常山药业:达肝素首仿获批,肝素制剂再添猛将

常山药业 300255

研究机构:国金证券 分析师:燕智,李敬雷,黄挺 撰写日期:2014-05-16

事件

常山药业公告:获得达肝素注射液及原料药药品批准文号,同时达肝素原料药获得新药证书,成功成为国内达肝素制剂的首仿企业。

评论

达肝素是低分子肝素制剂的一个品种。各种不同名称的肝素(如:依诺肝素、达肝素、那曲肝素)是采用不同裂解工艺而产生的平均分子量不同的产品,对凝血因子X和II的抗凝活性有区别。达肝素是硝酸裂解产生的钠盐,公司现有核心产品低分子肝素钙即那曲肝素,是硝酸裂解产生的钙盐。

国内低分子肝素钠市场规模可观:由于肝素产品的注册规则有改变,之前国内企业均以“低分子肝素钙”、“低分子肝素钠”的名称注册,并未详细区分工艺、分子量、抗凝活性等,所以现在达肝素的注册企业只有原研药厂辉瑞,公司此次获批制剂批文是国内达肝素首仿产品。2013年IMS终端数据显示:低分子肝素钠产品终端样本销售规模为5-6个亿,其中依诺肝素约4亿,低分子肝素钠约2亿(辉瑞的达肝素5000多万,杭州九源低分子肝素钠与依诺肝素合计1亿左右,万邦的低钠近9000万,齐鲁的低钠有8000万左右,赛诺菲的依诺肝素有2.5亿左右)。我们认为公司达肝素作为首仿品种,招标时价格优势明显,预计定价会较高(辉瑞的达肝素5000单位的招标价格为41-42元左右,而国产同等单位的低分子肝素只有20-25元),有望借助较高的招标价格,获得一定的推广空间,抢占国产低分子肝素钠的市场。

达肝素首仿获批强化了常山药业在肝素制剂领域的优势。达肝素和低分子肝素钙的组合策略有助于公司肝素制剂整体价格体系更为稳定(即使本轮招标个别地区分组严格或者不认同常山低钙的优质优价,也可以凭借达肝素的首仿地位代替低钙进行招标),因此具有战略意义。其次,公司的低钙竞争厂家较多,由于一品两规等原因,公司的低钙并未覆盖所有医院,首仿达肝素获批并进行招标后预计能顺利进入医院,拓展公司产品的医院覆盖率。再次,由于临床推广及医生用药习惯等原因,达肝素为习惯于使用低分子肝素钠的医生提供了解决方案,将覆盖更大的医生群体,从而推动公司整体业绩增长。

公司药品业务经营向上趋势明确:公司的低钙价格稳定,终端需求不受政策影响(属于主治用药),且对GSK的替代趋势明显,有望维持较快增长;达肝素制剂预计今年4季度上市销售,明年开始贡献业绩;长期来看,肝素制剂更大的市场在国外,2010年全球肝素制剂的市场规模已达80亿美元左右,公司已经着手准备FDA的制剂认证,如能在2017年左右获批,将实现跨越式发展。原料药出口方面,产能已经建设完毕,下半年高毛利的依诺肝素原料药有望快速增长,明年普通肝素原料药有望出口美国等规范市场。西地那非预计年内获批上市,对明年的业绩产生贡献。透明质酸、艾苯那肽等都是重磅品种,是公司长期发展的动力。

公司在上市的前3年完成了从原料药企业向单一制剂品种企业的成功转型,此次达肝素的获批和西地那非的年末上市将使得公司蜕变成具有产品梯队的成长型制药企业,同时公司以抗凝制剂切入血透产业链的下一步发展战略也将为公司插上再次腾飞的翅膀。

投资建议:

我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.78元、1.05元、1.42元,增长28%,35%,35%。公司2014年由于新厂区达产导致折旧大幅增加,因此压低部分业绩增速,但15年开始伴随着达肝素制剂上市,西地那非上市,依诺肝素原料药放量,业绩增速将显著加快,同时产业链的延伸布局也有望提升公司估值,维持“买入”评级,12个月目标价42元。目标价假设基础是公司升级战略成功带来的业绩、估值双升。

