【行业公司评论】

西藏矿业(000762):业绩低于预期

叶鑫021-68765363yexin@essence.com.cn

业绩增长低于预期。2011年度公司实现营业总收入55664.85万元,同比增加18.73%;实现营业利润2676.90万元,同比增加32.53%;归属于母公司股东的净利润3433.08万元,同比增加5.30%。每股收益0.11元,低于预期。

业绩低于预期主要原因是公司主营产品产销量低于预期。2011年公司生产铬矿石55359.03吨,铬盐10021.36吨,电解铜927.90吨,碳酸锂1729.23吨,氢氧化锂553.35吨。销售铬矿石46298.86吨,铬盐产品9676.96吨,碳酸锂2062.68吨,氢氧化锂648.03吨。仅铬盐产品产销量高于预期,其它均低于预期。从控股子公司的情况看,主要生产和销售锂盐产品的两家公司均为亏损,公司目前的产量规模依然不太经济。

公司计划2012年力争生产铬铁矿46000吨、锂精矿7000吨、锂盐产品2600吨、电解铜1200吨、铬盐9500吨、新鼎酒店完成销售收入2200万元。仅铜产量有所增长外,其它与2011年基本持平。

中银绒业(000982):2011年收入利润大幅增长,现金流状况亟需改善

赵志成021-68765859zhaozc@essence.com.cn

中银绒业(000982)发布2011年年报。2011年公司实现营业收入18.09亿元,增长53.7%,实现归属于上市公司股东的净利润1.67亿元,增长117.7%,每股收益0.31元,分配预案为每10股派现0.33元(含税)。

公司收入出现大幅增长的主要原因来源于羊绒价格的上升和公司产品销量的上升。2011年中国山羊绒出口的平均价格比2010年上涨了29.3%。公司产品结构进一步改善,深加工产品的比重在提高。服饰及制品、纱线的收入占比提升了2.6个百分点,至54.5%。公司毛利率为21.0%,比上年上升0.1个百分点,其中水洗绒、无毛绒、绒条分别下降了8.7、10.5、2.1个百分点,而服饰及制品、纱线的毛利率分别上升了8.3、5.1个百分点。公司利润大幅增长的另一个重要原因是收到政府补助比2010年增加1982万元。

公司现金流有待改善,财务负担较重。公司2011年存货增加8.73亿元,对资金占用明显。公司目前在建“多组份特种纤维高档纺织品纺纱技改项目”,对资金的需求较大。公司资产负债率为77.0%,间接融资的渠道难度凸显,改善公司的财务结构是当务之急。

公司未来的主要看点是产品结构的升级,即增加深加工产品的比重,拓宽销售渠道,提升服饰及制品的盈利能力。公司的主要风险点在于羊绒价格的快速且大幅的下跌,一旦发生这种情况,公司巨额的存货将会对盈利形成重创(2011年底存货20.54亿元,其中原材料11.84亿元,库存商品7.47亿元)。

精功科技(002006):2011年业绩快报

黄守宏010-66581627huangsh@essence.com.cn

观点:

1、2011年公司把握市场机会取得了良好的业绩,收入和利润同比大幅增长

2、随着光伏行业在2011年中加速下滑,进入下半年公司业绩同比和环比均出现增长放缓甚至下滑的情况3、2012年光伏的冬天将进一步考验公司业绩,新的准单晶炉和冷氢化业务有待释放

公司2011年营业收入23.65亿,同比增长142.69%;营业利润5亿,同比增长369%;归属上市公司净利润4.1亿,同比增长349%,收入和利润均取得良好成果。

详细拆分公司单季度业绩,可以看到随着光伏行业2011年中加速下滑,下半年公司业绩增速放缓

报告期2011年第四季度2011年第三季度2011年第二季度2011年第一季度

报表类型合并报表(单季度)合并报表(单季度)合并报表(单季度)合并报表(单季度)

营业总收入(元)464,878,344.6644,850,953.5760,163,894.1495,507,773.8

同比42.20%229.44%321.46%129.86%

环比-27.91%-15.17%53.41%51.57%

归属于母公司所有者的净利润(元)73,717,266.10115,635,067.08128,271,331.6192,686,575.21

同比5.86%943.50%2109.05%1889.59%

环比-36.25%-9.85%38.39%33.00%

作为后周期行业,设备供应商将在2012年的光伏冬天经受考验,静待新的准单晶炉和冷氢化业务释放。

恒星科技2011年业绩快报点评:大类品种盈利全面下滑

衡昆010-66581658hengkun@essence.com.cn

公司2011年业绩低于预期:实现营业收入19.6亿元,同比增长4.88%;营业利润6367万元,同比下降36.6%;利润总额8100万元,同比下降33%;归属于上市公司股东的净利润7131万元,同比下滑20%;每股收益0.13元。公司四季度亏损2718万元,每股收益-0.05元。

公司2011年业绩逐季下滑,并在四季度急转直下,主要是由于:(1)受到汽车景气度下滑的影响,轮胎行业需求低迷导致钢帘线盈利大幅下滑;(2)受高铁建设停滞的影响,预应力钢绞线也经历了深幅调整;(3)公司盈利能力最强的品种切割钢丝同样遭遇需求萎靡不振的困局,2011年光伏产业链需求不济,多晶硅、硅片、电池片、组件价格均大幅下挫,硅片制造企业盈利空间大幅收窄,这最终滞后影响到钢线的价格,二季度切割钢丝市场开始发生调整,公司签订的许多意向性订单由于需求的停滞,最终也没有在2011年落实;(4)由于四季度线材和产成品价格大跌,公司计提了存货跌价准备。公司2011年业绩维稳的大类品种只有镀锌钢绞线,主要受益于电网建设的平稳增长及两家厂商寡头垄断的格局。

