“一秒最多下单31手、通过高频程序化交易非法获利20多亿元”,日前,伊世顿公司疯狂敛财的手法得以曝光。几乎在同时,美国芝加哥一名高频交易员被判商业欺诈罪和“幌骗(Spoofing)”罪。

一时间,程序化交易、高频交易、量化投资等专业术语成为市场关注的热点。

众所周知,作为衍生品投资的一部分,量化投资在国内起步较晚,基于量化模型,指数基金、阿尔法策略等目前也已广泛应用在公募、私募等投资机构中。在程序化交易的帮助下,量化投资的优势得到充分体现。但过犹不及。当程序化交易以“幌骗”的形式出现并套利时,高频的程序化交易就成了“恶魔”。

那么,交易者是如何通过程序化交易来实施“幌骗”,从而达到非法盈利的目的?第一财经客户端记者抽丝剥茧,尝试着解密这一市场交易的神秘领地。

掠夺者

伊世顿案让“高频交易”、“程序化交易”进入到普通投资者的视野。

简而言之,“程序化交易”就是指用计算机的程序来交易,把编写程序语言和下单的接口对接,是一种交易行为,国外的叫法是“progranmingtrading”。

一位量化投资业人士向第一财经客户端记者介绍,高频交易能够实现的做法是直接把服务器放在距离交易所最近的机房,直接用自己的程序来和交易所对接。“实际上是用了一个经纪公司的牌照,并没有用经纪公司的系统。即服务器租用、接口对接。”

据通报,伊世顿公司便是设计研发出一套高频程序化交易软件,并远程植入伊世顿公司托管在中国金融期货交易所的服务器,以此操控、管理伊世顿账户组的交易。

“高频交易更多是指下单的频率,即交易信号触发的频率相对比较高。现在股指期货一秒钟到毫秒级,现货的速度则慢一点。当程序化交易或高频交易太频繁时,会使市场的流动性发生突变。”中国量化投资俱乐部执行理事、真融宝董事长吴雅楠表示。

量子金服联合创始人张冰则认为,高频交易是交易的一个方式,而要想要做到速度极高不得不借助于计算机。“这个样子的话高频交易就等同于程序化交易。即高频交易是程序化交易的一部分。”张冰表示。相关制度规定,期货在交易所推送的速度是500ms(毫秒)一次,也就是一秒两次。

在业内人士看来,伊世顿的高频是超越了目前市场的高频速度,是一种掠夺的算法。伊世顿公司50万美金的注册资本金加上360万元人民币,其原始投入资金规模充其量也就约合人民币680万元,就可以获取20多亿元约300倍的暴利。而高频交易正是其“掠夺”工具。

“由于计算机CPU的速度非常快,500ms可以在计算机中做很多事情。当然多了之后不一定对策略有帮助。”张冰告诉记者,通常会根据策略和赚钱方式匹配速度。

幌骗

芝加哥的那名交易员,被判刑的原因则是因为其“幌骗”。

在美国的商品交易法案中,幌骗被认为是一种扰乱市场行为的做法,任何个人从事具有“幌骗”特征的交易都是违法的。幌骗,即报撤订单的目的是在其成交之前取消该订单。

被认为四种典型的“幌骗”交易行为是:1,报撤订单以增加报价系统的负荷;2,报撤订单以影响他人订单的成交;3,报撤多个订单以造成市场深度的假象;4,报撤订单以产生人为的价格波动。

“过去来说,有一些开源的程序提供就可以在市场中做这样的事。这是套利策略的一种,即程序化交易短时间把市场价格报高,引诱市场其他交易者来追,从中可能会出现套利机会。”上海一位前公募量化投资经理向第一财经客户端记者表示。

譬如一种做法是,最开始以37.64元挂出卖单,然后在不到一秒之内接着挂出相对较多的买单,价格分别为37.6元、37.61元和37.62元等逐渐递增的买单,这样就能给市场其他交易者造成价格将要上涨的假象;而当卖单成交之后就迅速撤销所有的买单,然后在相反的交易方向采用相同的策略,以此取得买卖单之间的差价收益。

“打个比方,在赛车比赛中它完全可以开到你的前面去,好像美国电影中打出的一个幻影,说是右转,等你右转的时候它瞬间撤回来,而你就撞墙了。它一直可以比你快一步,骗你说前面或者后面有什么。实际上等你操作的时候它已经没有了,因为速度更快。”张冰解释道。

“事实上,交易所可以把接口封死,不让托管服务器,这样速度就下来了。”上述量化投资业内人士指出。

“金融市场需要防范风险,对‘幌骗’的态度在全球有这样一种趋严的趋势。我国的衍生品市场相对不成熟,更需要建立一个相对合规的交易环境。”吴雅楠表示。