过去两个月,沉寂多时的美股小盘股在华尔街风靡一时。

美国银行最新的基金经理调查显示,市场目前对美股小盘股的看多情绪已达到近三年来最高:自2021年6月以来,基金经理们首次预计美股小盘股未来12个月的表现将优于大盘股。

背后最大的利好因素无疑是美联储降息预期。由于高利率对小企业的冲击更大,市场担心更多小企业会在高利率环境下破产,这使得美股小盘股去年大部分时候走势低迷。而今年伴随市场对美联储降息预期水涨船高,华尔街分析师们认为,以罗素2000指数(Russell 2000 Index)衡量的美股小盘股的吸引力会越来越大。

高盛首席美国股票策略师科斯汀(David Kostin)去年底上调了降息预期,预计美联储会在今年3月首次降息。科斯汀称,“对于资产负债表较弱的企业来说,更早开始降息将是一个受欢迎的迹象。从历史上看,利率下降和经济增长预期改善的环境能够支持小盘股,而这些小盘股的交易估值也仍较低。”

估值相对便宜确实也是小盘股的另一个吸引力。许多分析师认为,与历史标准相比,该指数被低估了,即使从去年11月开始加入上涨行列,小盘股也尚未完全跟上大盘科技股的涨势,后续仍有补涨空间。

加拿大皇家银行资本市场(RBC Capital Market)策略师卡瓦西纳(Lori Calvasina)过去数月来始终在推荐小盘股。她在去年12月时表示,“自2000年科技泡沫破裂时期以来,罗素2000指数相对标普500指数,从未如此便宜过。这势必会引起一些多资产投资者对小盘股的注意。”

当时,投研公司Fundstrat研究主管李(Tom Lee)也预计,美股大盘科技股在2024年仍将表现良好,但表现将逊于小盘股。“小盘股2024年或能够轻松上涨50%,金融股(XLF)可能上涨30%。因为从持仓情况可以发现,没有太多人持有金融股,也没有人持有并做多小盘股,因此这两个板块后续有很大的上行空间。”他称。

事实上,自从李作出预测以来,市场已经发生了变化。由于通胀下降速度快于市场此前预测,市场从去年最后两个月开始,对美联储今年降息的押注层层加码,目前已升至5~6次,并基于此对市场重新定价。受此推动,根据Bespoke Investment Group的数据,从去年10月下旬到12月中旬,罗素2000指数仅用了48天就从52周低点升至52周新高,录得该指数有史以来最快的逆转。目前,该指数已比去年10月低点累计上涨了超过16%。

在一波上涨后,投资者眼下面临的关键问题是,该指数是否已经完全消化了未来较低利率的好处,从而限制了后续上涨空间。

在科斯汀看来,答案是否定的。他在1月12日的研报中写道:“当前仍旧较低的估值和健康的经济前景相结合,意味着罗素2000指数在未来12个月内的回报率将达到约15%。”不过,他也警示,如果“投资者对经济增长的预期恶化”,情况可能会发生改变。

卡瓦西纳也表示,她此前看好小盘股的支撑因素仍然存在,即“小盘股在之前的降息周期表现出色,且它们对更高利率的风险敞口也并不像市场此前担心的那么糟糕”。在1月8日的最新研报中,她称,“(去年)12月开始,我们遇到的每个人,甚至包括许多从来不专注于投资小盘股的投资者,都想谈论小盘股,并对其持建设性态度。我已经不记得上次发生这种情况是什么时候了。”