中国证券报记者日前获悉,天津自贸区上半年获批可能性较大,开放力度有望进一步加大。一方面,开放区域范围或远大于此前市场预期,有望包括整个滨海新区和港口,不仅限于东疆区域;另一方面,为进一步促进投资与服务贸易便利化,在金融和行政审批方面有望进一步对天津自贸区放权。

天津市委已将“大力推进投资与服务贸易便利化综合改革和创新”作为2014年工作重点的第一项。而此前天津对2014年最重要的工作的表述则是“积极建设自由贸易实验区”。综合来看,天津自贸区开放力度有望超过预期。有关方面希望天津作为中国北方最重要的港口城市,在新一轮改革开放中争当领军者、排头兵,积极探索促进投资和服务贸易便利化综合改革试验。

天津市委日前召开的常委会议就综合改革试验区将突出贸易自由、投资便利、金融服务完善、高端产业聚集、法制运行规范、监管透明高效、辐射带动效应明显等内容进行了讨论。天津市委书记孙春兰强调,在新一轮改革中,天津要实现新的突破,关键是进一步解放思想,视野更宽一些,境界更高一些,胆子更大一些,步子更快一些,推动重点领域和关键环节的改革取得突破性进展。

天津市副市长、滨海新区区长宗国英表示,按照中央、国务院的要求,滨海新区将建立具备天津特色的综合改革创新区,集成海港、空港、物流园区、自主创新示范等优势。

目前,滨海新区正大力推进市政设施建设,2014年固定资产投资至少达5700亿元,将推动海空港、综合交通、能源保障、信息化四大类基建,启动航运码头、轨道交通、清洁能源等项目。(中国证券报)

广宇发展(000537):重组进程加快 资产实力大增

资产重组,公司实力大增

资产重组之后,公司实力大增,主要表现为两点:第一是,资产重组之后,公司土地储备资源大幅增加,重组后,在建及拟建项目建筑面积约1003 万平方米,这还未包括公司在海南拥有的土地一级开发项目;第二是,重组之前,公司楼盘项目较为单一,受个别地区影响较大,而重组之后,公司项目相对分散,抗风险能力加强。

继承鲁能地产独特盈利模式

通过对鲁能地产的分析,我们总结出鲁能地产具有独特的盈利模式,重组之后,这种盈利模式在广宇发展公司中将会得到充分体现,主要归纳如下:

(1)大盘开发模式。鲁能地产都是遵循大盘开发模式,成片拿地,这种开发模式有利于锁定了土地开发成本,享受土地增值;同时也有利于排除了纵多竞争者,降低竞争的激烈程度。

(2)与城市发展布局相吻合。鲁能地产发展思路是与当地城市发展方向相吻合,提前布局,获取超常规收益。如公司海口及三亚的项目储备所在区域均为目前的重点发展区域。

(3)公司综合规划能力强。鲁能地产,不只是建商品房,而是对整个区域的综合规划设计,满足各种需求,形成市场标杆,提升区域空间价值。如鲁能三亚湾新城项目,集合了度假生活之城的现代与繁华、闲适与便利,已经成为市场标杆。

主要结论

我们看好公司未来发展前景,其原因主要有两点:第一是,独特盈利模式将促使公司长期保持核心竞争优势;第二是,公司在海南拥有365.5万平方米的二级开发土地面积及4482亩土地一级开发项目,海南国际旅游岛建设将给公司带来巨大的升值空间。

结合公司利润承诺,初步测算,我们认为公司2010年至2012年的每股收益分别为:0.47元、0.8元及1.16元;重估净资产值为18.06元/股。

由于未与公司领导做实质性交流,因此,暂时不给予公司投资评级,但我们看好公司的长期投资价值。(广发证券 徐军平)

九安医疗(002432):Ihealth健康平台再添新兵

结论:总的来看,公司的品牌化战略迈出了坚实的第一步。ihealth产品的种类越来越丰富,相信随着美国销售渠道的进一步完善,2012年有可能迎来丰收之年。由于目前订单情况不明,我们暂时维持2011-2013年盈利预测EPS0.16、0.23和0.32元,对应目前股价8.53元的PE为53倍、37倍和27倍,我们强调,由于新业务的不确定性较大,公司业绩存在很大的弹性(参见表1)。暂时维持公司“推荐”评级。关于九安医疗的基本情况和我们对九安医疗的长期看法,请参阅东兴证券研究报告《九安医疗(002432):传统业务渐恢复,创新模式正摸索》、《九安医疗(002432):出口受影响 品牌当自强》、《九安医疗(002432):着眼长远 布局美国》、《九安医疗(002432):来日方长显身手》、《九安医疗(002432):小荷才露尖尖角》。(东兴证券 陈恒)

