此次收储政策的各项措施实施起来均有难度,且历次收储中,糖价涨少跌多,因此虽然上周五郑糖在收储传言的刺激下出现反弹,但是不足以扭转弱势局面。

日前,广西糖协与国家发改委达成协议,其内容包括:严查走私糖;根据市场状况严格控制进口配额发放;国家今年收储白糖100万吨,其中广西收储60万吨;广西开榨成本为6200元/吨,春节前的收储价格大概在6400元/吨。我们认为,收储传闻虽令糖价短期内反弹,但还不足以反转。

收储实施看易行难

如果上述协议达成,每一项内容都足以动摇空头阵营,这是上周五市场反应强烈的根本原因。我们认为,各项措施看似容易,实际上难以实施。

“严查走私糖”:外盘糖价较低,走私具有超额利润,因此资本会为利润铤而走险。据了解,流入广西云南的走私糖有近百万吨,且多数改换成正规厂家的包装进入市场。由于白糖品质没有差异,走私糖在流通中难以辨识。

“根据市场状况严格控制进口配额发放”:国家已经下发了2011/2012年度194.5万吨的进口配额,与去年持平,这个额度基本上可以弥补国内供需缺口。但是我们也要看到,去年出现了增发100万吨额外配额的状况。

对于收储,市场也不能期许太多:首先,钱从何来?“国家今年收储100万吨,广西收储60万吨,其他收储40万吨”,“收储价格大概在6400元/吨”,这样所需资金达到64亿元,广西需要38.4亿元。其次,收储动机何在?一般情况下,收储目的无非两个,一是国储轮库,二是稳定糖价。但就目前看,2011年进口糖同比增幅达48%,且后期增加的配额基本上都进了国库,国储目前至少有150万吨白糖,显然没有轮库必要。而稳定糖价一说也不成立,糖价虽然下跌了3个多月,但现货6500元/吨的价格依然处于历史相对高位,通过收储抬升糖价显然不适宜。然后,收储价6400元/吨?据笔者实地调研了解,糖厂的生产成本约5700元/吨,说广西开榨成本在6200元/吨,把收储价定在6400元/吨,显然有抬高糖价的嫌疑。从7000元/吨到6400元/吨,仅仅600元/吨的差价,国家如此一压一抬,实在匪夷所思。最后,收储100万吨?实际上去年12月12日就有地方收储200万吨的传闻,收储一时解决了糖厂的资金压力,但后市供应紧缺,对糖价的抬高作用放大,势必要抛售更多白糖,容易陷入“收储—价格上涨—抛储—价格回落”的怪圈。就协议本身来说,笔者认为看易行难,对糖价支撑力度有限。

收储加剧糖价波动,但不宜追涨

2009年至2011年,白糖产量经历了连续3年的减产,糖价从2009年上涨至2011年的历史最高点,涨幅达170%,糖价目前回落至6300元/吨附近。进入收储季节,糖市可能从前期的空头主导进入政策消息市,糖价波动加剧,但我们对上涨空间仍持谨慎态度,毕竟2011/2012年度国内外白糖产量进入增产周期,糖市处于供过于求格局。具体应对策略上,我们应留意1月5日反弹之后,糖价在6300元/吨一线的表现,如果糖价有效企稳,则前期空单减仓或者离场观望,而是否介入反弹行情仍有待确认。