我们认为公司大类品种2012年上半年较难见到需求和盈利的明显好转,尽管年产1.5万吨超精细钢丝项目的产能释放是未来业绩弹性的主要来源,但这点在2012年上半年很难显现,主要是由于:(1)欧债危机前景不明朗,我们猜测光伏产业链需求短期不会出现明显回升,硅片制造企业盈利低位震荡制约了切割线价格的反弹;(2)由于之前盈利丰厚,厂商有大规模新上切割钢丝产能的计划,一旦价格大幅回暖,预计产能将大量投放;(3)钢线价格经过大幅下跌,使得金钢线切割变得成本过高,但如果钢线价格大幅反弹,金钢线切割的替代效应也将更加明显。

预测公司2011-2013年的EPS分别为0.13、0.14、0.23元,对应PE为64、56、36倍。维持公司“中性-A”的投资评级,目标价8.5元。

风险提示:成本大幅上涨,超精细钢丝毛利下滑超预期

格林美(002340):业绩符合预期,看好公司商业模式和成长前景

叶鑫021-68765363yexin@essence.com.cn

2011年公司实现营业总收入为9.19亿元,同比增长61.16%;实现归属于上市公司股东的净利润1.21亿元,比上年同期增长了40.83%,全面摊薄后的每股收益0.42元。符合预期。

2011年度公司业绩的增长主要源于公司生产规模扩大和销量增加。我们预计公司主营产品超细钴粉、镍粉产销量同比增长30%;电子废弃物的营收出现快速增长,在利润贡献中的占比不断提高。2012年,公司多个项目有望陆续投产产生效益。增发项目第一期将建成投产,预计实现30万吨总处理量的20%,新增贵金属黄金、白银等提取;此外,硬质合金废料回收提取钨相关产品也有望投产。

我们认为公司在电子废弃物回收业务方面的技术和管理能力已臻成熟,有望成功复制到其它领域。去年12月份,江西格林美获得江西省商务厅关于报废汽车回收企业的资格认定,此次协议的签订,公司汽车回收拆解业务有望进入到实施阶段。公司还在河南兰考以及湖北荆门积极布局汽车回收拆解业务,我们认为汽车回收拆解极有可能成为下一个极具成长性的新业务领域,如同当年电子废弃物业务的异军突起。

此外,工信部此前发布?大宗工业固体废物综合利用“十二五”规划?,规划列出实施的十大工程中涉及尾矿、粉煤灰、钢铁和有色废渣等领域的投资占主要部分,以格林美成熟的商业模式,完全有能力开拓尾矿、钢铁和有色废渣利用等新业务领域。这将进一步打开公司的成长空间。

超日太阳(002506):2011年业绩点评

黄守宏010-66581627huangsh@essence.com.cn

公司全年实现营业总收入3,697,513,866.92元,较上年同期2,686,649,320.86元增长37.63%。

受欧元汇率下跌与计提坏帐准备的影响,2011年实现的营业利润97,482,548.72元,较上年同期256,274,071.34元下降61.96%。

净利润82,715,709.52元,较上年同期219,419,116.38下降62.30%。

归属于上市公司股东的净利润83,474,638.62元,较上年同期220,436,259.50元下降62.13%。

公司业绩反映行业现实。

公司将下游电站作为战略重点,考虑到2012年行业基本面仍旧恶劣,现金流应收账款等指标显得更为关键,而下游电站将大量消耗现金流,我们将认真评估这一战略对公司基本面的潜在影响和风险。

林州重机(002535):2011年业绩预告符合预期,今年仍可望达标

林晟0755-82558022linsheng@essence.com.cn

2011年度公司净利润增长78%,符合预期。2011年度公司实现营业收入11.03亿元,同比增长30%;实现归属上市公司股东的净利润为1.84亿元,较上年同期增长78%,达到股权激励定的增长目标下限,符合市场之前预期。

液压支架去年竞争加大,公司该产品收入增长较慢,今年将好转。由于去年液压支架产品的全行业产能增加较多,因此竞争压力较大。公司虽然依靠其较好的长期客户合作关系避免了较大的单价下降,但成本上升等因素的共同作用下,该产品的毛利率也出现小幅下降,并且公司去年液压支架产品的收入增速可能仅在10%左右(将产能优先用于新产品的生产)。由于今年募投项目投产,产能瓶颈将缓解,液压支架的行业竞争趋缓,从目前订单来看,陕煤可能已经成为公司的第一大客户,基本摆脱原来以龙煤为主的客户结构,因此我们预计今年该产品的增速可能超过20%。

去年增长主要来自刮板机与掘进机的逐步量产,未来两年将持续。公司去年积极调整产品结构,高附加值和高毛利率产品占比增加,主要表现在刮板机、掘进机这两个毛利率超过30%的产品增长较快。我们估计这是除液压支架外,公司新的过亿产品,很有可能是公司未来两年的增长点。此外,采煤机的研制与生产也将是今年的工作重点。

未来两年是公司客户、产品结构进一步优化期。不排除公司产品未来价格下降的可能,但就目前新接订单来看,液压支架价格相对稳定,即使后期新接订单单价出现回落,其对上半年业绩增长并无影响。我们认为,未来两年是公司发展的重要时期,预计其客户、产品的结构均将进一步优化,今年仍有可能达标。

维持买入-B的投资评级。我们测算公司2011-2013年每股收益分别为0.45、0.77和1.14元,复合增长率在65%左右。按2012年22倍市盈率计算,公司合理股价在17元左右,与目前股价相比仍有一定空间,维持买入-B的投资评级。

