我国轮胎生产企业众多,产能过剩严重,集中度不高,部分经营不善的轮胎制造企业亏损严重,其中*st黄海(600579.SH)主营业务自2005年以来就持续亏损,政府补助和债务重组成为其扭亏利器。
虽然近年来作为轮胎制造企业重要原材料的天然橡胶和合成橡胶价格下滑明显,但*ST黄海并未借此机会实现营业收入的大幅增加。去年*ST黄海决定剥离其轮胎制造的主营业务,通过重大资产重组将公司的主营业务变更为化工装备的研发、设计、制造和销售,但由于部分资产权属瑕疵问题,目前来看资产重组进展似乎并不顺利。
政府补助和债务重组成扭亏利器
从*ST黄海历年年度报告可以看出,2004年营业收入和利润开始下滑,自2005年开始其主营业务即亏损。2005年以来,虽然在2007、2009、2012年实现归属于上市公司股东的净利润为正,但多是依赖于大额政府补助或债务重组等非经常性损益从而避免暂停上市,而扣除非经常性损益后归属于上市股东的净利润始终为负。
2012年*ST黄海继续实施退市风险警示,但是依靠3.7亿元巨额政府补贴,*ST黄海在2012年实现盈利,再次避免暂停上市风险。2012年该公司实现营业收入4.37亿元,仅为2011年14.4亿元的30%,归属于上市公司股东的净利润为989万,归属于上市股东的扣除非经常性损益的净利润为-3.37亿元。
资产重组存变数?
虽然2012年橡胶价格下滑严重,*ST黄海的营业成本也大幅下降,但是受到老厂搬迁引发的人员流失影响,开工明显不足,导致销售收入大幅降低,*ST黄海主营业务继续亏损。此外,其轮胎花纹老旧、产品系列不全的问题在2012年并未得到有效解决,导致产品的市场竞争力不强。
截至2012年末,*ST黄海净资产为-3.37亿元,大信会计师事务所注册会计师赵焕森和董洪军在*ST黄海2012年年度审计报告中指出,其持续经营能力仍然存在重大不确定性,可能无法在正常的经营过程中变现资产、清偿债务。
由于轮胎制造导致连年亏损,*ST黄海去年6月启动资产重组,去年11月9日发布了重组预案及董事会决议公告(“一董”),决定将全部资产和负债出售给中车集团或其指定的第三方,同时拟向化工科学院发行股份购买其持有的天华院有限公司100%的股权,来改善上市公司的资产结构与运营质量。
如果本次重组顺利完成,*ST黄海的主营业务将变更为化工装备的研发、设计、制造和销售,但在国外先进企业不断加大对中国市场的开拓力度以及本土企业技术不断发展进步的背景下,重组后的上市公司仍面临一定的市场竞争压力。
不过,由于交易标的的部分资产权属瑕疵问题,评估结果的国资备案程序至今尚未完成。
*ST黄海5月8日公告称,公司无法于2013年5月8日前发布重大资产重组报告书草案以及股东大会召开通知等公告。为保证本次重大资产重组工作顺利进行,本公司决定延期一个月(最迟于2013年6月8日前)发布重大资产重组有关公告及股东大会召开通知等材料,同时将本次发行股份的价格仍锁定为4.28元/股。
然而,根据证监会《关于规范上市公司重大资产重组若干问题的规定》,如上市公司在首次审议重组相关事项的董事会决议公告日后六个月内,未能发出股东大会通知,应重新召开董事会会议,审议重组相关事项,并重新确定相关价格。
*ST黄海在今年4月9日的公告中就已经明确表示,如本公司未能在 2013年5月9日前发布召开股东大会通知,则应重新召开董事会会议审议重组事项,并将以该次董事会决议公告日作为发行股份的定价基准日。
*ST黄海自主决定把发布股东大会的日期延后了一个月,其实际控制人中国化工集团公司则承诺,*ST 黄海最迟于2013年6月8日发布重组报告书(草案)及二董会议决议等公告,并发布关于召开本次重组相关股东大会的有关通知。否则,*ST黄海将撤销本次重组或者召开董事会会议重新锁定发行价格。
轮胎行业进入整合期?
橡胶占轮胎生产成本的60%以上,去年以来,天然橡胶价格已经下跌了超过20%,原材料价格的下降也帮助轮胎生产企业提高毛利率,虽然市场竞争仍然激烈,部分轮胎制造业还是实现了毛利率和净利润的上升。
赛轮股份和风神股份近年来一直盈利,风神股份2012年年报显示,虽然全年实现营业收入90.2亿元,同比下降11.8%,但是营业利润3.1亿元,同比增长19.2%,综合毛利率为18.7%,同比上升2.7个百分点,扣除非经常性损益后的净利润为2.69亿元。
赛轮股份2012年毛利率也提升至9.8%,较2011年提高3个百分点,2013 年一季度进一步提高至11.2%。
而从*ST黄海历年的毛利率来看,2005年以来,*ST黄海仅在2005、2007、2009年毛利率为正,分别为3.31%、5.55%和9.97%,其余年份均为负。
兴业证券分析师夏清廉认为:“在人工成本不断提升的大背景下,轮胎行业利润率将不断被挤压,一部分管理水平较差的企业将被加速淘汰。近期赛轮股份收购金宇实业、双钱收购昆仑轮胎都是行业进入整合期的反映。待行业整合后,商用轮胎行业的生态将得以改善,能生存下来的企业将出现盈利能力的改善。”