中化国际(600500):收购江苏圣奥 加速转型化工业务

江苏圣奥是全球最大的橡胶防老剂4020(6PPD)、4010NA(IPPD)及其中间体RT 培司(4-ADPA)供应商。根据江苏圣奥2011 年的财务数据,收购60.976%的股权后,中化国际合并报表净利润增加2.67 亿元,相当于2011年中化国际合并报表归属于公司净利润(7.75 亿元)的34.41%,每股收益增加0.19 元;2012 年1-4 月,江苏圣奥净利润1.42 亿元,按照60.976%的权益计算,增加每股收益0.06 元。

重大转型:从贸易物流业务到化工生产实业

2012 年是公司重大转型的一年,公司在维持原有贸易和物流业务的同时,加速转型到化工公司生产实业上来。从2012 年初到现在,公司先后收购了天然橡胶生产企业SIAT 公司35%的股权和扬农集团40.53%的股权,本次收购江苏圣奥的股权是半年来的第三次重大收购。

业绩和估值双提升,“买入”评级

我们预计,2012-2013 年,公司每股收益分别是0.73、0.90 元,目前股价对应市盈率分别是10 倍和8 倍;转型后,公司业绩和估值双提升,“买入”。(广发证券 冯先涛 王剑雨)

天立环保(300156):潜在风险释放 业绩仍高增长

我们仍维持之前看好公司的理由:传统业务在手订单仍充裕,业绩增长确定;积极打造“清洁资源”产业链,开辟新成长空间;高效煤粉锅炉业务成功引入战略投资者,后续订单可期。维持“买入”评级,6 个月目标价17.16 元(除权后)。

从公司近期大宗交易看,减持3000 万股左右,较之前解禁3800 万股剩余不多,所以小非减持风险不再是公司近期股价主要风险。(宏源证券 庞琳琳)

东江环保(002672):增资收购频频出手 业绩有望超预期

首次给予“增持”评级。我们预测公司12-13年EPS分别为1.87、2.49元,目前股价对应12-13年PE为31、23倍,考虑公司后续收购计划有望带来12年业绩超预期,给予增持评级。(申银万国 周小波)

昆明制药(600422):新建血塞通冻干粉针产能 解决中期瓶颈

投资建议:看好主导产品络泰?血塞通冻干粉针、天眩清?天麻素注射液的成长空间和公司营销能力的持续加强,我们重申“买入”评级。我们小幅向上修正未来两年的盈利预测,预测2012-2014年EPS分别为0.60、0.79、1.00元(前次预测2012-2014年EPS分别为0.60、0.78、0.97元)。另外,由于6月8日基准利率下降25bp,我们更新DCF估值模型,目标价区间上调到20.18-22.67元(前次为19.04-20.18元)。(齐鲁证券 胡德军)

国电清新(002573):接连脱硝订单 彰显拓展实力

维持“增持”评级。维持12-13年EPS分别为0.62元、1.14元的预测,目前股价对应的12-13年PE分别为32倍和18倍。公司短期业绩受项目延期影响,但是高速成长态势不改,同时公司运营为主的业务模式使得业绩风险小于行业内其他公司,维持增持评级。(申银万国 周小波)

棕榈园林(002431):经营环境逐步改善 蓄力耕耘以待顺势发力

公司下半年经营环境有望改善,规模扩张等待顺势发力,一体化建设提升竞争实力。预计12-13年EPS1.13、1.64元,谨慎增持,目标价32元。(国泰君安 韩其成 王丽妍)

苏泊尔(002032):安全边际较高

投资评级与估值:内销股权激励方案考核要求细化,出口SEB订单转移,对长期业绩增长有保障,维持“增持”。由于2011年年度权益分派实施,我们相应调整了12-14年的EPS盈利预测至0.84元、1.06元和1.27元,目前股价12.98元,对应估值分别为12PE15.5X,13PE12.2X和14PE10.2X,目前股价低于行权价格(14.15元),安全边际较高,维持“增持”评级。(申银万国 周海晨)