风险提示:市场竞争超预期;新产品的研发及销售不顺利;小非减持超预期。

亚威股份(002559):订单下降,短期业绩可能回落

林晟0755-82558022linsheng@essence.com.cn

2011年度公司净利润增长26%,符合预期。2011年度公司预计实现营业收入8.53亿元,同比增长33%;实现归属于上市公司股东的净利润0.95亿元,同比增长分别比去年同期增长26%,符合预期。

去年行业保持较快增长,但呈前高后低态势。成形机床行业2011年完成工业总产值587亿,同比增长36%(公司收入增长与之相近)。就不同时期来看,受经济下滑影响,去年9月以来数控金属成型机床全行业的月度销量逐月下降,11月度销量同比首次出现负值(-8%左右),这也是公司第四季度的业绩低于前三季度平均的主要原因。

今年上半年公司业绩可能短期回落。下游经济的持续不景气使得公司的新接订单量随之下降,就目前在手订单来看,我们预计,公司在过去持续较快增长之后,今年上半年的业绩有可能出现短期回落,下半年即使回升,预计全年的增速也将不会高于10%。

十二五机床行业以做强为发展目标,但短期突破较难。虽然行业十二五目标是争取做强,但我们认为在台湾、日本等国机床产品的进口冲击下,短期难以实现做强,这使得在经济未明显好转的环境下,我国机床企业的生存空间难以有明显改观。我们预计公司至少要到明年开始才能逐步回到稳步上升的轨道。

当前股价接近合理股价,下调评级至增持-A。我们预计公司2011-2013年每股收益分别为1.06元、1.18元和1.52元,归属于母公司净利润的复合增长率20%左右。按2012年动态市盈率25倍计算,公司对应的合理股价在30元左右。近期股价随大盘反弹已接近这一合理股价,虽然我们中长期仍相对看好成型机床市场,但考虑到公司未来短期业绩可能不理想,我们下调公司评级至增持-A。

风险提示:原材料价格上涨影响产品盈利能力;下游行业受经济及宏观调控的影响而增长放缓;市场份额下降

成都路桥(002628):业绩快速成长

李孔逸0755-82558015liky@essence.com.cn

业绩基本符合预期。报告期内,公司完成营业收入25.5亿元,同比增加49.32%;实现归属于母公司所有者的净利润1.91亿元,比去年同期增长61.68%,基本符合我们之前预期。公司新签订单项目47个,新签订单金额27.32亿元。

毛利率持续提升。报告期内公司的毛利率稳步提高。一方面是公司不盲目追求经营规模,而是选择适度经营规模下的利润最大化,公司在选择项目时,认真研究慎重报价优选项目,回避了超低价经营风险高的项目,保证了项目具有较高的盈利水平;另一方面,公司自2006年开始强化管理,提出了精确化管理的管理思路,公司严格资金支付管理程序和审计过程监督控制,控制了项目经营风险,随着精确管理的深入,项目成本也随之降低。

BT业务模式日益成熟,盈利能力强。2004年以来公司突破了单纯施工的经营模式,开始通过以BT项目投资带动施工,采用了施工经营和资本经营有机结合的经营模式,成为集项目投资、建设和管理于一体的投资建设商。

目前公司BT业务已进入了良性的资金和盈利循环,业务模式日臻成熟。在该经营模式下,公司一方面获得了施工利润和投资收益的双重回报,另一方面又通过承接BT项目开拓了市场。

维持买入-A的投资评级。受益于西部大开发政策的持续和公司省外扩张的加速,我们认为公司主营业务在未来3年有望保持较快增长,预计2012-2014年公司主营收入分别为30.15亿、37.36亿和46.63亿元,毛利率基本维持稳定,EPS分别为1.49元、1.93元和2.42元,自我们上次报告以来,公司近两个月涨幅超过了35%,已经接近之前的目标价,我们小幅提升6个月目标价至27元,维持买入-A的投资评级。

风险提示:毛利率下滑风险,回购主体的承付能力不足风险。

百圆裤业(002640):2011年业绩快报点评

赵梅玲021-68765110zhaoml@essence.com.cn

收入平稳增长:百圆裤业2011年业绩快报显示,2011年实现营业总收入和归属于上市公司股东的净利润分别为4.87亿元和6872.25万元,同比分别增长20.81%和58.20%,全面摊薄后的EPS为1.03元。

业绩超预期主要来自于上市政府奖励:2012年1月公司收到太原市政府和山西省财政厅的上市奖励资金共计746.34万元,作为营业外收入计入2011年当期损益,我们预计对EPS贡献约0.08元。扣除掉该项收入,2011年归属于上市公司股东的净利润约为45%,基本符合市场预期。

2011年4季度盈利快速放缓:值得关注的是,2011年4季度公司实现营业总收入和归属于上市公司股东的净利润分别为1.62亿元和2682.02万元,同比分别增长6.37%和14.73%,4季度单季度业绩应该包含了上市政府奖励基金,若剔除该项,4季度单季度业绩同比可能是负增长。这尽管反映了2011年4季度以来终端品牌零售整体不景气的行业背景,但盈利下滑速度显著快于行业平均水平,背后的原因目前尚不是特别清楚,我们后续将做进一步的跟踪。

普邦园林(002663):地产园林双雄之一

李孔逸0755-82558015liky@essence.com.cn

园林工程行业维持高景气度。园林景观行业进入快速发展阶段,随着创建“园林城市”活动的不断深化,以创建园林城市为契机,带动城市基础设施建设的发展,为市民创造一个宜居的生活环境,在越来越多的城市中被摆在了突出的位臵,并成为各地方政府的重要目标。而居民生活水平不断提和国内房地产市场的快速成熟带来了地产景观园林的蓬勃发展。近年来国内园林绿化行业呈现出超常规的发展态势,发展速度远超过国民经济总体增长速度。