瑞普生物(300119):猪用添加剂获专利,为完善猪用产品线奠定基础

猪用添加剂获专利,为完善猪用产品线奠定基础。该项专利是以饲用酶制剂、酸化剂、中药提取物组成的猪用添加剂,可以有效促进猪对营养物质的吸收,减少猪场氨气、硫化氢等恶臭气体的产生,从源头上减少猪场臭气污染,促进猪生长发育。猪的营养保健贯穿在整个猪的养殖过程中,该发明解决了现代养猪业的一个关键问题,为公司猪用营养保健产品中的核心产品。该发明专利的授权增加了猪用产品的核心竞争力,丰富了猪用添加剂品种,为公司打造更具科技含量的猪用产品线提供了技术储备。目前公司已将该专利应用于产品生产,生产规模将逐步扩大。

盈利预测与投资建议。虽然短期内下游养殖业周期性波动对公司下半年的业绩达标造成不小的压力,但从长远看,雄厚的研发实力和丰富的产品线才是主导公司业绩持续增长的主要因素。我们预计公司2012-2014年摊薄后每股收益分别为0.76元、1.02元和1.34元,给予公司2012年28倍PE,目标价为21.28元,维持“买入”的投资评级。(海通证券 刘宇)

红日药业(300026):血必净较快增长,配方颗粒向好依旧

前期,我们参加了红日药业临时股东大会,与公司管理层就其主要产品销售情况,中药配方颗粒行业政策等进行了交流: 血必净产能瓶颈并不严重,明年有望保持较快增长:今年二三季度公司对于血必净的销售模式进行了调整,预计目前正在进行的销售模式调整到今年年底有望基本结束,全年销售量有望达到或超过2000万支的销售水平。在产能投放方面,公司目前已经申请了血必净新车间的GMP认证(单班产能2600万支),保守估计最迟明年二季度份可以通过新版GMP认证(如认证工作顺利也有望提前完成)。我们预计在行业政策稳定的前提下预计明年全年血必净依然可以保持30%或以上的增长。其他二线品种中法舒地尔去年由于医保适用症受到限制下滑幅度较大,但今年在11个省做了适用症调整后销售也有了较大的回升,公司目前专门成立了销售二部负责该产品的销售;而针对另一主力二线品种低分子肝素钙的销售则专门成立了销售三部,强化二线产品的销售,使得上述品种在前三季度也取得了较好的增长。

康仁堂业务拓展迅速:康仁堂三季度业绩扩张迅速(我们估计收入端仍维持80%左右的同比增速),但受到销售人员扩张和外埠地区投入增加的影响单季度费用上升显着,利润较二季度有所下滑。在生产方面目前公司既有基地全部满产每年可以处理至多2000吨生药,现阶段主要的产能瓶颈是在提取阶段,牛栏山新厂区正在加紧GMP认证,预计明年5月份以前可以正式投产。在销售方面,目前公司新增加了上百名调剂人员和销售人员,今年以来也新开发了几十家二甲及以上的医院,除了北京地区继续维持较快增长外,天津、山东、福建地区的销售也有很大增长(目前津京地区和外埠的销售占比大约为3:1),可以预见,2013年康仁堂在新产能投放、津京地区市占率保持稳健、外埠地区加速增长的多重因素下有望继续保持高速增长,而其少数股东权益的并表也将有助于公司表观业绩的增厚。

中药配方颗粒行业属性良好,短期寡头竞争格局不变:目前中药配方颗粒行业依然采取6家企业试点生产的模式,现阶段6家企业共计正在制定100多种配方颗粒的行业标准,大部分品种的国标仍未推出,短期内国家大量批准新生产企业的概率不大,而目前在全国大部分地区中药配方颗粒也可以进行医保报销。公司目前行业市占率约为15%左右(领先的天江 一方大约占有50%左右的市场),其终端调剂模式在使用方面也有一定优势(例如终端调剂可以保证剂量的精确控制,配方颗粒也不会因为规格问题使用不完时造成浪费),而其调剂机器也已经改进至第三代,未来还会继续改进,以方便患者使用(目前患者领取配方颗粒还需要第二天再来一次医院)。可以预见,作为定价相对宽松(参照饮片价格备案、日服用金额高于饮片30%以上)、医保可以覆盖且竞争结构良好的中药细分领域,中药配方颗粒在未来的几年中仍有望维持高速增长,而公司凭借其出色的销售能力和独特的终端调剂模式有望获得快于行业平均水平的增速。