风险:原料药价格持续下滑导致盈利能力下降,行业政策干扰,主导品种招标降价

阳光股份:持续收购,一线布局加强

阳光股份 000608

研究机构:东兴证券 分析师:郑闵钢,张鹏 撰写日期:2014-05-16

事件:

公司近期发布公告,其全资子公司上海晟璞投资管理有限公司(以下简称:“上海晟璞”)于2014年5月9日与上海锦江国际酒店(集团)股份有限公司(以下简称:“锦江酒店”)签署《上海市产权交易合同》,上海晟璞拟受让锦江饭店所持有的上海银河90%股权,上述交易完成后,本公司通过上海晟璞持有上海银河90%的股权,上海银河成为本公司的控股子公司。

主要观点:

1。收购优质资产,巩固一线地位

本次收购的项目位于长宁区中山西路888号2-9幢(延安西路和中山西路交界处),是上海银河宾馆的裙楼(主楼已于2014年1月收购),总建筑面积31806平方米,股权转让款为7.59亿元(负债和流动资产基本抵消),单位成本为23864元/平方米(周边住宅、写字楼售价均在60000元/平方米以上)。该项目位于虹桥开发区中心地带,商务氛围成熟,交通优势明显,将给公司带来良好的收益,有利于公司的长远发展,在经营提升战略计划顺利实施的情况下,公司预计三年后整体物业投入运营,物业增值将达到30%-50%。

我们认为,此次收购将给公司在一线城市增加优质的持有型物业。公司目前在北京拥有4个持有物业,参股并管理2个具有改造潜力的物业。本次收购将使公司加大在上海的布局,增加了公司的整体实力。

2。拟对项目改造,再次体现商业物业的运营能力

公司从2006年开始逐步转型为商业地产,目前已经积累了相当的商业地产运营能力,现已完成商业地产改造项目4个,项目改造后的单位租金均有不同程度的提升,最高提升幅度达100%。公司在项目改造方面经验丰富,本次收购项目位于一线城市,改造完成后将对公司品牌提升有较大推动作用。

3。资产运营加速布局。2013年,公司实行积极的商业地产并购策略,增持天津北辰、沈阳长青等12个项目权益,有效提升公司持有型资产经营收入,加速公司商业地产业务战略的实施进程。从公司今年以来的动作来看,公司将加大在资产运营方向的投入,积极收购合适的商业物业,通过改造和管理提升物业价值,公司正积极发挥自身的管理优势,向轻资产模式转变。

4。盈利预测与投资建议:

公司是商业运营专家,从06年引入战略投资者开始,公司就逐步转型做商业地产。随着公司经验的丰富,目前运营能力已经非常突出。我们预计公司2014-2016年的营业收入分别为21.6亿元、26.09亿元和33.05亿元,归属于上市公司股东净利润分别为2.47亿元、4.51亿元和6.16亿元,对应每股收益分别为0.33元、0.6元和0.82元,对应PE分别为13、7.2和5.2倍。维持公司“强烈推荐”评级。

三维通信:1季度符合预期;行业逐渐走出低谷,业绩将环比上扬

三维通信 002115

研究机构:中金公司 分析师:董和孟 撰写日期:2014-05-16

1Q14 净利润下降362%符合业绩预告。

三维通信公布1 季度业绩,收入同比下降23%到1.31 亿元,净利润下降362%到亏损2646 万元(EPS 为-0.06 元),接近之前预告亏损区间的中位值,基本复合市场预期。主营收入下降超预期主要因为行业需求尚未复苏,并且部分收入延迟确认,但是毛利率从4Q13 的谷底回升到27.5%。

发展趋势。

公司指引上半年亏损区间为-3500 万到-2500 万,隐含的二季度单季净利润-850 万到+150 万,亏损幅度大幅收窄;我们认为随着公司RRU 出货加速以及室分集成业务恢复,公司未来三个季度面临收入和净利润恢复的机会。

4G LTE 基站建设带来营收贡献;尽管不是公司传统主业,但是公司过去几年投入RRU 的研发,并已经成为RRU ODM 主要厂商,随着中国移动TD-LTE 二期展开,FDD LTE 牌照的发放,公司有望受益于LTE 基站部署加速。