全产业链协调均衡发展。公司经过十多年的发展、探索和积累,已经建立起一支规模较大、园林专业技术工种齐全的团队。在大型园林建设项目的技术服务和运营管理上,公司具备了设计—施工—苗木采购—园林养护等多环节的一体化运作的丰富经验,能够承接并顺利完成各种规模大、工期短、技术要求高的园林景观建设项目,并在项目运作中,不断完善公司的一体化运作模式,提升公司的综合服务能力。

优质客户资源为公司的后续发展提供了有力保障。公司在开展地产园林业务的过程中与国内具有行业领导力的房地产开发商建立了长期、广泛、紧密的合作关系,主要客户包括万科集团、保利地产、保利投资、中信(华南)集团、合景泰富、融侨集团、新鸿基地产、长隆集团、方圆集团、侨鑫集团、中海地产等。优质的客户资源保证了公司业务的稳定和持续的增长,且有利于公司控制应收账款回收等带来的财务风险,同时也有助于公司实现跨区域扩张,降低跨区域经营的风险。

我们认为公司主营业务在未来3年有望保持较快增长,预计2012-2014年公司主营收入分别为20.96、31.92和44.7亿元,CAGR50.6%;预计2012-2014年EPS分别为1.62元、2.50元和3.52元。在目前的国内上市公司中,东方园林、棕榈园林和铁汉生态等与公司业务相类似,我们主要参考其来上市定价。考虑到公司未来业绩的成长速度,询价区间建议为2012年20-25倍PE,对应价格为32-40元。公司作为中小板的上市公司,公司所处行业景气度高,成长性确定,预计上市首日价格区间为40-48元。

风险提示:房地产持续调控风险,现金流风险

华测检测(300012):业绩快报点评

张龙021-68766113zhanglong@essence.com.cn

业绩略超预期。2011年公司实现营业总收入5亿元,同比增长40.64%;实现营业利润1.07亿元,利润总额1.17亿元,归属于上市公司股东的净利润9464万元,分别比上年增长了39.29%、42.24%、37.75%;实现每股收益0.51元,略高于我们的预期。

营业收入增长的主要原因有:1)2011年检测行业市场需求不断增加;2)公司品牌知名度和公信力进一步扩大;3)公司近年来加强营销网络、开发新产品等市场拓展效果显现,市场占有率逐渐增加;4)2011年出现众多食品安全事件:3月份的瘦肉精事件,5月的人造海参,6月的福建龙海杨梅农药残留物事件、台湾塑化剂事件等等,引起民众的广泛关注,使民众更加意识到检测行业的重要性,使得2011年公司生命科学产品线的检测收入同比有较大增幅。

利润增长与收入增长基本同步。公司加大收购力度、新的产品线开发以及研发活动持续投入等,致使成本和费用相应的增长,同时规模效应的扩大带来人均效率的提高,因此收入与利润增长基本处于平稳上升。

看好公司长期的发展前景。检测行业由于“刚性需求”的特性,具有良好的防御性。公司受益于行业的发展,业绩稳定,风险相对较小。预计未来医疗、食品等领域的检测业务将进入快速增长期,公司将充分受益。公司通过收购、布局网点和募投项目等方式积极扩大规模和业务范围,长期来看,发展前景值得期待。

银江股份(300020):收入快速增长,盈利能力稳定

侯利010-66581842houli@essence.com.cn

2011年业绩概况。2011年公司实现收入10.2亿元,净利润8297万元,同比分别增长43.17%和27.92%,每股收益0.35元,低于预期。业绩低于预期的原因主要是两个方面,一是国家规划布局内重点软件企业认定延后,公司暂按15%所得税率计算,二是2011年公司非经常性收益减少较多,主要是政府补贴及退税收入减少。从单季度来看,4季度收入和净利润同比分别增长48.5%和29%。

盈利能力保持稳定。2011年扣除非经常性损益后公司净利润增速为37.37%,如果按10%所得税计算,则扣非后公司净利润同比增速约为43%,与收入增速基本持平,表明公司综合毛利率和费用率水平基本保持稳定,公司盈利能力没有发生大的变化。

业务布局近一步拓宽,新增合同快速增长。2011年,公司加大了投资并购力度,在智能交通、医疗等领域通过并购完善丰富了产品线,同时积极拓展相关业务领域,在食品溯源、轨道交通、物联网等领域均取得了重大突破,带动了公司订单大幅增长,同时在交通、医疗等领域通过跨区域积极拓展,订单也保持了快速增长态势,使公司2012年新签合同额实现了快速增长,为公司2012年业绩增长奠定了基础。

2012年高增长明确,维持买入-A评级。由于公司在手订单充足,且城市交通、医疗、物联网建设均是投资热点,高景气度有望保持,公司通过并购和完善全国性营销网络,业务领域拓宽,市场拓展能力增强,加之股权激励方案的实施将激发公司管理层及核心骨干的潜能,我们认为公司2012年实现快速增长确定性较高,预测公司2012、2012年EPS分别为0.56和0.80元,给予2012年28倍PE,目标价格16元,维持买入-A投资评级。

风险提示:政府项目开工延后导致收入确认延后的风险;创业板估值系统性下降的风险

机器人(300024):业绩略好于预期,需求前景看好

张仲杰021-68767839zhangzj@essence.com.cn

2011年公司实现营业收入78356万元,同比增长42%;归属于母公司净利润15966万元,同比增长48%。每股收益0.54元,我们预计为0.51元,公司业绩略好于预期。

