赵伟

北京时间11月1日晚22:00,美国ISM公布10月制造业PMI数据。

美国制造业PMI修复面临挑战,生产侧拖累幅度较高美国制造业PMI总体下滑。10月,美国ISM制造业PMI录得46.7,低于市场预期值49,相较于前值49回落2.3个点,连续第十二个月处于收缩区间,终止了此前连续三个月回升的趋势。10月ISM制造业PMI的五个子项中,仅生产项高于荣枯线,新订单、自有库存及就业指数下降,供应商交付指数略回升。

就业及新订单对PMI拖累幅度较高。就业分项由上个月的51.2下滑4.4个点至46.8,拖累PMI指数0.88个点,为拖累最高的分项,就业放缓可能反映了美国汽车工人联合会(UAW)针对底特律三大汽车制造商罢工的影响。生产指数由52.5下降2.1个点至50.4,新订单下滑3.7个点至45.5,反映供给需求两侧仍然偏弱。服务业PMI指数9月收缩,仍好于制造业。9月,美国服务业PMI为53.6,高出制造业PMI读数4.6个点,二者分化较六月份有所缩小。但近三个月,服务业PMI主要受库存订单、物价分项拉动,服务业新订单指数边际收缩,9月下滑5.7个点至51.8,反映美国服务业需求侧存在走弱的可能。

制造业需求低迷,生产放缓,就业明显收缩

需求侧新订单、出口订单、库存订单均处于收缩区间。10月新订单下滑3.7个百分点至45.5,新出口订单为49.4,库存订单为42.2。美国9月耐用品新订单增速回升,但主要受交通运输设备中的飞机订单拉动,外溢效应不强。美国出口增速总体仍较低,9月商品出口同比-2.2%,食品、中间品出口增速9月有所回升,但增速仍为负。

生产及就业指数双双下滑,就业跌至荣枯线以下。10月生产指数下滑至50.4,前值52.5。就业指数为46.8,前值51.2,下降4.4个点,再次跌至荣枯线以下。同日公布的美国10月ADP新增就业11万人,低于预期的15万人,且制造业新增就业仅0.3万人,就业放缓可能反映了工人罢工的影响。客户库存积压未明显缓解。10月制造业企业自有库存指数43.3,较前值回落2.5个百分点,10月客户库存指数上升1.5个点至48.6,反映客户库存积压的情况有所增涨。客户库存与新订单分项呈负相关关系,客户库存反映了制造业厂商对自身下游客户库存情况的判断。当前客户库存仍处于高位,制造业企业总需求回升的动能可能偏弱。物价指数反弹,但商品通胀压力较低。10月PMI物价分项录得45.1,前值43.8,回升1.3个点。年初物价分项短暂反弹后,当前已重新回落至50以下。7月美国通胀有所反弹,整体CPI同比9月降至3.7%,商品分项9月同比已反弹至1.4%,另一方面,新订单、出口订单等需求侧仍较弱,美国商品通胀大幅反弹的风险或相对较低。

股市提振,美元美债收益率回落,OIS隐含加息预期下降股市上涨,美元美债收益率回落。同日公布的数据里,美国财政部11月发债规模低于预期,ADP就业数据低于预期,美联储议息会议偏鸽派,截至收盘,美股普遍上涨,纳斯达克涨1.6%,标普500涨1.1%,道指涨0.7%,美元指数跌0.04%至106,10Y美债收益率下跌19BP至4.7%,黄金下跌0.2%至1991美元/盎司。期货市场隐含利率下降。PMI数据低于市场预期,且随后的美联储会议偏鸽派,OIS隐含的联邦基金利率较上周下降,预计2023年底FFR为5.4%,隐含利率相比例会前下降0.5bp。CME FedWatch数据显示,市场仍定价12月利率维持不变。12月及明年1月不加息的概率分别为80%及72%,均与上周持平,市场预计降息时间点为明年6月份。

风险提示

俄乌冲突持续时长超预期;稳增长效果不及预期;疫情反复。

(赵伟为国金证券首席经济学家)