室分仍处于低位但正逐渐提升;室外信号覆盖无疑是运营商当下投资的重点,室内信号覆盖和增强的投资优先级较低,但是我们认为随着用户增长及单客户流量急剧增长,室分建设紧迫度提升,行业开支环境环比提升。

毛利率从谷底显著回升;公司2013 年4 季度集中处理了前期签订的落后产品和合同,因此毛利率降到低位,但是也较大程度甩掉历史包袱,我们认为1 季度毛利提升的趋势将持续。

盈利预测调整。

我们预计RRU 业务贡献全年营收的5%-10%,而室内分布则在下半年开始逐步回暖,我们预计2014/15 年收入分别增长21%/35%,2014 年实现些微盈利,2015 年EPS 为0.27 元。

估值与建议。

公司受益于TD-LTE 建设以及即将发牌的FDD LTE,尽管室分业务受投资优先级影响尚处于较低谷,我们预计未来几个季度行业景气度环比提升。我们维持推荐评级,目标价7.58 元,基于28倍的历史平均NTM PE 水平。

风险:公司RRU 和iDAS 业务贡献不及预期;室分覆盖优化业务复苏慢于预期。

宇通客车:资产注入提供短期催化剂,静待3季度趋势性反弹

宇通客车 600066

研究机构:中金公司 分析师:奉玮,刘册 撰写日期:2014-05-16

要点

根据前期公告,公司股票预计于5月22日复牌。根据公司4月22日发布的停牌公告,由于公司拟进行的重大事项涉及发行股份购买资产,公司股票自4月22日起停牌不超过30日。根据该公告,我们预计5月22日恢复交易可能性较大。

根据2012年公告,宇通集团承诺2014年底前将零部件业务注入上市公司。宇通客车2012年2月8日公告《配股说明书》第157页表示,“宇通集团承诺在2014年底前完成汽车零部件业务的整合并注入宇通客车。关于拟注入资产的具体形态、注入方式和时间等,将根据相关法律法规、证券市场监管的要求、资产的成熟度以及资本市场全体股东的认可程度等确定。”我们预计公司停牌公告所指“发行股份购买资产”应是宇通集团兑现2012年的承诺。

我们预计,零部件资产注入有望小幅增厚上市公司业绩。集团资产注入上市公司能否增厚上市公司业绩取决于注入资产的估值与上市公司估值之差,如注入资产估值低于上市公司估值,则将增厚上市公司EPS。从A 股汽车和汽车零部件二级市场的估值体系看,零部件公司估值普遍高于整车公司估值水平。但从保护中小股东权益的角度出发,注入资产最好能增厚业绩。考虑到零部件资产的体量远小于宇通客车的体量,我们预计零部件资产注入有望小幅增厚上市公司业绩。

公司经营:2季度为销量低点,等待3季度反弹。在5月14日开幕的北京国际道路运输车辆展上,公司纯电动客车E7正式上市。我们预计纯电动新车型的上市有望拉动公司纯电动客车的销售。我们预计公司全年的销量将超过6万台,其中新能源客车的销量将达到8500~9500台。分时间点看,由于2013年4~6月叠加了混合动力客车补贴退出和国3切换国4两个因素,因此2季度销量的基数非常高,5月销量负增长是大概率事件,预计新能源客车销量将从3季度开始上量。

建议

我们认为零部件资产注入在短期内对公司股价形成利好,但股价后续上涨的催化剂依然是新能源客车的销量。从2~6个月的维度看,由于2季度是公司销量的低点,资产注入仅小幅增厚业绩,与此同时如大盘短期仍横盘整理,公司股价难以在2季度实现趋势性大幅上涨。3季度将迎来销量的同比高增速(同比低基数),我们预计宇通股价在3季度将有较好表现。建议投资者在18.0元以下积极加仓。维持推荐。