公司加大标准化产品的研发和生产,致力于行业解决方案,为多行业领域提供数字化、智能化的自动化成套装备,产品市场需求旺盛,业务规模继续扩大。同时着重开发新产品、探索新领域、研究新技术,创造新的利润增长点,实现公司可持续快速发展。2011年公司新签合同额14.43亿元,同比增长73%,工业机器人、物流与仓储自动化成套装备、自动化装配与检测生产线等主要产品销量快速增长,订单激增,进一步巩固了公司在国内本行业的领先地位。

随着我国传统制造业、建筑业、采矿业、铁路和公共建设、工程机械和建筑机械等制造行业的规模扩大和技术升级,各应用领域产品加工精度要求的提高,对机器人及自动化成套装备的需求极为迫切。随着人工成本的上涨、工作环境的改变和多元化的市场竞争,各企业面临着重重的招工压力。工业机器人产业的快速成长将对未来生产和社会发展起越来越重要的作用。

我们预测2012-2013年公司主营业务收入分别为11.78、16.38亿元,归属于母公司的净利润分别为1.74、2.28亿元,对应每股收益分别为0.73、0.91元,按照2012年30倍PE估值,合理股价为21.9元。2月28日的收盘价为20.39元,公司将引来产业升级的浪潮,维持“买入-A”的投资评级。

华星创业:营收大增112%,看利润率从一季度较快回复

侯利010-66581842houli@essence.com.cn

营业收入大超预期,同比增长112%,净利润下滑7%。公司发布业绩快报:公司营业收入实现了5.12亿元,较上年同期增长112.20%,净利润下降了7%;主要原因可分成两个层面:一个层面是几项非经常性的,如股权激励费用672万,投资收益下滑约600万,研发投入增加几百万,政府补贴同比减少200万左右(这部分占全年利润的50%左右);第二个层面是公司的路测产品收入的同比下滑,我们估计大约同比减少40%,这和全年几乎未确认多少销售收入有关。

2012年,利润改观是较确定的,改善幅度尚需要看软件收入、WLAN订单。2012年,研发投入约与去年持平,投资收益约持平,股权激励费用将下降,政府补贴也应高过去年,以此来看,体现在财务报表上,管理费用率将大幅下降至14%左右(11年约为17%);我们估计2012年服务收入增长20%-25%左右(11年为30%),主要源自公司目前已经布局除西藏外的所有省份;产品收入将有望增长60%以上(回复到2010年水平),主要源自中国移动不可能连续两年不集采测试工具;WLAN的增幅尚存在不确定性,最新动态是大AP集团不再集成,而各省决定扩容水平,我们对公司的保守预期为全年5000万收入和500万净利润;

投资建议:鉴于服务是一个在欧美、日韩已经得到验证的稳健成长的行业,加上公司小体量的成长弹性,我们中长期看好公司的发展。短期,我们微调2012年EPS至0.62元,维持买入-A的投资评级。

风险提示:中小盘、创业板系统估值中枢的下降;

豫金刚石业绩快报点评

张龙021-68766113zhanglong@essence.com.cn

业绩基本符合预期。2011年公司实现营业总收入4.65亿元,较上年同期增长81.75%;归属于上市公司股东的净利润为1.41亿元,较上年同期增长85.06%;实现每股收益0.46元,基本符合预期。

2011年四季度,公司实现营业收入1.24亿元,同比增长77.8%;实现净利润3153万元,同比增长101.9%;实现每股收益0.1元。

2011年,公司仍专注于人造金刚石的研发、生产与销售,“年产3亿克拉高品级人造金刚石项目”和“年产3.4亿克拉高品级金刚石项目”均运行投产。公司以扩大新型原辅材料和高品级金刚石产业化为基础,加快推进高品级人造金刚石项目投资建设进度,强化研发团队建设,增强了公司竞争力,使得收入和净利润均有较大幅度增长。

年产10.2亿克拉高品级金刚石项目和光伏产业专用微米钻石线项目正在逐步推进。我们认为人造金刚石行业短期内发展空间相对有限,公司扩产速度已经超过行业增速,未来几年行业有可能会面临价格战。但短期内市场需求能够消化公司扩充的产能。

向日葵2011年快报点评

黄守宏010-66581627huangsh@essence.com.cn

2011年公司实现营业收入1913808515.81元,同比下降17.81%

实现营业利润25434484.27元,同比下降90.90%

归属上市公司净利润3356万,同比下滑86.64%

公司业绩反映行业现实。2012年将是行业谷底厂商分化的关键一年。我们了解到公司适度关注下游电站业务,在国内西北项目有所准备,我们将予以关注。

太阳鸟(300123):业绩符合预期,高端消费前景良好

张仲杰021-68767839zhangzj@essence.com.cn

公司发布业绩预告,2011年实现营业收入39711万元,比上年同期增长62.88%,主要原因是2011年公司加大了产品研发和市场开拓力度,公司产品的市场占有率进一步提高,使得主营业务收入实现较大幅度增长。归属于上市公司股东的净利润4,462.07万元,比上年同期增加39.55%,每股收益0.32元,业绩符合预期。

我们认为从供需层面看游艇行业具备快速发展的内在动力,而规模优势和技术领先有助于公司保持较高增速,另外相关政策改革进程将成为主要的股价触发因素。

我们预测2012-2013年公司主营业务收入分别为6、9.3亿元,净利润分别为0.65、1.05亿元,每股收益分别为0.47、0.76元。按照2012年35倍PE相对估值:合理股价16.45元,2月28日收盘价13.4元,维持“买入-A”投资评级。

