山东中际电工装备股份有限公司股份有限公司(简称“中际装备”,300308)即将登陆创业板,公司主要从事电机定子绕组制造装备的研发、设计、制造、销售及服务,产品为电机定子绕组制造装备整机产品及其重要零部件,主要应用于电机生产行业。本次公司拟公开发行1,667万股,募集资金将用于高效节能电机绕组制造装备生产基地建设项目和技术中心建设项目,投资总额为20,556万元。近日有投资者针对公司所处行业发展及投资价值提出一些疑问,也就投资者关心的相关问题进行了深入的调查和研究,一一进行详细阐释。

引领国产化发展,技术“中”流砥柱

回顾整个国内电机绕组制造装备行业发展历程,在20世纪80年代中期前,国内电机绕组生产还是使用手工操作,90年代初期才有部分企业开始向国外引进一些设备进行机械化生产,而国内以中际装备为代表的企业也开始从事这方面的研发、生产,推出国产化的电机绕组制造装备,随后经历了以单工序机、多工序机为主的专业化生产、能效驱动阶段,目前正进入自动化、信息化驱动阶段。公司作为国内最早从事电机绕组制造装备研发生产的企业之一,一直处于领先地位,不断进行技术突破并推出填补国内空白的产品,引导和推动了国内整个行业的发展,是电机绕组制造装备国产化的领导者。可以说,公司20年的经营发展其实就是我国电机绕组制造装备行业发展的缩影。

肩负“与生俱来”的国产化技术领导的重任,公司一直高度重视研究开发能力的提高,每年都投入较大的资金用于培训、扩充研发人员、购买研发设备和试制新产品。近几年,公司研发投入占营业收入的比重保持在4%以上,尤其是在自动化生产线方面不断加大研发力度,公司不断开发出满足市场需求的新产品和推动着行业发展,目前公司为国内唯一一家能研发生产全自动生产线的企业,主要技术指标处于国际领先水平。

公司拥有以董事长王伟修为核心代表的国内较早从事该领域、资深的技术团队,技术中心科技人员58名,直接从事研发的人员43名,其中,高级工程师12名,享受国务院特殊津贴专家1人,丰富的技术研发经验与强大的设计能力使得公司能根据客户多元化需求研发与设计出合格的定制化非标产品。

产品结构优化,前景更为广阔

目前公司形成了单工序机、多工序机、半自动生产线和自动生产线四大类产品,产品趋向自动化、半自动化方向发展,更顺应行业发展潮流。从电机应用领域看,公司产品结构不断优化,在保持家电电机应用的基础上,成功开拓其他应用领域的客户,商用电机、工业电机、汽车电机等领域占比不断提高,占比从2009年的19.7%已经提升到2011年的35%,下游应用的扩宽满足了公司未来发展需要,同时增强了公司经营的整体抗风险能力。

根据规划,家电工业总产值将达到1.5万亿;以中央空调为主的商电行业,国内中央空调进入快速发展阶段,市场规模有望在2015年达到1,154亿元;汽车行业的蓬勃发展为汽车电机带来前所未有的机遇。据测算,电机驱动系统将在3-5年内形成200亿-300亿产值规模;工业电机方面,目前工业电机厂家有90%还在使用手工生产,未来机械化生产代替手工操作已经成为必然。据统计,2015年电机绕组制造装备行业的市场规模将达到24.6-41.9亿元。随着应用商用电机、工业用电机、汽车电机需求的扩大及高效节能电机的政策扶持,公司产品结构优化和产品自动化优势明显,市场空间更大。

龙头地位彰显,盈利持续增长

作为国内电机绕组制造装备的龙头企业,公司市场占有率稳步提升,2010年达到6.86%,稳居国内同行前列。由于公司销售规模在国内同行连续多年保持领先地位,具有规模优势,在原材料采购上较其他企业更具议价能力。作为高新技术企业,公司品牌卓越。目前家用电器电机前十大厂商均是公司客户,终端客户包括众多国际品牌。近三年,公司业绩保持稳定快速地增长,其中,营业收入保持34%的复合增长水平,2011年达到1.6亿元,净利润将近28%复合增长,2011年达到5,121万元。

近三年,公司综合毛利率一直保持在50%左右较高水平。公司产品大都为高技术含量的定制化产品,与国内企业相比,公司在技术、品牌等方面具有明显优势;与跨国企业相比,公司在性价比、快速服务响应能力方面具有突出优势。另外公司的行业地位也使得公司拥有一定的自主定价权,而公司下游客户系为国内外大型家电品牌提供电机产品的电机厂商,客户十分注重产品的质量和品牌,对价格的敏感性较低,有利于公司产品保持较高的毛利。因此公司毛利高主要还是源于自身的技术优势和市场地位,而并非人工成本等费用的控制。未来随着自动化生产线进一步推广以及在商用电机、汽车电机、工业电机等领域的产品的推出以及往高端化走,公司的毛利率还有望进一步提升。

随着机械自动化生产淘汰手工操作、技术高效节能要求与自动化趋势、以及国产化进口替代驱动,目前我国电机绕组制造装备行业正面临快速发展的良好机遇,可以预见,未来公司具有较强的持续盈利能力和广阔的市场空间。