试水“军工资产证券化”的中国重工(601989.SH)昨日继续涨停,这也是中国重工9月10日晚间公告拟募资84.8亿元,注入超大型水面舰船、常规潜艇、大型登陆舰等军工重大装备总装资产增发预案的第四个涨停。

然而相比中国重工股票,重工转债(113003)近两个交易日的表现却“冰火两重天”。重工转债自9月11日复牌大涨21.68%和12日再涨8.42%后,9月13日与昨天跌幅均在4%以上,最新收盘报132.54元,对应4.87元的转股价格,还出现了1.15%的“倒挂”。

在低风险网站集思录,重工转债近期属热门话题,昨日收盘后亦有不少投资者对其转债价格“倒挂”情况进行讨论。

机构看好重组

停牌近4个月的中国重工复牌,宣称拟以不低于3.84元/股的价格,向包括大船集团、武船集团在内的不超过10名特定投资者,发行不超过22.08亿股,募资不超过84.8亿元,注入超大型水面舰船、大中型水面舰船、常规潜艇、大型登陆舰等军工重大装备总装资产。其中,大船集团拟注入的是军品总装业务及相关资产和大连船舶重工集团设计研究所有限公司100%股权。

对于中国重工试水“军工资产证券化”的增发预案,机构投资者纷纷看好,预案发布后的三日内,即有国泰君安等券商发布看好的研报。

广发证券称,此次方案的核心是注入军品总装业务。注入大船集团和武船集团的业务涉及研制、生产超大型水面舰船、导弹驱逐舰、油水补给舰等各类各型号的大型水面、军辅船舶产品,还涉及水面、水下军用舰艇及辅助舰船的总装和配套生产业务,将减少原来由于部分注入带来的关联交易。按公告信息,此次注入后,公司的军工业务将占公司收入的20%以上。

收购PE 不高。公告显示,此次收购资产价格预计为32.75 亿,注入业务净利润约3.46亿,收购PE不到10倍。此次注入净利润规模,约是2012 年上市公司的净利润规模的10%左右;拟增发股本数22.08亿,约为上市公司目前股本的15%。

此外,重大装备总装业务注入意义重大。公司控股股东注入的军工总装关键业务,是重工集团“整体上市、分步实施”方案的第四步,对于军工企业改制上市具有重大意义,为其他军工总装资产和核心资产上市作出示范。对军工行业具有重组预期的公司将会起着股价催化剂的作用。

中金公司亦称,大股东旗下优质资产仍有进一步注入空间。从此前的公告推断,公司大股东中船重工集团的利润总额中,有50%以上仍在集团旗下未上市资产中,这意味着上市公司仍有较大的后续资产注入空间。在集团非上市资产中,28家工程应用类科研院所是最优质的部分之一,具备优秀的技术实力、盈利能力和成长速度。

中国重工在二级市场的表现亦不负重望,复牌以来连续4个交易日涨停,累计上涨46.4%。

转债价格倒挂现博弈

中国重工昨日的涨停与此前三个交易日的“一字”涨停相比,显得十分艰难。中国重工昨日以涨停价开盘,不过随即被砸开,直到下午2点才被封上,当日振幅为4.71%,成交量更是达到了65.06亿元,仅次于浦发银行(600000.SH)的80亿元。

重工转债昨日则直接低开5%,并维持低位震荡,截至收盘报132.54元,当日跌4.26%,而其上个交易日已经下跌了4.01%。

重工转债于2012年6月4日发行,发行规模80.50亿,期限6年。转股期为2012年12月5日至2018年6月4日。自2013年7月4日开始,中国重工可转债的转股价格调整为4.87元。

也就是说,在可转债市场购买重工转债(最新价132.54元),相当于6.455元/股的价格买进中国重工的股票,而中国重工昨日收盘价报6.53元/股的涨停价,且截至收盘还有21万手封在涨停板上,即重工转债存在1.15%的“倒挂”空间。

转债价格和股票价格出现“倒挂”在可转债市场极为少见,就中国可转债市场的23只标的证券而言,昨日仅重工转债具有1.15%的“倒挂”空间。其他22只可转债证券相对现价均溢价,最为显著的是歌华转债(110011),其溢价达47.44%,即转股价格为14.79元,而歌华有线(600037.SH)的股价最新报7.74元/股,公司今年7月公告称,可转债发行近3年以来,累计转股数仅为7176股,占可转债转股前公司已发行股份总额的0.0007%。其他如中海转债(110017)相对于现价的溢价比例亦为35.39%。

“或许明天中国重工就低开几个点。”对于重工转债价格“倒挂”,有资深投资人士昨日对《第一财经日报》记者如是称。