的总投资就接近665亿元,国投电力在上述6个发电项目中所占权益比例都在51%以上。

假如全部按照50%的所占权益比例计算,要完成上述6个发电项目,国投电力也需要投入591.65亿元“真金白银”,但国投电力本次募集资金不过90亿元,其中也只有不超过73亿元投入上述6个发电项目,仍有较大的资金需求。但眼下国投电力已经背负较高的债务。

正如国投电力所言,伴随着业务快速发展和规模扩大,公司负债规模也随之扩大,资产负债率长期处于高位,财务费用负担较重。

截至2015年6月30日,国投电力的资产负债率为75.24%,但可比上市公司的资产负债率平均值仅为62.44%。

据国投电力测算,以今年上半年末资产、负债(合并口径)为计算基础,本次定增完成后,资产负债率将下降3.68%个百分点至71.55%。但这仍高于可比上市公司的资产负债率平均值。