宝利沥青(300135):获得河南市场沥青订单

谭志勇021-68765172tanzy2@essence.com.cn

为确保河南高速公路路面工程沥青材料的供应,保障工程顺利实施,江苏宝利沥青股份有限公司与河南公路港务局于近日签订了沥青供应框架协议。双方锁定价格,按计划供货,合计供货6万吨,其中基质沥青约3万吨,SBS改性沥青约3万吨,初步估算,预计合计金额约3.5亿元。

此项目是公司在河南拿到的第一个订单,标志公司正式进军河南市场,为日后公司拓展更广的市场订单进一步奠定了基础。我们维持此前盈利预测,预计2012、2013、2014年公司的改性沥青总销量有望分别达到44万吨、63万吨、81万吨,销售收入分别达到25亿元、36亿元、46亿元,净利润分别达到1.68亿元、2.46亿元、3.22亿元,折合EPS分别为1.05元、1.54元、2.01元,维持6个月目标价21元不变,维持增持-A投资评级不变。

汉得信息业绩快报点评:交付能力大幅提升业绩快速增长

胡又文021-68766271huyw@essence.com.cn

业绩符合预期。2011年公司营业收入、营业利润、净利润分别为52,253.23万元、9,121.15万元、9,325.31万元,同比分别增长44.70%、70.00%和47.37%,最新股本摊薄后EPS为0.58元,符合预期。

人员大幅增加,提高交付能力。为巩固在高端ERP实施市场中的地位,公司加紧人员储备,同时针对核心技术人员实施了股权激励,并适当提高了员工的薪酬水平。受益于ERP行业需求的高涨以及自身交付能力的提高,公司在2011年承接了更多的项目,盈利快速增长。

企业对信息化深度应用的热情更加高涨。社会经济的高速发展催生国内行业信息化的需求,特别是在人力成本上升的形势下,企业对信息化深度应用的热情更加高涨,ERP成为企业信息化的利器。

以SAP、Oracle为代表的高端ERP软件厂商业绩喜人。SAP2011年总营收增长14%至142.32亿欧元;净利润达到34.41亿欧元,同比增长90%,为40年来最佳表现。Oracle2011年财报也十分抢眼,总营收为356.22亿美元,同比增长33%;净利润为85.47亿美元,同比增长39%。公司作为国内领先的SAP和Oracle实施商,与其一同分享行业高景气盛宴。

维持买入-A投资评级。考虑到国内高端ERP市场高涨的需求以及公司在国内高端ERP实施行业的龙头地位,我们看好公司未来的发展前景。上调公司2012、2013年EPS至0.88元和1.24元,维持“买入-A”的投资评级,目标价25.2元。

风险提示:核心顾问流失的风险;市场竞争加剧的风险。

汉得信息收购夏尔软件点评

胡又文021-68766271huyw@essence.com.cn

事件:公司拟以6200万元收购上海夏尔软件有限公司100%股权。

点评:

夏尔软件是专业从事内容管理领域的产品研制、产品销售及技术服务的高科技企业。2005年公司建立了国内最大的文档数字化处理中心,日处理文档资料近120万张,提供近千人的应业岗位。2011年,夏尔软件实现营业收入4921.17万元,净利润906.07万元。公司此次收购价格对应2011年PE约为7倍,较为合理。

从欧美成熟IT服务市场的发展来看,业内国际龙头地位企业的业务领域除了ERP方面,还包括了行业解决方案、ITO下的技术开发、应用测试、数据处理,以及BPO、KPO等业务运营方面;而公司目前业务仅包括了ERP咨询业务、IT基础架构外包下的ERP平台管理和IT应用外包下的ERP运营管理。本次收购的夏尔软件其主要业务之一夏尔扫描加工服务外包是BPO的一种主要业务形式,经过多年的发展,夏尔软件在BPO业务领域具有成熟稳定的业务模式以及大量优质的客户。收购和整合这种成熟的BPO业务服务商,公司可以快速顺利的进入BPO业务领域,一方面公司可以实现产业链外延和深度的拓展,业务空间和领域有了全新的扩张空间,逐步实现向综合性IT服务商转型的目标;另一方面,收购完成之后,通过双方渠道及客户资源的整合,公司也可以借此获得大量优质的客户资源,很容易抓住非优势领域的ERP客户,从而实现横向扩张,公司的盈利空间也将得到进一步扩大。

美亚柏科业绩快报点评:盈利超预期,关注两会的事件性催化

胡又文021-68766271huyw@essence.com.cn

2011年公司实现收入2.69亿元,净利润6137.27万元,同比分别增长42.83%和49.52%,每股收益1.15元,超过我们此前的预期。业绩超预期的原因主要是两个方面,一是2011年公司加大研发和营销网络建设投入,加强市场推广力度,主营业务保持稳定快速的增长;二是随着高附加值产品销售比重增加,毛利率显著提升。

本届两会上,民事诉讼法修改可能成为议题之一。在民诉法修改中,是否增加电子数据作为新的证据种类,已经纳入了立法机关的讨论范围。如果该法案最终通过,将会极大地推动电子数据取证行业的发展。

维持公司2012、2013年1.65和2.55元的盈利预测,维持增持-A投资评级和41.25元的目标价。

天玑科技业绩快报点评:拓展金融行业成效显著

胡又文021-68766271huyw@essence.com.cn

2011年业绩略低于预期。2011年公司营业收入、营业利润、净利润分别为2.24亿、5972.19万、5429.6万元,同比分别增长32.53%、31.64%和24.36%,最新股本摊薄后EPS0.81元,略低于预期,主要原因是两笔突发性税收事件影响了净利润增速。