盈利预测:总体而言,我们认为,今年在血必净持续放量、中药配方颗粒大幅增长等多种因素的影响下其业绩呈现高增长,2013年在行业政策稳定的前提下血必净有望继续维持较快增长,而中药配方颗粒作为竞争结构良好、定价相对宽松的细分子行业成长空间依然巨大,康仁堂少数股东权益的并表也将有助于公司表观业绩的增厚。我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.98、1.38、1.76元(其中2013、2014年EPS按对康仁堂管理层增发1922万股后的最新股本摊薄),维持对公司的“增持”评级。(兴业证券 项军)

国机汽车(600335):进口汽车贸易服务商,受益日系车销量下降

公司定位于进口汽车综合服务商,三大块业务:进口汽车批发、汽车零售、汽车后市场。公司的实际控制人为国务院国资委,国机集团持有公司62%股权。目前,国机集团未上市汽车贸易服务类资产有:国机丰盛、中汽凯瑞、中国汽车工业国际合作总公司。国机集团承诺公司重组后两年内将国机丰盛、中汽凯瑞置入上市公司、转让或者终止经营,承诺的最后期限为2013年11月18日;中国汽车工业国际合作总公司从事汽车展览业务,与上市公司不存在竞争关系,但同属于汽车贸易服务业务,未来有望注入上市公司。估计未上市相关资产净利润1.5亿元,相当于公司2011年净利润的30%。

进口车需求增长还将快于国产车。

公司核心业务是进口汽车批发业务,销售收入占90%以上。主要客户有进口大众、捷豹路虎、克莱斯勒、通用、福特等。2002年-2011年,中国进口汽车从13万辆跃升为104万辆,年复合增长26%。2012年1-9月进口90万辆,增长24%。今年以来,跨国公司的判断与市场实际需求出现偏差,因此经销商库存普遍较高。跨国公司已经下调进口目标来清理库存;同时,日本钓鱼岛事件后,日系车进口量出现下滑,预计2013年汽车进口量增速为10%左右,而终端需求我们估计还将维持在15-20%,好于国产车需求。

终端价格有所回升公司库存压力降低。

2012年以来,受到库存量上升的影响,进口汽车价格处于持续下滑状态。到下半年,汽车价格下降10%左右,相当于9折卖车。跨国公司9月份开始已经开始调整进口目标,经销商库存压力降低,终端价格有所回升。预计随着日系车销量的下滑以及跨国公司进口目标的调整,公司库存压力逐渐减小。

公司受益于日系车销量下滑。

2011年日系进口车市场占有率23%。受到钓鱼岛事件影响,9月份从进口来源地来看,从日本进口2.1万辆,同比下降10.7%,而终端销量更差,10月部分日系车企停止对华出口,而公司代理的欧美系车品牌将从中受益。

盈利预测与投资评级。

进口车需求还将好于国产车;公司受益于日系进口车销量下降;随着跨国公司目标的调整,公司的库存和财务费用压力也将降低。首次给予“强推”评级。(民生证券 于特 刘芬)

天津磁卡(600800):发展前景依然不明朗

公司前景分析:公司主营可分为卡类、印刷包装及机具产品三大部分,每一细分市场竞争都十分激烈,且毛利率都有下行的趋势,卡类的EMV转移是行业当前发展的一个亮点,但是时间具有不确定性。此外公司自身又有较多的负担,我们认为其发展情景并不明确。(天相投资 孙秋波)

津膜科技(300334):市场拓展初见成效

公司借助上市平台,积极进行市场拓展。公司募投项目之营销网络建设进展顺利,已经完成了4个营销中心建设,第5个也即将完成。公司增加在重点领域的投入,如成立子公司拓展绍兴地区印染污水处理业务,西安的子公司主要拓展西北煤化工业务等。详见图表。