东土科技:网络设备国产化加速,立志成为工控网络整体方案商

东土科技 300353

研究机构:招商证券 分析师:周炎 撰写日期:2014-05-16

军品有望放量。东土科技从09年开始加大对军品的研发,目前军工产品(交换机)已经应用在海军的舰船、航母之上。考虑到军品的预研、认证周期,以及公司收购军悦飞翔带来的军品渠道,今年军品有望放量实现7000万-1亿的订单。长期来看,随着国家军费开支的增长,以及公司将产品从海军拓展至其他兵种,军品业务未来3年有望保持30%-50%的增长,成为公司新的业绩增长点。 海外市场迎来收获期。公司海外业务增长迅猛,13年拿下乌拉圭国网智能变电站订单,并进入到印度和印尼的电力市场。公司强在技术和产品,但弱在海外渠道,13年以来公司加快了海外渠道建设,已在德国成立子公司、在美国设立分支机构构建营销团队。14年公司会加大国际化人才引进以及信息管理平台的投入,海外市场将迎来收获期,有望翻番增长,成为公司的又一增长点。

后续可能继续通过收购完善产业链布局。公司上市后通过收购上海远景及军悦飞翔,获得了工业控制时钟同步技术以及军品销售渠道。预计公司后续可能继续通过收购来完善产业链布局,下一步的并购方向将以嵌入式研发型、网络安全、芯片等相关企业为主要目标。公司通过收购在巩固国内龙头地位的同时,将打开更大的市场空间。

维持“审慎推荐-A”投资评级。短期电力行业(行情 专区)的投资下降及招标规则改变会对公司业绩造成一定影响,但整体受益轨道交通及能源行业的快速发展仍将保持增长。我们更看好公司长远的发展,工业控制系统将受益于信息化设备进口替代的加速,军品放量及海外的高增长将成为公司新的增长点,且公司后续可能继续通过收购完善产业链布局,打开新的空间。维持“审慎推荐-A”,预计14-16年EPS为0.44/0.71/0.98元。

风险提示:短期业绩风险、军品订单不达预期、收购整合不达预期。

林洋电子:分布式光伏凭先发优势大有可为

林洋电子 601222

研究机构:东北证券 分析师:杨佳丽 撰写日期:2014-05-16

报告摘要:

公司已确立智能、节能、新能源“三轮驱动”的战略目标。公司的传统主业是电能表业务,近年来电能表需求从前期的快速增长过渡到平稳阶段。公司在2012-2013年也积极把握国家产业政策,探索新业务拓展和产业多元化运作,目前已将分布式光伏和LED产业作为重点战略发展方向,扩展业务范围,全面提升林洋整体竞争力。

电能表是公司核心基础业务,未来发展趋势平稳,提供了良好的现金流和电力系统资源。公司主要从事智能化电能计量与用电信息管理系统产品的研发、生产与销售,是智能电网用电环节最具竞争力的企业之一。面对国内电表市场需求面临增长天花板的现状,公司在加大海外业务拓展的同时,产品结构也向三相表等盈利相对高的领域转型,整体会保持平稳增长态势。电表业务是公司业绩和估值的安全边际所在,财务角度提供了良好的经营性现金流和低负债率。

积极布局分布式光伏发电,先发优势助力商业模式创新,力争成为中国东部地区最大的分布式光伏发电运营商。林洋曾在光伏电池组件制造环节有丰富的行业经验,并且在把握光伏行业周期起伏脉搏方面也有犀利的战略决策。2012年在光伏行业低迷期公司重回战场并布局了分布式光伏电站开发运营环节。20014年是国内中国分布式光伏发展的元年,随着更多地方细则和补贴的出台,前期进展缓慢的现象将得到改观。林洋的独特优势在于有健康强大的资产负债表、庞大的扎根于全国各地的营销人员队伍基础、和地方电网公司密切稳定的关系资源,这些要素都有助于公司建立操作性强的商业模式。

盈利预测与投资建议:预测公司2014-2016年分别实现收入增长37%、16%、19%,实现归属母公司净利润4.62亿、5.59亿、7.00亿,对应EPS分别为1.30元、1.57元、1.97元,对应PE分别为14倍、11倍、9倍。公司兼具防御性和成长性,是低估值且有稳健增长的投资标的,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:14-15年电表招标规模或低于预期;分布式光伏推进缓慢

