投资者只需要投资于当年ROE提升公司的股票组合,就可以获得远超大盘的35%的年化收益率,瞬间秒杀诸多公募基金。何乐而不为呢?

在投资者对国内经济改革发展战略的持续性迷茫中,中国股市继续下滑,债券收益率继续上涨。而那些怀揣老思路的人们仍然在这个令人颓丧的市场中执着地寻觅着热点和趋势。可事实证明,这种散户心态和赌博精神在这趋于理性的市场里是越来越没有价值的。

试想,如果我们想要找投资人合伙开酒吧、开厂子,我相信大家会认为40倍的PE(市盈率)绝对是一个不可思议的数字。而要把这个酒吧或厂子仅仅在投资后的几个月甚至是几个星期里,就以一倍以上的价格倒手卖给陌生人,那简直更是天方夜谭。可是,在中国A股市场上,就是有很多投机者还在天天周而复始地期待着这种神话。

要知道,正确的股权投资之道是用钱选择一家企业、一个盈利模式,一个未来可以给股东们带来真实收益的资产管理组合,是我们拿真金白银去挑选一家企业成为其股东的经济大事,而不是肤浅的数字游戏。买股票和当年炒邮票的区别就在于前者是创造经济附加值的,而后者不过一个零和游戏而已。

所以,尽早抛弃追热点式的炒股思路吧,其实市场是有挑选好企业的简单明了的方法的,比如最为简单的通过财务指标判断企业成长性的办法。我们今天就来介绍一个指标:ROE,即净资产收益率(Rate of Return on Common Stockholders’Equity)。

净资产收益率是税后利润与所有者权益的比值,该指标有两种计算方法:一种是摊薄净资产收益率;另一种是加权平均净资产收益率。

其中,摊薄净资产收益率=报告期净利润÷期末净资产(公式1),而平均净资产收益率=报告期净利润÷平均净资产(公式2)。

由于两种计算方法得出的净资产收益率指标的性质不同,其含义也有所不同。

计算摊薄净资产收益率的公式1表达出的含义是强调年末状况,这是一个静态指标,说明期末单位净资产对经营净利润的分享,这能够很好地说明未来股票价值的状况,所以当公司发行股票或进行股票交易时,该种方法计算出的数值对股票价格的确定至关重要。同时,全面摊薄计算得出的净资产收益率也是判断公司价值指标的重要因素,常被当作分析每股收益的指标。

与此不同的是,在计算平均净资产收益率的公式2中,其指标含义强调的是经营期间净资产赚取利润的结果,因而是一个动态指标,它反映了经营者在经营期间利用单位净资产为公司新创造了多少利润,是一个说明公司利用单位净资产创造利润能力大小的一个平均指标,该指标有助于公司相关利益人对公司未来的盈利能力作出正确判断。

我们用2005年至2012年的A股数据做了一个试验:把沪深300、中小板指数和全部A股算术平均值的涨幅与加权ROE得到提升的公司做比较,结果发现,如果在公司ROE提升的次年对其进行投资的话,那么无论是加权ROE、扣除非经常性损益的加权ROE(扣非加权ROE),还是满足增发条件的ROE的公司,其8年复利收益和8年的年化收益都没有明显高于上述三个股票指数。

但是,当我们用ROE提升当年的公司8年涨幅数据比较时,我们发现其捕捉额外收益的能力开始变得非常明显。

在2005年～2012年这8年里,沪深300的8年复利涨幅是162%、中小板指数是348%、全部A股的平均涨幅为419%,而加权ROE当年得到提升的公司的8年复利涨幅高达1008%,以扣非加权ROE计算的也同样有1000%的战绩,满足增发条件ROE的则为1021%。

因此其年化收益也同样远远高出同期三个股票指数。沪深3008年年化收益是12.82%,中小板指数8年年化收益是20.62%,全部A股的8年年化收益为22.87%;而相应的加权平均ROE当年提升的公司的8年年化收益是35.08%,扣非加权ROE的8年年化收益是34.96%,增发条件ROE的8年年化收益是35.28%。

由上可见,投资者只需要投资于当年ROE提升公司的股票组合,就可以获得远超大盘的35%的年化收益率,瞬间秒杀诸多公募基金。何乐而不为呢?

(作者为资深资产管理者,新浪微博@债券乔嘉)