产品架构明晰,销售渠道优化。过去公司膜工程和膜产品是一体化销售,共用一个销售渠道。随着近两三年业务快速发展,两种销售逐渐表现出差异:膜工程是点对点的,而膜产品销售主要靠网络。目前公司膜产品单独成立膜事业部,膜工程成立水事业部,目标是扩大产品优势。公司膜产品毛利率高回款好,可以为公司在竞标时提供价格优势。

融资能力增强,开始涉足总包业务。公司上市后公司进行战略优化,根据目前的定位和优势,完成产业链拓展。过去因为资金投入大,不做总包工程;上市后融资能力增强,以后不排斥EPC、BT项目。未来收入结构中总包会占据一定比例。总包项目将显著带动公司膜产品销售。

印染行业BOO模式认可度高,明年将显著带动业绩。绍兴是国内印染企业集中地区(超过200家)。近两年绍兴地区环保要求提高,企业产生的污水必须达到一定标准才能进入污水处理厂,因此企业需要先进行一定的预处理。此外,当地对印染企业的污水排放量有指标要求,如果企业想要扩产,排放量就要超标,因此必须进行污水处理回用。过去污水处理系统采用EPC模式,由于业主方缺少专业人才和技术,运行效果不好。在此背景下,由专业治理企业负责后续运营服务的BOO模式逐渐得到市场认可。公司已经与多家企业开展合作,明年开始将为公司带来显著收益。

公司仍然看好海水淡化项目前景。大型的沿海而建的工业企业取水成本低,如果工业水价达到合理水平,海水淡化就有经济性。目前天津已经达到盈亏平衡状态。政策层面,目前正在制定相关的量化政策,未来可能对海水淡化给予补贴。公司大连、青岛、浙江、天津等地都有在谈的海水淡化项目。目前公司海水淡化成本:南方5-5.5元/吨,渤海湾5.5-6元/吨。(平安证券 邵青)

泰达股份(000652):油品销售增长推升业绩 环保业务值得期待

公司2010 年1-6 月实现营业收入36.54 亿元,同比增长252.89%;营业利润1.28 亿元,同比增长73.04%;归属母公司净利润6217.45 万元,同比增长8.48%;实现每股收益0.04元。

公司基本面概述:公司以“区域开发 金融股权投资”为主要经营策略,除此以外,主营业务还涉及垃圾发电业务、绿化产业、高科技洁净材料产业以及石油仓储销售产业等。公司投资入股了渤海证券、北方国际信托、天津银行以及国泰君安证券等金融机构股权。公司实际控制人泰达控股参控的金融产业涉及银行、保险、信托、证券、基金、担保、典当等,已形成相对完整的金融控股平台。

地产业务收入大幅增长。公司2010 年1-6 月地产业务收入为2.08 亿元,同比增长超过10 倍,是托乐嘉花园项目和汉沽滨海小区经适房按期结算所致,毛利率为41.93%,较2009年同期下降21 个百分点。托乐嘉项目2010 年1-6 月销售回款1.81 亿元。预计托乐嘉项目未来可继续为公司带来3-4 年的稳定利润回报。汉沽滨海小区经适房销售良好,但由于毛利率较低,对利润贡献不大,同时拉低了地产业务毛利。在一级开发板块,公司积极推进扬州广陵新城11 平方公里开发项目的前期工作,并利用扬州声谷项目上积累的优势,成功推出“中国声谷”模式并力争进行复制。

环保绿化产业快速发展: 2010 年1-6 月,公司实现公共设施管理业务收入2.65 亿元,同比增长3.59%,环境管理业务收入6632 万元,同比增长17.14%。公司目前已拥有环保和新能源项目共9 个,包括4 个大型垃圾焚烧发电项目、4 个垃圾综合处理项目、1 个秸秆发电项目。其中,双港垃圾焚烧发电厂上半年共处理生活垃圾19.5 万吨,实现上网电量5,840 万度,分别同比增长13%和8.9%;扬州项目土建工程基本完成;大连项目和贯庄项目的设计和设备招标等施工准备工作全面开展,前期报建加快推进。环保作为收益稳定的朝阳产业,其规模的快速增长有利于公司业绩稳定增长。