荣盛发展调研快报:受益京津冀一体化,销售保持增长

荣盛发展 002146

研究机构:东兴证券 分析师:郑闵钢,张鹏,杨骞 撰写日期:2014-05-16

事件:近期我们调研了荣盛发展,就公司的经营情况进行了交流。

关注1:京津冀为公司发展带来新机会

公司立足于廊坊,在廊坊、沧州、石家庄、唐山等地均有项目,京津冀经济圈的发展将带动以上这些地区的房地产(行情 专区)市场的发展,从而给公司带来新的机会。从销售情况来看,虽然全国房地产销售疲软, 但公司在廊坊地区的销售保持快速去化,价格小幅平稳上涨。4 月底新推四季花语项目,目前已去化60%。公司年报中提出“加强环渤海区域布局”,公司未来将加大在此区域的拿地,廊坊项目占比将明显提升,继续享受京津冀一体化带来的发展机遇。

关注2:公司销售持续增长,可售货值充裕

公司1 季度销售商品收到的现金51 亿元,同比增长31%。全年可售货值约550 亿元,同比增长约30%,接近去年全年销售额的2 倍,为今年销售的持续增长奠定的基础。

关注3:多元化发展值得期待

公司在产品结构方面有所调整,加大了商业综合体的占比。黄山、秦皇岛等旅游地产项目也反映了公司在新产品方面的探索,或将平滑住。

结论:

公司受益于京津冀一体化的发展,迎来新的发展机遇。公司可售货值充裕,销售保持增长,业绩持续增长可期。我们预计公司2014-2015 年的营业收入分别是242 亿元和303 亿元,净利润分别为37 亿元和48 亿元,每股收益分别为1.97 元和2.55 元,对应PE 分别是5.1 倍和4.0 倍,维持“强烈推荐”评级。

西陇化工:受益结构调整与行业整合,业绩迎快速增长

西陇化工 002584

研究机构:平安证券 分析师:鄢祝兵,陈建文 撰写日期:2014-05-16

事项:近期我们调研了西陇化工,与公司高管交流了公司目前生产经营情况和未来发展规划。

平安观点:

受益结构调整与行业整合,公司2014 年业绩迎快速增长。

2014 年4 月,公司5 万吨/年PCB 化学试剂和1 万吨超净高纯化学试剂顺利投产,未来三年产能分期投放,随着高毛利率的PCB 化学试剂与超净高纯化学试剂收入占比提高,公司综合毛利率水平将显著提升。

公司于2012 年并购湖北杜克、2013 年并购新大陆、2014 年计划并购深圳化讯和湖南化讯,分别步入色谱、生化诊断试剂、电镀药水等新领域,行业整合驱动业绩快速增长。

2014 年,公司改变传统的按照区域划分的销售模式,以产品线重新进行事业部的部署,成立4 个事业部:包括核电事业部、石化与火电事业部、PCB 事业部、色谱试剂事业部,利于销售人员的优化与整合。

受益产品结构调整与外延式并购整合,公司2014 年业绩将迎来快速增长。

PCB 化学试剂稳定增长,公司新产能投放后提升毛利率水平。

Prismark 预计中国2013~2017 年PCB 产值年均增速为6%左右,相应的PCB 用化学试剂年均增速也将保持在6%左右。公司是国内PCB 用化学试剂的主要供应商,超声、美维、生益科技等大型PCB 制造商均为公司长期合作客户,考虑到超声、生益科技等大型PCB 制造商增速远快于PCB 行业平均增速,公司未来PCB 用化学试剂年销量增速将超过10%。公司5 万吨/年PCB 化学试剂超募项目分三年陆续投放,每年投放30%左右,新产能投放后,公司PCB 自制比例逐步提升,PCB 综合毛利率水平将超过30%。

超净高纯试剂需求快速增长,公司消化新增产能问题不大。

目前,国内超净高纯化学试剂进口依赖度超过50%。随着全球液晶面板、半导体芯片的产能陆续向中国大陆转移,国内对于超净高纯试剂的需求将迎来爆发式增长,预计2014~2017年国内超净高纯化学试剂需求增速将保持18%以上水平,本土化快速供应、成本优势将给国内相关试剂企业带来巨大的进口替代机遇。公司2600 吨/年的超净高纯试剂产品已全部达到SEMI-C7 标准,部分达到SEMI-C8 标准,接近SEMI-C12 标准,超净高纯化学试剂产品供不应求,新增1 万吨/年产能分三年陆续投放,每年投放30%左右,公司消化新增产能问题不大,毛利率有望保持33%以上水平。