中兴通讯(000063):二季度国内设备采购强劲复苏

近期运营商采购强劲反弹2012年1季度国内电信设备采购情况较为低迷,但2季度强劲反弹。中国通信网(C114)提供的信息显示,中国联通刚刚完成了14亿元的IP RAN设备集采,WCDMA设备集采也正在进行之中,采购规模可能为去年的两倍。和联通类似,中国电信已在2季度完成了过去几年来规模最大的PON采购,中国移动2季度也完成了GSM采购。

价格战好转趋势明显这些采购活动的价格趋势也令人鼓舞。由于华为在价格战中越来越保守,中兴的市场份额不断扩大,利润率也在上升。我们认为今年国内资本支出的结构性趋势对中兴有利,因为投资增长最快的WCDMA、传输网络和TD-SCDMA等都是中兴的优势领域(中兴有望取得较大的市场份额和较高的利润率)。

我们认为下行风险有限国内需求的积极趋势让我们越发相信中兴的全年净利润能达到我们的预期(全年利润40亿,每股收益1.15元,测算方法见表2、表3)。即便没有出现我们预期的海外市场复苏和手机利润率上升,我们也认为这些业务能避免进一步亏损并保持稳定。我们同时认为,公司着力削减成本的努力逐渐产生效果,并有助于抵消可能出现的非经营性损失,比如汇兑损失。

估值:最艰难时刻或已过去;当前估值有吸引力公司股价距年中高点下滑已逾20%,我们认为大部分下行风险已得到消化。

我们预计随着盈利状况不断改善,投资者信心将止跌回升。我们采用基于贴现现金流的估值法推导目标价,并采用瑞银价值创造分析模型(VCAM)工具来具体预测影响长期估值的因素,加权平均资本成本设为10.1%。(瑞银证券 牟其峥)

歌尔声学(002241):智能新时代 智慧高成长

我们预计12-14年扣非EPS1.13/1.74/2.52元,目标价的推导基于瑞银VCAMDCF估值法(WACC为8.7%),对应12/13年35/23倍PE,当前股价对应12/13年30/19倍PE,低于公司约40倍的历史平均动态估值中枢。(瑞银证券 毛平)

中国平安(601318):再次重申首选中国平安的理由

金改概念,预期平安显著受益

从金融体制改革与创新的大概念来看,平安在整个金融板块是创新能力最强的公司,在零售金融创新方面已经走在整个金融行业的前列。从金改带给保险业的压力来看,平安作为保险板块最市场化的公司,度过今年整合深发展的槛后,综合金融平台有成本消化能力应对费率放开带来的价格战。

个人延税试点,平安更占优势

根据我们的测算,由于个税改革导致个人所税起征点大幅提升,个人延税试点的税优敏感人群有限,对保费拉动有限,我们更看重延税政策推出为保险业提供中高端人群切入点这一利好。在这方面以城市型业务为主,客户相对高端的平安,则会更占优势

保费销售,平安反弹力度较大

以城市型业务为主的平安寿险,其客户定位相对高端,客户对通胀、利率、股指等指标更为敏感。在保险产品以投资型品种为主的情况下,平安这二年保费受宏观环境的负面影响更大。在未来在通胀下行、降息的预期下,平安保费的反弹力度也是最大的

员工股减持,股价压力可能已消除

员工股减持压力长期压制股价大幅低于业内平均水平,按今日收盘价隐含的行业平均8 倍NBM 来看,绝对估值也在56 元,仍有25%估值修复空间。

高管增持,向市场传递正面信号

平安二位高管增持公司股票,预期只是高管增持的一个开始。无论是从情感还是理性角度,我们预计其他高管可能会陆续增持。

财务与估值

我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为3.13、3.59、3.93 元,当前股价45 元,隐含 2012 年NBM 为3.4 倍,P/EV 为1.2 倍。20 倍NBM 对应目标价85 元,维持公司买入评级。(东方证券 金麟)