筹划增发,加码环保行业:公司于2010 年7 月公布非公开发行股票预案,拟以6.89 元的价格,向控股股东泰达集团在内的不超过10 名的特定投资者发行不超过16,690 万股股票,募集资金总额不超过11.50 亿元。募集资金将投资于大连、天津和扬州市的三项垃圾发电项目。根据公司募集资金运用可行性分析报告,此次非公开发行募集资金投入的三个项目,在建成达产后,年均处理垃圾127.75 万吨,年均上网电量37,778 万千瓦时,年均实现收入2.92 亿元,年均实现利润总额1.15 亿元,毛利率为39.38%。三个项目都具备申请CDM 补贴的可能性,如果未来获得CDM 补贴收入,那么项目投资回报将会提高。三个垃圾焚烧发电项目建成投产后,公司环保业务收入将呈现跨越式增长,在垃圾焚烧发电领域的竞争力进一步增强,同时,公司的整体盈利能力也将进一步增强。

油品销售收入快速增长是公司上半年收入大幅增长的主要原因:2010 年1-6 月公司成品油批发业务收入为30.51 亿元,同比增长约380%,营业收入大幅增长252.89%主要缘于油品批发业务的快速增长。但由于油品销售毛利率较低(3.32%)、当期投资收益下降约35%,以及少数股东损益占比提高(主要由于地产业务收入来自于控股51%的南京新城发展股份有限公司)等原因,从而使得归属于母公司净利润增速远低于营业收入增速。

盈利预测及评级:不考虑增发,我们预测公司2010-2012 年归属母公司净利润分别为1.66亿元、1.75 亿元和1.90 亿元,相应EPS 分别为0.11 元、0.12 元和0.13 元,按8 月9 日收盘价7.92 元计算,动态PE 分别为70 倍、67 倍和62 倍,公司估值偏高,维持公司“中性“评级(见表1)。如果公司增发成功有望提升业务拓展速度,提高业绩增速,使公司获益。因此建议投资者关注相关投资机会。(天相投顾 石磊)

滨海能源(000695):资产注入机会明显

1、煤炭价格高位运行导致亏损。公司是天津开发区的热电联产企业,目前公司总装机容量1130蒸吨/小时,总发电能力为6.15万千瓦;主营收入中90%左右为蒸汽业务收入,10%为电力业务收入。国内动力煤价格从08以来就直线上涨,至今仍然高位运行,公司热力产品生产成本居高不下。但蒸汽销售价格方面,天津经济技术开发区政府在考虑开发区经济发展状况,招商引资需要的基础上,制定了较低的热力产品收费标准。08年为147元/吨(不含税),09年为150.39元/吨,基本没有上涨,因此公司的经营面临着巨大的压力。公司销售毛利率从07年的14.6%下降至08年的8.6%,09年和10年上半年毛利率已经为负数。

2、关联交易和资金占用对公司经营构成负面影响。公司关联方津联热电一直存在占用本公司经营性资金问题,截至2010 年6 月30 日,津联热电拖欠公司经营货款约2亿元。我们认为公司租赁泰达热电的租赁费用定价偏高,加上津联热电拖欠公司经营货款,以上因素给公司的经营带来了负面影响。

3、盈利预测和投资评级。煤价高位运行,蒸汽价格难以提高,关联交易提高公司运营成本,以上因素共同导致了公司的亏损。预计2010-2012年公司每股收益为-0.36、-0.39、-0.46元。从投资角度来看,公司并不具备投资价值,但是建议关注可能的资产注入或者重组所带来的投资机会。给予“中性-A”评级。(国都证券 巩俊杰)

鑫茂科技(000836):光纤业务提供成长 兼具分拆上市概念

工业地产销售情况良好,后期可能受政策调控影响。工业地产目前销售比例接近四成,均价在4500~5000 元/平米,地产销售价格尚未出现下跌。公司预计中报可确认的净利润为2500-3000 万元,全年可完成7425 万元的净利润承诺。我们预计随着后期房地产价格的下跌、工业企业的资金紧缩、以及国家的加息举措,工业地产的销售价格可能会出现优惠或者下调,将降低公司的销售收入和毛利率。光纤光缆项目进展顺利。光纤业务是公司的主要业绩增长点。光通信公司的光纤三期钢构工程已接近完成,核心设备均已定制完毕,550万芯公里的扩产将分两期进行,明年上半年完成3塔6线,明年年底完成另外3塔6线,届时光纤总产能将达到1020万芯公里。光纤产品纳入长飞的销售体系,合同期限为2009-2011三年,因此在今明两年,产品的下游销售渠道不会成为业绩的掣肘。另外,工信部预计三年内光纤宽带网络建设投资将达1500亿元,“光进铜退”战略的推进有望保持光通信行业的长期景气。