预计湖北杜克2014 年6 月开始实现销售湖北杜克主营业务为色谱乙腈和色谱甲醇,目前拥有1000 吨/年色谱乙腈和2500 吨/年色谱甲醇产能。公司引进分管技术的副总裁,并与天津大学合作,于2013 年对湖北杜克产品进行技术改造升级,2013 年未贡献利润,2014 年随着技改的完成,并购整合效应将会显现。色谱乙腈主要应用于医药领域,与公司现有部分客户相同,销售色谱乙腈产品仅需增加产品种类,销售渠道很快即可搭建完成。色谱乙腈分为色谱级与制备级,售价分别为5~6 万元/吨与3 万元/吨,毛利率分别为50%与30%左右,目前销售前期工作都准备就绪,预计2014 年6 月开始实现大规模销售,湖北杜克2014 年有望实现扭亏为盈。

新大陆肿瘤标志物检测试剂稳定增长,总抗氧化检测试剂有望2014 年实现销售生化试剂是试剂行业最高端领域,国外Merck 与Sigma-Aldrich 都是从最初的化学试剂领域逐步向生化试剂领域发展。通过对收购新大陆生物,公司快速切入体外诊断试剂这一领域,将营销业务拓展到体外诊断试剂原材料及体外诊断细分领域产品,公司业务得到进一步丰富和拓展,整体业务结构将更为多样化,促进产业结构的转型升级,提升盈利能力。新大陆目前收入和利润主要来自于肿瘤标志物检测试剂产品,70~80%通过经销,20~30%通过直销,该产品年销售收入和净利润增速大概为25~30%左右,预计2014年实现1500 万元的承诺净利润底线问题不大。

公司总抗氧化能力检测试剂已经拿到批文,目前正在与当地物价局协商收费标准,预计2014 年总抗氧化能力检测试剂有望实现销售,销售毛利率达到80~90%,国内基本没竞争对手。公司抗氧化能力检测试剂与其他生化试剂产品储备丰富,未来将迎来快速发展。未来公司不排除通过外延式并购其他生化试剂企业。

计划并购深圳化讯和湖南化讯,步入电镀药水蓝海市场。

电镀药水是化学试剂的复配,为化学试剂产业链的延伸,国内线路板电镀药水市场空间超过150 亿元,平均毛利率水平超过50%,目前国外罗门哈斯在国内电镀药水净利润超过5 亿元人民币。电镀药水下游客户与公司现有化学试剂客户高度重合,公司与自然人股东张新学签订了《股权收购意向书》,计划收购深圳化讯和湖南化讯70%股权,以2013 年经审计的净利润(净利润为扣非后的净利润,下同)和2014 年承诺利润的平均值,按PE8-10 倍进行估值。本次股权收购若能顺利实施,将有利于公司快速推进电镀药水业务的发展,丰富电子化学品产品线,提升公司整体实力。

公司尝试组建电商平台,加强渠道建设,加大华东市场开拓力度。

化学试剂电商平台主要针对众多的实验室及科研机构客户,此类客户需求具有“品种多、批次多、批量小、价格高”的特点,要求快速到货。公司电子商务平台将借助PC 等渠道,结合线下所有渠道、仓储物流配送资源,同时开展线上、线下业务,最终建设成为化学试剂开放式平台。公司有4 个生产基地,7 个销售公司,并配套仓储物流,发展电商有较大优势。考虑到自身组建电商平台需要较长周期,公司未来通过收购现有电商平台可能性较大。目前Sigma-Aldrich 电商业务收入达到10 亿美元,占整个收入比重达到50%左右,未来公司电商发展前景广阔。

2014 年公司将加大华东市场的开拓力度,计划在华东区域成立仓储、物流、配送中心。此外,公司改变传统的按照区域划分的销售模式,以产品线重新进行事业部的部署,成立4 个事业部:包括核电事业部、石化与火电事业部、PCB 事业部、色谱试剂事业部,利于销售人员的优化与整合。