突发性税收事件影响净利润约270万元。两笔突发性税收事件是:(1)2009年公司与控股子公司曾签订一项技术转让合同,依据当时的税收政策可以享受免征所得税优惠。但近期国税总局发文要求该类合同须补交所得税,该笔所得税约为155万元;(2)近期国税总局发文要求对高新技术企业研发费用加计扣除政策进行了修改,公司须补交以前的抵扣税款约118万元。这两个事件共影响公司净利润约270万元。如果没有这两个突发因素,公司2011年净利润约为5700万元,对应EPS0.85元,符合我们此前的预期。

公司拓展金融行业成效显著。2010年底,公司来源于金融行业的收入占比为12.52%。2011年公司加大金融行业的拓展力度,陆续取得银联、太保等大型金融机构的服务合同,2011年公司来源于金融行业的占比已经提升至近20%,成效显著。这一方面表明公司在金融行业已经树立了较好的口碑,另一方面也彰显了公司出色的执行力。

人员快速扩张,为进一步拓展业务打下坚实基础。公司上市后,加紧构筑覆盖全国的服务网络,人员扩张速度较快。截至2011年底,公司员工总数约为550人,同比增加约40%。2012年公司计划将员工总数扩张至近700人,增幅将有所放缓。随着人员的逐步到位,公司的业务拓展有望进一步加速。

维持买入-A投资评级和36元的目标价。我们维持公司2012-2013年1.2元和1.67元的盈利预测。优秀的管理层,出色的执行力,领先的技术水平,成熟的销售模式,使公司具备成为领袖级IT服务企业的潜质。我们非常看好公司的长期发展前景,维持“买入-A”投资评级和36元的目标价。

风险提示:市场竞争加剧的风险;人力成本大幅上升的风险。

阳光电源(300274):2011年年报和2012年1季度预告

黄守宏010-66581627huangsh@essence.com.cn

2011年营业收入8.73亿,同比增长45.89%;营业利润1.76亿,同比增长14.35%;归属母公司净利润1.72亿,同比增长16.56%

净利润率从2010年的24.8%下降到2011年的19.7%,同比下降20%

毛利润率从2010年的49%下降到2011年的42%,同比下降14.2%

2012年1季度业绩预告披露公司业绩同比下滑10%-30%。

结合我们近期行业调研,光伏逆变器招标价格已从2011年的均价0.95RMB下滑到2012年初的0.7RMB附近,降幅20多%。

公司业绩波动反映行业现状。

2011年公司国内逆变器发货量超过500MW,市占率40%,保持龙头地位。随着竞争品牌业绩逐渐释放和认可,我们预期2012年维持这一市占率将成为公司的一大挑战。

2012年国内市场的迅速发展有助于缓解公司业绩压力。国内市场规模将在年中项目陆续开标后有一个较为清晰的框架。

上海机场(600009):业绩符合预期,分红超预期——2011年年报点评

谢红xiehong@essence.com.cn

一、2011年公司实现每股收益0.78元,同比增长14.41%;拟每10股派发现金红利6元(含税)。①公司实现营业收入46.11亿元,利润总额19.44亿元,归属于母公司的净利润15.0亿元,分别比去年同期增长10.15%、16.46%和14.41%。实现每股收益0.78元,一至四季度分别为0.186、0.189、0.213、0.192元。②拟每10股派发现金红利人民币6元(含税)。按此分配预案计算,分红率达77%,股息收益率4.5%。

二、盈利增长主要来源于非航业务收入高增长及投资收益。①营业收入中,航空及相关收入24.18亿,同比增长5.34%;商业餐饮租赁业务表现突出,收入10.02亿,同比增长23.42%,增速比航空及相关收入高约18个百分点。②公司实现投资收益5.69亿,同比增长15.2%,占公司净利润比重37.93%。公司投资收益主要来自浦东航油和德高动量广告净利润,浦东航油、德高动量贡献投资收益分别为3.1765亿、2.366亿,同比分别增长8.82%、21.6%。浦东航油上、下半年分别实现净利润5.05亿、3.11亿元,主要是由于上半年油价上涨明显而下半年油价波动较小。

三、受世博会高基数影响全年航空业务量增速低于行业水平,但2011年11月起旅客吞吐量增速恢复正常。①2011年浦东机场共实现飞机起降344,086架次,旅客吞吐量4,145.01万人次,分别比去年同期增长3.6%、2.15%,货邮吞吐量310.3万吨,比去年同期下降3.88%。行业前五十大机场起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量增速分别为6.1%、9.6%、3.4%。公司2011年航空业务量增速低于行业水平,主要是由于2010年世博会高基数影响。②2011年11月至2012年1月,浦东机场旅客吞吐量增速分别为9.8%、10.6%、13.9%,说明世博会基数影响消除后,旅客吞吐量恢复至正常水平,预计今年旅客吞吐量增速约为10%。

四、投资策略:我们看好公司非航业务发展前景,今年基数效应消除航空业务增速将明显提升,同时预计年底前机场收费调整、资产注入发生概率较大。不考虑机场收费调整及资产注入,预测2012、2013年EPS为0.93、1.14元,当前股价对应2012、2013年动态市盈率为14.24、11.55倍,股息收益率达4.5%,维持“买入-A”评级。

宏达股份(600331):年报点评

衡昆010-66581658hengkun@essence.com.cn

2011年,宏达股份实现营业收入43.85亿元,同比增长5.94%;实现归属母公司净利润5.25亿元,实现扭亏为盈,每股收益0.05元,低于此前预期。由于2011年末母公司可供分配利润仍为负值,公司本年度拟不进行利润分配,也不进行资本公积金转增股本。

