临近年关,“方大系”数亿现金墙发红包的照片走红网络。消息称,“方大系”老板方威给旗下上市公司方大炭素(600516.SZ)员工发5万,方大特钢(600507.SH)发3万…方大系如此慷慨,底气何来很快揭晓。
“业绩同比预增52~53倍。”1月29日晚间,方大炭素发布2017年业绩预增公告,预计2017年年度实现归属于上市公司股东的净利润将达到约36.3亿~36.6亿。而在2016年,方大炭素归属于上市公司股东净利润只有约6745万。
二级市场上,方大炭素股价走出一波过山车行情,如果从4月的大涨开始计算到9月中上旬的阶段性高点,方大炭素最高时涨幅一度超过300%。但之后,方大炭素从每股39元跌到22元附近。
现货市场上,方大炭素的主营产品石墨电极同样经历了冰火两重天,从疯狂涌入到“夺门而逃”,悲喜交集的故事不断上演。
“过山车”行情
方大炭素主业与钢铁行业密切相关,经营业绩受宏观经济和钢铁行业波动影响较大。前几年,因炭素产品市场需求低迷及环保政策的影响,国内炭素行业内停产、减产的企业数量增多,行业内产能利用率降低,影响炭素产品总供给减少。在供给侧改革和环保限产等行政作用下,炭素产品(石墨电极)的供需格局开始扭转。
一方面,淘汰落后产能,废钢的供给量增加等因素影响,很多钢企为适应市场发展改用电弧炉炼钢,对炭素制品尤其是石墨电极的需求大为增大。
同时,环保限产等行政化的供给调整,一直是制约石墨电极供给释放的重要因素。譬如在需求边际好转的过程中,2017年2月开始,京津冀地区连续的环保限产压制了石墨电极即期供给,也促进了石墨电极价格上涨。
“石墨电极下游主要是电弧炉炼钢,约占到石墨电极需求的一半以上。由于产量不变,电炉钢需求起来石墨电极的价格肯定涨。加之各个环节的库存量很小,因此会大幅涨价。”上海某券商钢铁行业分析师告诉记者。
“商品价格持续上升不仅带来企业利润表的改善,资产负债表、现金流都会有比较大的变化。从上市公司层面看,今年前3个季度,无论是钢铁、有色还是采掘业,行业整体收益以及净资产收益率都有大幅增厚。”华南某公募基金策略分析师称。
但周期行业当前的高盈利并不意味着持续的高盈利,现货价格的变化也始终处于动态之中,回顾2017年石墨电极的行情,实属跌宕起伏,则用“过山车”形容也不为过。
首先是在2017年4月-8月,石墨电极经历了一轮快速上涨,从9月中旬开始到11月底,又迎来一轮快速下跌,不论是现货还是股票,投资人都在疯狂撤退;而12月以来价格再度卷土重来,到了今年的1月中旬,石墨电极均价再涨4.28%至12.6万元每吨,再创历史新高。
这短短8个月的行情,令所有的参与者都处于悲喜交杂中,在石墨电极产业链上的“石墨电极-贸易商-钢厂”各方均感受明显。
最新情况是,受前期石墨电极价格急速下滑的影响,尽管石墨电极近期价格反弹急速,但下游的采购相对理性,而且国内大中型钢厂这波采购基本已经完成节前备货。也有业内人士称,随着11月15日冬季错峰生产的实施,因此2017年底市场资源再次紧张起来,石墨电极价格得以迅速反弹。
数据显示,2017年中国电炉钢总产能约1.2亿吨,但是停产产能约为1600万吨,2018年还将有1500万吨电弧炉投产。
“石墨电极涨价是因为供给出不来,并且最近3个月来电炉钢的产能利用率增长了25%~30%。”上述上海券商钢铁行业分析师也表示。
机构分歧明显
对基金经理而言,方大炭素的投资逻辑简单直接,本质是由产品价格暴涨带来的价值重估。第一财经注意到,方大炭素股价与其主营产品石墨电极现货价格呈现出极强的关联性。但石墨电极价格的变化并非如此线性,反映到二级市场上股价表现就更为复杂。
“市场对于周期股的投资向来是,随着一波行情上来,业绩兑现之后就纷纷离场。虽然现在市场对石墨电极有一定预期,但价格的走势不好把握。如果价格松动,那股价就会有较大的下跌。”上海一位资深公募基金经理对第一财经表示。
事实的确如此。经过去年第二季度的暴涨,众机构已经在第三季度清仓而去。Wind统计显示,去年二季度末,49家公募基金及2家私募基金持有方大炭素,其中有四家基金公司合计持仓超过1000万股,2家私募持仓也都超过了500万股。
到了第三季度末,这两家私募已经清仓走人,公募基金持仓也大大减少。但到了四季度末,一些机构“卷土重来”,并且成为了一些基金的前十大重仓股。
富安达新兴成长四季报显示,该基金持有720万股方大炭素,是其第二大重仓股,占到基金净资产的比例为8.44%。去年12月以来,石墨电极价格卷土重来,在其带动下,同期方大炭素迎来一波15.11%的涨幅。
不过,并非所有基金经理都认同富安达新兴成长的判断。“钢铁股的年报好在预期之中,但市场也担心今年现货价格能否持续,所以大多是只能做短期操作。如果一季报业绩还很好,那可以继续买。”上述上海资深公募基金经理分析。
众所周知,周期产品涨价源于阶段性供需错配,即期供需矛盾一刻得不到缓解,周期品涨价行情就会持续,但周期行业当前的高盈利并不意味着持续的高盈利,企业后续现金流的大小最终仍取决于其所处的周期阶段。
“石墨电极供需大概率错配的未来几个月甚至一两年时间里,石墨电极价格仍将强势,方大炭素自由现金流也相应丰腴;但供需结构恢复平衡之后,石墨电极行业暴利将随之终结,方大炭素自由现金流也将回归均衡水平。”长江证券钢铁小组亦分析指出。
北京某大型公募基金经理也认为,周期性行业虽然估值不高,但因为去产能边际影响趋弱,行业景气高点已现,趋势性机会也在逐步淡去。”
“周期股要看具体细分品类。个人相对比较看好被全球定价的一些大宗商品和个别产品,比如铜,它自身的产能周期决定未来两到三年新增的供给不多,而需求还在增长。而一些周期股同比看上半年的业绩增速最高,但到了下半年就可能会回落,对此我们相对谨慎一些。”他也表示。