上调公司2014~2016 年盈利预测,维持“推荐”投资评级。

公司PCB 与超净高纯化学试剂新项目投产后,将提升综合毛利率水平,湖北杜克2014 年有望贡献利润,新大陆肿瘤标志物检测试剂稳定增长,总抗氧化能力检测试剂有望超预期,拟收购的电镀药水企业有望2014 年下半年开始并表,电商平台建设有望取得突破,我们将公司2014~2016 年EPS 由此前的0.40 元、0.53 元、0.68 元上调到0.43 元、0.57 元、0.81 元,5 月14 日收盘价对应于2014~2016 年动态PE 分别为30.9 倍、23.1 倍、16.2 倍左右,维持公司“推荐”投资评级。

风险提示。

募集项目市场拓展进展低于预期风险,行业并购整合效果低于预期风险。

铁汉生态临时公告点评:强大的订单获取能力,为项目开展保驾护航

铁汉生态 300197

研究机构:国联证券 分析师:马宝德 撰写日期:2014-05-16

事件:公司公告,公司与六盘水市钟山区人民政府签署了《六盘水市大河经济开发区环境工程项目意向合作协议》。本项目预计总投资约 23 亿元人民币,开展六盘水市大河经济开发区环境工程项目的投资建设。同时公司公告参与了滇池环湖生态经济试验区生态建设-晋宁东大河片区湿地公园生态建设子项目工程总承包项目的投标,投资金额为2.79亿元,公司为中标候选人。

点评:

公司拥有较强的订单获取能力,将为公司后续的项目持续拓展提供基础。公司曾于 2014 年 1 月 4 日与贵州六盘水市钟山区人民政府签署《战略合作协议书》,拟计划未来五年(2014 年--2018 年)投资约 50 亿元人民币,帮助六盘水市钟山区提升城市形象,打造国际休闲旅游度假城市。此次签订的大河经济开发区总投资为23亿元,用于六盘水市大河经济开发区环境工程项目建设,包括天源洞市政公园、德湖景观路、天湖景观路建设,本工程项目天湖景观路要求于 2015 年 7 月 30 日之前交工验收;德湖景观路于 2016 年 7 月 30 日之前交工验收;天源洞市政公园于 2016 年 12 月 30 日之交工验收,有了项目的具体交付时间可以明确项目的订单落地。另外滇池环湖生态经济试验区项目的投资金额为2.79亿元,用于滇池环湖生态经济试验区生态建设。协议和订单的顺利执行预计对公司后续的业绩将有持续的推动。

继续维持 “推荐”评级。我们维持14、15、16年EPS分别为0.94元、1.24元、1.72元。以5月14日收盘价18.54元计算,对应14、15、16年PE分别为20倍、15倍、11倍,鉴于公司强大的订单获取能力,我们看好公司未来长期的发展空间,是值得跟踪的投资标的,继续维持推荐评级。

风险提示:宏观经济下行的风险,订单落地慢于预期的风险。

隆平高科:收购奥瑞金,增强玉米与生物育种实力

隆平高科 000998

研究机构:招商证券 分析师:黄珺,胡乔,张伟伟 撰写日期:2014-05-16

大股东意向收购奥瑞金种业,未来原价注入上市公司。大股东新大新股份向奥瑞金种业发出收购意向,拟以每股2.5美元的价格收购奥瑞金全部股份,总金额约5800万美元,相对当日奥瑞金市价溢价21%。交易完成后,未来将在合适的时机将其按交易成本价转让给上市公司。

奥瑞金基本情况:纳斯达克上市,曾是中国种业十强。奥瑞金创立于1997年,2005年在纳斯达克上市,曾是中国种业十强企业,但近几年经营管理上走了一些弯路,增长接近停滞。主要是玉米、水稻、油菜等种子,每年收入约4-5亿元,其中80%为玉米种子。在全国有15个营销中心、7个生产中心、12个育种站、1个南繁基地,营销网络遍布全国,并且是国内最早进行生物育种的企业之一,从2002年就开始,每年投入销售额的7%-10%。

玉米品种和渠道资源与公司形成互补。以及生物育种研发能力。奥瑞金主业是玉米种子,正好和公司形成互补,玉米品种包括自研和外购,比如蠡玉系列、奥玉系列等,在市场上口碑不错,销售渠道也很扎实,但由于美国上市之后经营管理上走了一些弯路,成本、费用、渠道控制不力,人员流动较大,导致这几年发展缓慢,业绩不理想。公司底子很好,收购完成后,若与隆平高科成功整合,相信能实现1+1>2的效果。