公司转亏为盈主要源于房地产业务的转让。在成功将房地产业务转让给控股股东后,公司不仅规避了国家对房地产调控的风险,还获得了7.23亿的投资收益,避免了2011年继续亏损,并改善了资产负债结构。

主营业务方面,呈现“化工热、冶金冷”的局面。化工板块收入同比增长43%,毛利率较上年增长4.89个百分点,贡献毛利润的53%。这主要来自磷复肥销量的大幅上升。由于2011年,国内外自然灾害频发,粮食价格上涨,国家出台多项政策刺激粮农种粮积极性,导致国内磷复肥需求强劲,国外需求也大幅上升,使得磷复肥全年销售保持旺盛,对公司磷化工产生积极影响。

铅锌冶炼则是拖累公司盈利增长的最大因素。国内有色金属需求和价格自11年下半年以来不断转弱,铅锌冶炼板块增速放缓8.7%,毛利率降低9.55个百分点,仅贡献毛利润的32%;同时,由于锌锭价格下跌,存货跌价准备还被计提3.8亿。

11年11月,公司公布非公开发行股票预案。拟募集资金45亿元,用于“铜钼多金属资源深加工综合利用项目”和补充流动资金。其中,铜钼多金属深加工综合利用项目投资总额超过100亿元。项目完成后,将形成年产4万吨钼和40万吨阴极铜的产能。由于深加工项目需要有相应的配套资源,我们预计公司将加快对铜、钼资源的收购。

宏达股份大股东宏达集团在西藏等地拥有可观的铜、钼和黄金等矿山资源,为保障募投项目顺利进行,未来存在资产注入的可能。

由于欧债危机阴霾不散和国内需求快速下滑,铅、锌价格低迷的走势料将在中短期内持续。公司2012年的盈利面临继续下降的风险。

金山股份(600396):非公开发行股票预案修改点评

张龙021-68766113zhanglong@essence.com.cn

非公开发行股票预案修改:公司对本次非公开发行股票预案进行了修改,主要涉及以下几点:(1)定价基准日:由2011年3月29日调整为2012年2月28日;(2)发行价格:由不低于8.2元/股调整为不低于6.1元/股;募集项目和计划发行数量不变:公司本次非公开发行计划发行数量不超过1.5亿股,募集资金净额(扣除发行费用后)不超过12亿元,拟投入4.5亿元至丹东金山2×30万千瓦热电联产项目(项目资本金5.5亿元),投入4.2亿元收购白音华金山30%的股权,剩余3.3亿元进行偿还金融机构贷款。

对公司业绩影响不大:公司目前股价约为6.97元/股,低于之前所定的发行底价8.2元/股,本次为被动型下调发行底价,未来增发成功后,本次下调底价对公司业绩影响不大。

伊利股份(600887):业绩大幅增长,销售费用率显著降低

李铁010-66581633litie2@essence.com.cn

业绩大幅增长,销售费用率显著降低:2011年公司实现主营业务收入372.66亿元,较上年增长26.13%;归属于母公司所有者的净利润为18.09亿元;同比增长132%,实现基本每股收益1.13元。我们注意到:公司2011年共录得投资收益2.4亿元,营业外收入净额增加了1.42亿元。扣除非经常性损益每股收益0.82元。

我们注意到公司2011年销售费用率同比下降了约3.48百分点。

成本上行侵蚀公司利润:由于受原奶价格、原辅料和劳动力成本不断上涨的影响,尽管公司采取调整产品结构、小幅提价等方式应对,使冷饮产品系列的毛利率提高了0.66%,奶粉及奶制品系列毛利率提高了3.61个百分点。但公司2011年乳业整体毛利下降1.05个百分点,主要原因是收入占比高达7成的液态奶系列产品比重提高了1.25%,但自身毛利率下降了2.27%。我们预计2012年国内原奶和其他原辅料价格的上涨动力不足,加之

按照关贸协议自2012年进口奶粉关税大幅下降,国内乳制品企业能够以价格更具优势的进口大包粉替代部分原奶,因此我们判断今年行业的成本压力将部分缓解,盈利能力小幅提升。

产能建设布局未来:透过公司的定向发行方案,我们注意到公司近年来除奶源建设外,积极布局液态奶、奶粉、酸奶以及冷饮四大类系列产品,投资规模达到53.52亿元。我们认为,公司大力投资产能和奶源建设正是抓住国家对乳制品行业清理整顿,大批乳企未获得生产许可被淘汰出局的有利时机,通过自身品牌和规模优势整合奶源和市场。方案预计项目达产后将增加产能约200万吨,相应销售额124.87亿元,约占2011年销售额的33%。

盈利预测和投资评级:未来1-2年项目竣工达产后将为伊利提高33%的生产规模,直接提升公司的综合竞争力,进一步奠定伊利在行业中的优势地位。尽管增发短期将摊薄公司业绩,但考虑到融资后公司的资本结构得到改善,大幅降低财务费用加之公司营销费用特别是广告费具有较大的可控弹性,因此摊薄程度将会低于27%。考虑到项目的建设期大约在1年半左右,而且部分项目前期已经建设,因此预计在2013年底基本能够完工。我们预计公司2012-2013年公司销售额分别为468亿元、584亿元和712亿元,对应EPS分别为1.25元、1.59元和2.05元。考虑到公司未来3年销售规模和市场份额快速增长,给予2012年25倍PE,6个月的目标价为31元,维持买入-B的投资评级。

风险提示:行业激烈的市场竞争,乳制品行业食品安全问题。