千呼万唤始出来,备受瞩目的首批公募FOF已经开始发行。这意味着公募FOF投资时代即将开启。而对普通投资者来说,他们更关心的是什么是FOF基金、该类产品的风险收益如何、与现有的基金产品有什么优势和亮点……诸如此类简单直白的大众话题。

带着这些问题,第一财经近日专访了盈米财富副总裁、盈米FOF研究院院长王广国。在王广国看来,FOF相比普通基金优势明显。单一基金的业绩不持续,存在不可调和的矛盾,即基金经理风格稳定性和资本市场风格不稳定之间的矛盾。

FOF的组合优势

历史数据显示,基金市场历经多轮牛熊,长盛不衰的产品占比并不高。

王广国称,单一基金业绩不可持续并非偶然。一只基金如果能在较长的时间跨度中始终业绩出众,不仅能打造出明星基金经理的光环,而且也能推动产品规模膨胀。这对基金公司而言无疑是好事情,业绩推动规模增长,转而增厚公司盈利;但硬币的另一面则是基金经理原有的投资策略可能会失效。一个经理原来管一两个亿规模的基金,得心应手;一旦基金规模快速增长至百亿级,他未必能完全应付。

除了规模骤增效应外,市场风格转变对基金净值亦有影响。王广国提出了另一种常见的基金经理业绩“恶化”的情形。他称:“(另一种情况)有可能是基金规模无增长,但市场风格发生了明显变化。比如过去几年是成长股风格,而现在市场转向价值风格,这使得过于偏重成长股的基金经理业绩出现滑坡。”

相比短期业绩,单一基金产品长期业绩稳定更能彰显出自身的实力,也更能获得投资者的信服。王广国称,单一基金是很难做到业绩排名每年在行业中排前1/2,但是通过FOF这个目标是可以达到的。他认为,基金业绩不持续是由上述两个原因造成的不可调和的矛盾使然,但FOF是可以解决这一问题的。管理人可通过FOF构建一个均衡组合。当市场风格上半年是成长风格,FOF管理可偏重配一些成长风格基金;当下半年偏向价值与上半年风格相背离时,一个相对均衡风格的FOF能确保业绩不会有特别大的波动。

在王广国看来,FOF还能解决单一产品风险属性稳定和投资者风险偏好不稳定之间的矛盾,这个矛盾同样是不可调和的。他举例道,某个投资者买了某一股票型基金后,始终面临高风险与高收益的业绩前景;买了债券型基金承受的是中风险;买了货币基金始终担着低风险,这些基金的风险属性不会因为市场的变化而变化。2015年牛市时买股票型基金收益惊人,但一场股灾可能让投资者收益的大部分甚至是全部赔光,他们的风险偏好也大幅下滑。

“投资者在牛市的时候加杠杆,风险偏好无限高,熊市一来他的风险偏好自由落体立马就变回零了,不是说给你一个平滑曲线,风险偏好慢慢地变。” 王广国称,“投资者持有单一类型基金,遇到的这个矛盾是不可调和的,但同样可以FOF解决问题,分散风险,比如他可以通过股债配置平滑组合的风险属性。”

FOF的资产配置

FOF之所以平滑产品波动风险,很大程度缘于其资产配置的实操方式。在王广国看来,FOF要做大类资产配置时,必须把握好三个环节:第一从宏观的角度去做好大类资产配置,比如股、债、QDII或者黄金等基金的配比,这是第一层。第二层做好中观层面的风格资产配置,风格资产配置就是做好大类资产的搭配,;最下层要做好微观层面,自下而上地精选出合适的基金。

王广国称,FOF相比单一基金,优势明显,但需要两到三年左右的时间去验证。首先要验证FOF业绩的持续性,比如确保每年其业绩能排进前1/2、前1/3;与之相对的是,单一基金业绩波动大,第一年出众到了第二年极有可能就“变脸”。第二点,经历了两三年熊市波动,FOF的业绩相比单一基金有优势。FOF的风险收益特征一旦明确特性优势明显,投资者会逐渐跟进。

对于大众关心FOF推出后似乎会偏离业绩本源、成为基金公司规模扩张等问题,王广国在接受采访时也给予了答复。他称,首批FOF正在发行,获批的各家基金公司都将重视产品业绩,短期内各家公司不太可能大肆扩张规模,而是花大力气打造公司品牌,谋求长期发展。