生物育种研发实力大大加强。奥瑞金在生物育种方面已经有十余年的积累,但近年来由于经营和战略的原因,投入有限。2009年受让了农科院的植酸酶玉米,由于政策限制以及产品本身的市场化价值不大(发酵生产植酸酶成本非常低,而且植酸酶玉米种植对农民收益贡献不大),没有实现产业化,但公司自身也在进行抗虫、抗除草剂等性状的玉米种子研发,即将进入安全证书申请阶段。隆平高科一直有意愿进行生物育种研发,此次收购若成功完成,将大大加强公司在这方面的实力。

投资建议:由于收购以及未来注入的具体时间不确定,而且奥瑞金本身短期业绩贡献有限,我们暂不调整盈利预测,维持2014-15年0.77、0.96元的判断,但此次收购长期来看将大大加强公司在玉米种子和生物育种方面的实力,中长期竞争力更加突出,短期也有全国制种面积下降供给改善、绿色通道落实到位等利好,仍然维持审慎推荐-A的评级。

风险提示:收购不成功,整合进展不顺,制种风险,套牌种子冲击市场。

莱茵置业:转型顺利,江东LNG加注站投产

莱茵置业 000558

研究机构:海通证券 分析师:涂力磊,贾亚童 撰写日期:2014-05-16

事件:

公司公告其位于杭州市萧山区的江东LNG加气站已经顺利投入商业运营。

投资建议:

公司公告其首个LNG加气站投入运营,其总投资为500万元,按照该加气站目前的规模,预计公司可以在2年左右收回投资;同时公司还将会有瑞安以及海宁的LNG加气站在二三季度陆续投入运营,届时将会进一步扩大公司的天然气业务收入。预计公司2014、2015年每股收益分别是0.35和0.51元。截至5月15日,公司股价收盘于4.63元,对应2014年PE为13.23倍,2015年PE为9.08倍。我们认为公司的转型极具增长潜力,给予2014年20倍PE,目标价7元,给予“买入”评级。

桑德环境:再签静脉产业园区建设框架协议,长期看好

桑德环境 000826

研究机构:国联证券 分析师:马宝德 撰写日期:2014-05-16

事件:公司近日与河北省保定市人民政府就双方未来环保项目合作意向进行磋商,并于2014年5月10日签署完成《保定静脉产业园战略合作框架协议》(以下简称“《战略合作框架协议》”),规划建设为“一园两区”,固废处理处置园区和再生资源回收利用园区,项目总投资约30亿元。

点评:

继湖南静脉产业园区模式建立之后,再签保定静脉产业园区建设框架协议,长期利好公司发展。此次签订的虽然只是框架协议,目前还未就合作事项制订具体实施计划和方案,但是对于公司的战略发展意义重大。公司曾在2013年1月收到湖南省发展改革委员会批复同意建设湖南湘潭固体废弃物综合处置中心项目,涉及生活垃圾处理能力2000吨/日,餐厨垃圾处理能力200吨/日,市政污泥处理能力200吨/日,一期建设总投资12.53亿元,目前在正常运行。此次在河北保定又实现了新的突破,有利于复制成功的湖南静脉产业园区模式。保定市政府将支持公司在保定市投资建设保定静脉产业园,参与环卫市场化作业和城乡环卫一体化项目,支持公司在保定市投资城乡一体化系统项目,采用专业化、市场化运营管理模式,逐步建立街道清扫、保洁、垃圾收集转运以及终端处理处置的城乡环卫一体化运营模式,项目总投资约30亿元,如果后续框架协议能够顺利执行,将有利于公司在全国推广固体废物资源化综合利用处置业务。

继续维持“推荐”评级。我们维持14、15、16年EPS分别为1.23元、1.72元、2.32元。对应14、15、16年PE分别为22倍、16倍、12倍,目前依然处于快速增长期,我们看好公司未来长期的发展空间,是值得持续跟踪的投资标的,继续维持推荐评级。

风险提示:宏观经济下行的风险,项目执行低于预期的风险。