(杨德龙为前海开源基金首席经济学家)

2023年行情即将收官,整个2023年A股和港股都出现比较明显的下跌,而且赚钱效应比较差,很多投资者都感觉到2023年很难做,是投资上失去的一年。展望2024年,各方面因素都在逐步的转好,我们认为对于2024年反而要乐观一些,因为2023年A股和港股很多优质的股票已经逐步跌出了价值,很多只有高点3-4折的价格,大盘也有望出现否极泰来,绝地反击。所以在当下,临近年底,投资者不必过于悲观,可以坚定布局一些被错杀的优质股票或者优质基金,耐心等待下一轮行情的到来。

在11月3号前海开源基金就提前一个多月召开了2024年投资策略报告会,我们提前召开,是希望能够在市场低位投资者没有信心的时候,给大家分析清楚当前市场的形势,让大家对未来更有信心。2024年A股市场和港股市场有望走出一轮牛市行情,而当下我们可能又站在新一轮牛市的起点,大盘在近期跌破了3000点指数关口,在3000点附近多空分歧较大,出现了反复的争夺,港股也探到了今年的低点,这说明现在市场又到了低位区域,当前市场的低位特征已经非常明显,主要股指的估值都跌到了历史低位,投资者情绪比较悲观,新基金发行频频失败,两市的成交量也都出现比较大的萎缩,所以在当下市场处于低位并没有太大的分歧,唯一的分歧是何时能够启动。

现在来看,支持经济的政策正在逐步落地,特别是近期召开的中央政局会议再次强调要全力拼经济,在政策面要先立后破,要先把新经济企业发展起来,再减少传统行业的产能,这也就意味着对于传统的行业,像房地产、煤炭、钢铁等等传统行业也是要给予一定支持的,防止出现失业率上升,经济增速的下滑,因此在政策上可能会有更大的力度进行倾斜,这对于推动资本市场反弹是有利的,而中央政局会议提出在财政政策和货币政策方面也要更加的积极,财政政策要能够提振实际的需求,改变当前需求不足的局面。所以在2024年我国三驾马车:投资、消费和出口都有望出现明显的回升,从而给资本市场带来机会。

现在无论是A股和港股,其实都已经具备了多项低位特征,市场在低位也盘整了很长的时间,从下跌的时间来看,很多白马股已经下跌长达将近三年,而下跌的空间也基本到位,很多股票下跌了50%到70%左右,可以说调整的时间和空间都已经比较充分了。行情启动往往是突然启动的,所以它并不是可以提前预知的,我们在当前可以做的逢低布局,通过在低位吸纳一些优质的筹码,然后耐心等待下一轮行情的到来。著名的民间股神林园也经常讲到,市场上涨的时间往往只有5%,95%的时间都是等待。前段时间我们在深圳一起茶叙,也聊到了当前市场处于历史低位区域附近的位置,他甚至认为当前应该是“别人恐惧我贪婪”的机会,一般来说在市场低迷的时候才可能会有这样的机会,有可能是A股市场上第三次获得几倍收益的这种机会,我很赞同这个观点。

前海开源基金2024年投资策略报告会就指出,2024年A股和港股都有望走出牛市的走势,好公司会连涨两市,出现比较强的赚钱效应,特别是一些被错杀的白龙马股即白马股加行业龙头,2016年我就提出这个概念,现在已经深入人心,白马股加行业龙头股代表了一批改革开放以来真正成功的企业,抗风险能力比较强,能够穿越经济周期。在经济处于低迷状态的时候,股价出现了比较大的下跌,这一点好像和别的股票也没有太大的差别,但是一旦经济好转,经济周期向上,这些好公司的价值就会很快的体现出来,出现快速的回升。我们只要在低位进行布局,然后耐心等待,可以预期等这些好股票未来的两年、三年,哪怕五年能够创新高,预期回报都是比较高的,因为现在很多股票的折扣特别高,所以2024年几月份启动行情并不确定,但是2024年好公司的价值回归是确定的,只要我们确定了这一点,就可以积极的在当下布局。

华尔街有句名言叫做模糊的正确大于精确的错误,现在我们就模糊的知道大盘处于低位区域,好公司被错杀,下面需要做的就是耐心等待2024年行情的启动。从方向来看,经济转型受益的三大方向非常明确,我一直给大家强调,是大消费,是新能源,是科技,只有在经济转型受益的这些朝阳行业里面才会出长期牛股,所以在布局2024年行情的时候,可以重点从这三大领域寻找优质企业来进行布局。

首先我们看一下大消费方向,大消费包括像白酒、中药、食品饮料等品牌消费品。我国拥有世界上最多的人口,最大的消费市场,这三年由于受到外部因素的影响,消费增速较低,消费股估值出现了大幅下降,而消费股是有希望穿越经济周期,穿越牛熊周期的。巴菲特一直钟爱消费股,因为消费股的抗风险能力较强,品牌消费品具有更高的品牌优势,有品牌的商品往往比没品牌的商品贵十倍,甚至可以贵百倍,所以对于品牌消费品可以逢低进行布局,这些消费股在2024年有可能出现领涨。

第二在新能源方面,新能源在2019年到2021年三年大爆发,我在2019年就就多次建议大家要布局新能源方向,包括新能源汽车、锂电、光伏等等,因为新能源替代传统能源是大势所趋,也是实现双碳目标的必由之路。

