引语:

下半年以来,顺周期板块在经历了沉寂之后终于凭借惊艳表现成功逆袭,成为投资人眼里的“香饽饽”,为什么?

后市表现还会继续向好吗?有哪些布局机会?

(图片来源:网络)

01顺周期为什么突然变“香”了?

1、国内出现信用拐点,高估值泡沫破裂;

-央行最新数据显示,11月份人民币贷款依然维持高位,单月增加1.43万亿元,同比多增456亿元,主要原因在于经济复苏态势明确,出口持续向好,企业中长期贷款意愿提升。M1、M2剪刀差由上月的-1.4%收窄至-0.7%,M1、M2差值大幅缩窄,说明资金开始活跃进入市场流通,企业盈利预期好转、经营活动回暖;

-尽管社融数据11月同比依然大幅增长,但增速较10月回落了0.1%,结合国内经济恢复、货币政策回归常态化的趋势,表明在货币政策逐步回归常态化的背景下,国内信用扩张的拐点已经基本确认,流动性边际收紧的趋势显现,因此高估值难以继续维系,泡沫破裂。

2、全球经济共振复苏,主动补库存阶段将至;

-近期,海内外疫苗研发捷报频传,最新消息称,辉瑞和莫德纳公司均已公布其研发的mRNA新冠疫苗三期临床试验数据,有效率分别为95%与94.1%,提振了市场对于明年经济复苏的信心,欧美经济由不均衡复苏走向全面复苏的预期基本明确;

-疫情爆发以来,供需关系收紧,一旦疫苗问世,供需收缩的现状将得到解放,需求回升后,经济将会较快切入主动补库存阶段,值得注意的是,在补库存初期,周期品价格恐将出现较大反弹。

3、机构年底调仓进行时,顺周期板块持续火爆:

-每逢年末,由于考核期来临,多数机构都会进行大规模调仓,一方面减少仓位保存战果,另一方面也开始为来年做铺垫,进行调仓换股。近期市场结构化行情明显,大概率也与机构抱团布局有关;

-同时,社科院发布2021年《经济蓝皮书》,指出“受今年经济增长基数较低的影响,同时考虑到宏观调控的跨周期设计与调节以及国内外的不确定性,预计2021年中国经济增长7.8%左右。”随着明年经济复苏,消费拉动经济增长的作用将进一步强化,顺周期板块景气度仍将继续提升,因此行情会反复演绎。

02顺周期行情还会持续多久?

看历史,十年为一个周期,各资产类别均有表现:1960年开始,几乎每十年都会有一段波澜壮阔的行情,也就是优质资产的投资机会。如1960—1970年,“漂亮50”横空出世,为投资人带来丰厚回报的同时,也助力70年代早期的牛市爆发,后来随着利率上升,投资人避险情绪升温,黄金在70—80年代成为了主要的投资战场,随后,根据各年经济走势,美股、美债、黄金、原油等也相继迎来重要的投资机遇。

(图为近40年来各类别年化回报, 图片来源:宜信财富策略研究团队)

看现在,从“防御”向“周期”切换:从去年二季度至今年上半年,经济增速一路下行,尤其是在疫情冲击下,经济下行得更为剧烈,因此在经济收缩,流动性宽松的环境下,成长+防御的股票迎来发展良机。但8月份以来,A股持续振荡调整,且出现了比较明显的行业风格的轮动,原因则是随着经济逐渐摆脱收缩,开始加速增长,以至于四季度经济增速加快,经济逐渐进入扩张的区间,“防御”属性正向“周期”切换。

看未来,顺周期跨年行情可期:12月以来,外资持续增配A股,截至12月11日,北向资金已流入超260亿,且12月中央经济工作会议的定调预计仍将保持平稳,政策实际收紧最早也要到2021年二季度,叠加年内顺周期板块仍然相对滞涨,机构在年底主动增配,将进一步强化板块行情的持续性。因此,我们预计顺周期板块的盈利修复行情大概率延续到明年一季度。

03顺周期格局之下,有哪些布局机会?

潮水之上,顺周期顺的是什么?

-顺时:从七月中旬,顺周期风格开始崭露头角到目前,已经延续了大约4个月的时间,其间经历了海外疫苗超预期、国内信用债违约等诸多突发事件,但整体上并未改变A股当下的核心矛盾—即信用见顶但盈利持续扩张的阶段,在此背景下,短期的风格漂移行情持续,顺周期风格有望延续到年报发布前一个月左右,周期预计在12月内继续跑赢成长风格。

-顺势:在老牌机构中欧瑞博看来,“再好的公司也不能给过高的估值”,因为如果不管估值多贵都投身其中,这样的投资可能在潮水上涨的阶段还看不出问题,但在潮水上涨的中后期,如果没有及时抽身,这些账面的财富对于多数投资者最终都是镜中月、水中花。因此找到好公司只是解决了投资中的50%的问题,剩下50%不仅需要投资人顺应局势,而且要有独特的“慧眼”和长期耐心,与那些尚处“低估值的好公司”,共同成长,才能将投资价值最大化。

四季更迭,平衡转型方能取胜!

如果将市场分为春夏秋冬四个环境,那么在不同的季节要穿不同的衣服,没有一种投资策略是长期有效的,在不同的时间周期,我们所选择的投资策略也大相径庭。随着中国监管日趋成熟,当前我们判断正属于牛市的夏末秋初,投资策略也从聚焦优质成长向平衡策略转化,以便我们及时发掘优质价值股,帮助投资人致胜未来,获得收益。

具体来看,主要聚焦四大方向:

1、新经济领域:包括新能源汽车、智能汽车、半导体、在线教育等;

2、周期成长股:优先聚焦周期行业中的优秀公司;

3、传统行业中的隐形冠军;

4、深度回调后的行业龙头。

作者:王浩宇,宜信财富董事总经理、资本市场负责人,宜信财富资本市场项目组对本文均有贡献

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