备受关注的分众传媒私有化交易,使并不算特别高调的方源资本(FountainVest Partners)再次进入公众视野,方源资本和凯雷资本各持19.7%股份,成为仅次于江南春的最大股东之一,在近期上海的一次合伙人集体亮相中,现任总裁唐葵一句“八年了”,听起来云淡风轻,却道出了四大核心合伙人共同经历的甜酸苦辣和深厚情谊。

起点淡马锡

唐葵是上世纪上世纪90年代初最早一批进入高盛工作的中国人。当时恰逢中国移动等大批国有企业改制浪潮,互联网时代的初热,很多网站概念公司去中国香港、美国上市,作为本土成长起来的第一代国际投行家,唐葵在运作很多早期改制、并购或上市项目时,在高盛认识了庄建、赵辰宁,并随后结缘了当时还在贝尔斯登投行负责中国区业务的胡勇敏,这些兄弟后来变成了他最得力的左臂右膀。

拥有相近的理念、共同的目标、同样专业资深的投资背景和经验,他们上演了当时的“中国合伙人”,成为了新加坡主权投资基金淡马锡控股(香港)有限公司负责在华投资业务的主力团队,这是从高盛“单飞”出来的小试牛刀,也是日后成立方源资本的磨刀石。

“合伙人认识的时间最短14年,最长18年,大家既是朋友,又是工作中的同事”,唐葵回忆2005年应邀组建淡马锡在华投资团队的时候,依然恍若昨日,“我们四个人一边忙面试,一边招员工,就像自己在创业”,很多工作完成之后,直到此后淡马锡出手中国建设银行、中国工商银行等中资大蓝筹,他们才因为市场对淡马锡的关注而浮出水面。

很少有PE基金像方源那么团结,一路走来,合伙人之间非常了解彼此的品性脾气,用胡勇敏的话说,“这是一个历经磨合、已经能够实现正面互补的稳定团队”。

从这个角度理解,2008年初自立门户成立方源资本,更像是他们四人的“二次创业”。

即便那是令全球金融市场都为之寒颤的2008年,冉冉升起的方源资本仍轻松募得首期10亿美元的资金,基金被命名为“方源资本中国成长基金”,投资周期10年。

“我们每次融资都是金融行业发生危机的时候”,唐葵笑着说,第二期融资在2012年,也是股市、经济预期最负面的时候。然而,方源又一次成功“逆势”融资13.5亿美元,成为当年中国募资规模最大的美元基金。

力挺方源的有限合伙人,几乎都是全球领先的金融机构、主权基金和专业机构投资者,以北美和欧洲地区的为主。据透露,淡马锡不仅是方源资本的起始投资人,在第一期投入5000万美元,第二期募资中,淡马锡继续投资,并追加了投入规模。等同级别的机构投资者还包括加拿大社保(退休)基金、加拿大最大的单一职业退休基金安大略教师退休基金等。

“总资产规模上千亿美元的国际大型机构投资人,在配置资产的时候,都会有一定比例的另类投资敞口,”唐葵表示, “而核心管理团队本身的长久和稳定,是国际大型机构投资者非常看重的因素。”

如今,首期基金即将按计划完成投资期,披露显示,方源资本的第一期美元基金已投资13家企业,约占基金总规模的九成,第二期美元基金在2013年预期投资额度占基金总规模的20%。

在这个承上启下的时刻,四大合伙人默契合作。赵辰宁表示,“我们都有丰富的专业投资背景,所以在投资决策的业务方面是平等的,没有特别严格的分工”。

投资专注于中国

国际机构投资人的长期资本和耐心,给了方源资本更充裕的空间去坚持自己的理念。

在过去五年中,方源始终关注三大宏观主题,即中产阶层和消费的崛起、城市化和产业升级及可持续发展,尽管2008年以来中国经济面临增速放缓等不确定因素,唐葵的乐观依然写在脸上。

相比同类PE基金在西方经济体萎靡的环境下,调整战略收购海外公司,力图从海外并购受益于中国市场的增长,方源资本的思路更为直接。

“我们不排除海外资产,但纯海外并购的战略意义比较小,”唐葵表示,可能会考虑把海外先进技术拿过来用,但他更看重中国当前的优质企业家资源。

坚守“宁可一寸宽,也要一英里深”的理念,方源资本没有跟潮流大量布局热门的移动TMT概念行业,也没有打破头挤入自然资源并购和新能源领域,“当然面临很多诱惑,但每一次都要保持冷静”,胡勇敏说,“我们只做自己具有核心竞争力的行业。”

举例说,TMT行业中有两大主题,早期的高科技互联网,更适合风险资本(VC)的介入,另一个是科技电信领域,由于国内资源过于集中垄断,方源都很少触及。

赵辰宁表示,“我们对企业规模有一定要求,一般希望企业已经有成熟的盈利模式”,目前方源资本的单笔投资规模至少5000万美元。

谈到投资决策的产生,胡勇敏概括为“业务模式是否健康,管理团队是否优秀,估值价格是否合理”,严格的项目考察程序和深入尽职调查之后,四人组成的投委会很少出现“2比2”的对峙,在更多的时间里,他们鼓励年轻同事发表意见,鼓励讨论和争议,尽管唐葵被广泛视作公司的灵魂人物和决策者,但他声明,我们绝对不是“一言堂”。

拥有国际化视野和规范的投资团队,但绝大部分的工作生活都在国内,更懂得本土商海的人情世故,唐葵笑称,“我们算是一帮好人吧。”

好人更容易做好生意,是公认的生存之道,资料显示,目前方源资本已经完成对钻石小鸟、力劲科技、信海医药、新浪、建业地产、分众传媒私有化等多个项目的投资,“从投资金额看,我们是中国所有私募股权投资基金中最活跃的中国团队之一”。

在西方机构LP的内部账本上,方源资本取得的业绩回报,也体现在位列中国地区美元基金第一梯队的名次上,“所有的软实力都最终会体现在数字上”,胡勇敏这样概括。