第三在科技方面,2023年以ChatGPT带动的AI板块大涨为代表,科技板块多次表现,包括芯片、半导体、人工智能等等都表现不错。2024年科技板块有望继续出现反复的表现,因为科技属于引领经济发展的方向的行业,也是未来可以关注的方向。通过布局科技龙头股来抓住经济转型受益的方向,从长期来看是能够抓住机会的,但是考虑到不同的行业的特征不同,所以大致可以按照532的比例来配置大消费、新能源和科技,也就是业绩稳定的消费白马股,要配一半左右的仓位。然后新能源有业绩支撑,估值又比较低的可以配30%。科技的话有成长性,但是业绩波动比较大,投资风险也较高,所以可以配20%左右。这样通过大致的比例给大家做参考,来抓住经济转型受益的方向。

当前我国两大风险领域,一个是楼市,一个是地方债。当前在化解这两大风险领域方面,中央出台了很多政策,包括对楼市的限购,现在措施正在逐步的放松,我认为2024年包括一线城市在内,有可能完全取消限购限贷来推动楼市的企稳。金融支持楼市方面也在出大招,加大金融对房地产的支持力度,特别是对于重要的房企要给予资金支持,在地方债方面也在逐步的化解地方债的风险,2024年可能在化解地方债风险方面还会进一步出大招来降低投资者的担忧。因为地方债的规模较大,中央层面的负债率其实低于发达国家的水平,中央通过一定渠道来可以化解地方债,有利于降低投资者的担忧,提振中国股市、中国债市的表现,这两大风险领域在2024年有可能得到有效的化解,投资者不必过于担心。

港股在2024年也有望迎来资金的回流,香港股市经过前期的下跌之后,估值上已经是跌到历史低位区域附近的位置,在全球股市里面处于估值的洼地。另一方面,随着中央政策不断的落地,中国经济复苏的力度正在增强,这会吸引外资配置中国资产,而很多外资是通过港股来配置中国资产的,这几年一部分资金从香港流出到了新加坡,甚至有的可能到了印度股市,近期印度股市的市值,甚至一度超过了香港市场的估值总市值。2024年我认为香港市场有望出现恢复型上涨的机会,在提振投资者信心方面,最关键的还是在经济面能够出现明显的回升,因为股市是经济的晴雨表,经济如果能够出现超预期的回升,经济政策能够发酵落地,香港股市和A股一样都有望出现比较大的回升。另外在市场本身的改革方面,香港特首李家超指示港交所推出了一些提振市场交易的政策,也就是专责小组来采取措施进行改革,来活跃资本市场。资本市场改革可能影响是短期的,长期来看还是要提高经济的活力,经济活力提升了,投资者信心提升了,才能吸引更多的资金流入。香港长期以来是全球的金融中心,这个地位不能够拱手让人,未来还要想方设法采取强有力的政策来巩固香港作为世界金融中心的地位,吸引更多的企业、个人以及资本进入到香港,香港的繁荣和内地的经济发展是互相促进的。

美股方面,2024年美股有一定的不确定性,一方面美国大选可能会在政策上出现一定的波动,另一方面美联储连续11次暴力加息,将美国的基准利率从0加到了5.25%到5.5%的高位,维持高位的时间比较长,这对于美国的企业,美国的个人都增加了债务负担,对美国经济增长可能也会形成一定的影响。现在来看,美国的通胀已经降下来了,11月份CPI也降到了3%点多,这样的话,12月份美联储议息会议应该不会再加息,也就是说美联储本轮加息周期实质上已经在7月份结束,这无疑对于全球资本市场来说是吃了定心丸。但是美联储主席鲍威尔多次强调,现在还不到讨论降息的时候,可能会在较高的基准利率上会维持相当长的一段时间,这对于美股的走势也会形成一定的影响。2024年美股的波动会比2023年明显加大,特别是一些涨幅过大的科技股,波动会更大一些,因为现在很多A股的科技龙头股市值以已经接近新高,甚至有的已经创新高,累积了大量的活力盘。而2024年在大选以及经济增长放缓,美联储降息周期不明的情况之下会出现比较大的波动,所以投资者也要注意防范其中的风险。2024年美联储加息已经终结,并且市场已经开始预期美联储降息,这就会导致美元出现高位回落,而人民币出现反弹。

近期人民币汇率已经出现了快速回升,从原来7.4左右已经回到7.1多,这也就意味着2024年人民币可能会重新回到6字头,这对于吸引外资流入中国优质资产是非常有利的,包括A股和港股在内,中国资产有可能成为外资流入的重要方面,特别是当前A股和港股都处于全球资本市场的估值洼地,而中国经济正在稳步复苏,虽然2023年复苏力度不大,但是市场预期我国稳增经济增长的政策正在逐步落地,并且在楼市、投资等方面可能还会放大招,所以2024年经济复苏的预期正在逐步增强,这对于吸引外资来说是有利的。所以2024年无论是中国经济还是中国类的中国资产都有望出现一些超预期的表现,所以建议大家要保持信心,保持耐心。

2024年在出口贸易方面存在着一些不确定性,既有机遇也有挑战。首先说挑战,2024点全球经济增速放缓的压力比较大,特别是欧美经济有可能会出现一定的放缓,这对于我国贸易产品的需求会形成一定的影响。从机遇的角度来看,我国出口贸易正在面临产业的升级,经济附加值在不断提升,像汽车出口有可能超过日本,成为世界第一大汽车出口国,特别是新能源汽车的出口如火如荼,提升了我国出口产品的附加值,另外像手机等电子产品的出口也有望称为重要的增长点。一些低端产品的出口,特别是代工类的产品,由于人口出现了负增长,劳动力成本的上升,可能有一些代工类的产品转移到东南亚,转移到印度,但是出口的结构是在改善的,所以2024年我国出口贸易整体上可能会保持稳定,但是出口结构改善可能会带来一定的机会。