叶片销售局面打开。公司将叶片生产计划调整为750kw60套,1.5MW150套。鑫风公司的750kw叶片已实现在黑龙江伊春风场挂机,今年可完成前期签订的20套销售合同。鑫汇风电在甘肃瓜州干河口第六风电场的200 MW项目预计在年底建设完毕,风电场建设使用金风科技的整机,预计可促成公司1.5MW叶片的销售,实现134套的生产。公司的叶片可提升发电性能10%,前期由于鑫风公司的经营管理问题未能如期在市场推广,随着公司与金风科技的合作加强,我们预计叶片产能可顺利实现释放。

公司决定介入预制棒生产。公司已将光纤预制棒项目提上日程,目前正在与长飞洽谈。公司光纤生产使用的预制棒均需从武汉长飞运输到天津,如果公司可与长飞在本地合资组建预制棒生产线,预计光纤业务的毛利率可提升20-30%,业务盈利能力将获得质的提升。

天地伟业数码科技公司将启动分拆上市计划。公司持股40%的天地伟业将择机启动创业板的分拆上市计划,天地伟业是安防软硬件领域的行业龙头,以承接政府项目为主,多次荣获“安防十大品牌”称号。我们预计其申报材料的准备工作将于下半年开始启动。

房地产政策打压公司整体估值,我们暂不调整公司评级。由于房地产政策的紧缩,公司的工业地产主业也遭受波及,股票价值面临重估。而公司的融资方案也需经过证监会和国土资源部的双部门审核,预计增发方案获批将在10月以后。考虑到公司主业下滑的可能,我们下调公司业绩预测至0.42、0.56、0.75元,下调合理估值至10元,但是考虑到公司未来的看点主要在于预制棒项目和天地伟业的分拆上市概念,我们仍认为公司可享受一定的估值溢价,建议积极关注,目标价在15元,暂不予调整公司评级。(湘财证券 侯文涛)

津劝业(600821):交易性机会在重组

我们总体上认为公司经营主体商场的竞争能力和盈利能力较弱。虽然公司积极培育新的盈利增长点,比如09 年底新开了天津商场连锁百货店、即将竣工的文化用品公司物流中心、以及刚开工的劝业红星项目,但这些项目对公司的整体盈利改善,短期内影响不大。我们给予公司中性的投资评级,是基于公司目前基本面的经营情况。但公司是滨海新区板块中唯一的低价商业股,各种题材较多,提请投资者关注因题材而产生的交易性机会。(渤海证券 陈慧)

津滨发展(000897):战略转型 资产注入

投资要点:

目前,津滨发展房地产项目储备的物业形态包括工业地产、商业地产和住宅,其中仅27.62%为周转率相对较快的产品。然而,公司短期现金缺口11.32亿元,长期也存在偿债压力。因此,目前的项目储备结构,决定了公司的低周转率,低业绩成长性,也加剧公司资金紧张程度。而房地产开发向住宅开发转型,提高公司周转率的同时,存量非住宅物业的出售也将带来17.35 亿元收入。

存在整体上市预期

目前,大股东住宅项目土地储备建筑面积约200 万平方米,在售或已售未结算项目资源约56.72 万平方米。同时,大股东和上市公司高管统一以及公司向住宅开发转型,都将提升整体上市的预期。若实施整体上市,津滨发展土地储备将增长140.62%,开发区域扩展到天津以外,盈利规模将提高2 倍以上。

依据我们的预测,津滨发展2009 和2010 年归属于母公司所有者净利润分别为9447.74 和11870.39 万元,每股收益分别为0.06 和0.07 元。若考虑到整体上市,09 年每股收益将为0.07 元,较08 年增长88.71%。然而,公司重估每股净资产为2.50 元,目前股价相对于重估每股净资产溢价132%,同时,即使考虑到整体上市,公司09 年PE 为82.86 倍,公司估值水平偏高。给予中性评级。

风险提示

公司现有项目的规划调整存在较大难度,除非将项目转让,否则公司资金压力短期将难以缓解。此外,泰达建设整体上市存在不确定性。

(渤海证券 周户)