继“瘦肉精”、“塑化剂”、“毒馒头”、“地沟油”之后,食品行业又被曝出“黑天鹅”事件。上海来伊份股份有限公司(下称“来伊份”) 在刚公布上市预披露招股书之后即陷入“蜜饯生产丑闻”。
4月24日晚间,央视曝光山东、杭州等地部分工厂蜜饯生产加工过程中存在严重问题,工人随意添加添加剂,伪造检测报告,更改生产日期等违规生产情况,杭州蜜饯龙头企业集体掉进了食品安全漩涡。
材料指出,其中遭到曝光的杭州梅园食品有限公司(下称“梅园”)、杭州灵鑫食品有限公司(下称“灵鑫”)、杭州永海蜜饯有限责任公司(下称“永海”)三家蜜饯生产企业均为来伊份的主要供应商,这无疑给了刚刚发布招股说明书的来伊份“当头一棒”。有证券业内人士表示,在原本食品行业公司过会就很艰难的情况下,此番曝光给来伊份的上市前景蒙上了一层阴影。
退货下架波及业绩
新金融记者梳理事件过程发现,来伊份于4月19日预披招股说明书,24日央视曝光蜜饯食品加工黑幕,公司当日晚在官方网站发布声明称接受退货并展开全面自查。25日,来伊份紧急发布“11条”说明称已下架曝光供应商产品。
截至新金融记者发稿止,媒体曝光的最新消息显示26日下午来伊份在上海总部召开“非正式媒体沟通会”,公司相关负责人表示,央视报道中部分蜜饯供货商生产环境恶劣的镜头“与来伊份的供货商无关”。
虽然目前最终调查结果还未出炉,来伊份在整个事件过程中反应迅速,回应媒体质疑的态度可谓诚恳。但是,公司26日的“非正式”回应还是显得有些牵强,在表示“部分镜头”“与来伊份供货商无关”的同时,也承认遭央视曝光的梅园、灵鑫、永海是其主要的供货商。
“‘蜜饯丑闻’暴露了公司内控管理缺失,公司治理和经营模式存在很大漏洞,生产外包造成公司的质量控制难题是来伊份的致命硬伤。估计公司IPO受此事件影响最少要被推迟半年以上,甚至可能直接‘告吹’。”东方艾格食品饮料业分析师马文峰在接受新金融记者采访时表示。
公司招股书显示,报告期内蜜饯是三年来唯一毛利率均超过50%的细分商品类别,2009-2011年分别为52.55%、53.21%、50.20%,显示出公司综合毛利率对蜜饯商品具有较为明显的依赖性。同期,蜜饯商品分别实现营业收入2亿元、3.13亿元、4.45亿元,对应所占主要销售产品的总额为18.60%、17.62%和17.80%。
来伊份招股书显示,被央视曝光的灵鑫食品是公司的第五大供应商,为来伊份提供话梅、桃肉等十种产品,两家最新签订的供应合同时间为2011年9月22日至2013年3月31日。来伊份2011年对灵鑫食品采购额为4941.09万元,占公司2011年总采购额3.38%。
库存商品明细显示,公司蜜饯尚有1294.28吨在库,货值3431.08万元,占原材料数量比重高达22.35%。招股书披露,自2011年起为加强对商品的管控,对门店发现交付的产品存在不安全因素,在规定时间、地点按相应的流程进行销毁。
“作为公司最主要的产品之一,曝光供应商产品被下架对公司销售业绩的影响是不可小觑的。按照公司2011年45.43%的毛利率和销售额计算,来伊份销售蜜饯的利润损失可能达数千万元。”一位业内分析师在接受新金融记者采访时表示。
26日,北京一家来伊份专卖店营业员对新金融记者表示,目前已有20多个品种的蜜饯类商品被下架,“种类和数量很多,导致店铺一时补货困难。”新金融记者在店内看到,原本应该装蜜饯的格子内已被其他商品所取代。
据了解,来伊份休闲食品的生产、配送环节完全外包,公司只负责产品研发、推广和终端销售环节。证券业内人士表示,生产完全依赖于外包成为公司运营的一大风险点,公司应该加大自产比重以防供应商端风险对品牌形象和经营业绩产生不良影响。
日前来伊份董秘在接受新金融记者采访时表示,送检产品将在15天左右出结果,但是截至新金融记者发稿前,公众仍在等待事情的最新进展。
门店扩张销售乏力
除问题蜜饯事件外,来伊份的经营情况也并非完美。
招股书显示,公司拟公开发行5000万股,占发行后总股本的25%,募集资金14.03亿元,其中9.22亿元用于全国营销网络扩建,在华北、华东、东北、华南、西部等区域一、二、三线60个城市新增设连锁终端门店共计1900家。
新金融记者查阅招股书发现,虽然来伊份的门店扩张速度极为可观,但是扩张的背后却是大量门店的亏损和地区发展的不平衡。2011年年底,来伊份在全国10个省市共有2556家门店,苏浙沪地区门店数量占76.2%,营业收入占总营收的93.08%,除江苏、上海外几乎全线亏损。浙江省两家子公司合计亏损1516.79万元,湖北子公司2011年亏损高达2012.75万元,北京、青岛等地子公司也分别亏损超千万。
“休闲食品行业具有区域性特征,苏浙沪的饮食口味相近,且消费能力较强,但中西部二三线城市购买能力和休闲食品零售业态相对较低,目前已在耕耘的苏浙沪以外的市场尚在培育期,因此能否‘异地生根’还有待观察。”马文峰说。
对于来伊份来说,江浙沪之外门店的销售乏力,再加上食品安全问题,让投资者对其供应商管理及持续盈利能力产生了质疑。
新金融记者在采访中发现,多数证券分析师认为公司所言的“销售规模逐步扩大为公司带来持续增长动力”缺乏有力支撑。这主要是因为门店爆发的同时也导致供应商快速增多,对于来伊份来说,目前与其长期合作的供应商已有100多家,管理难度越来越大,公司未来业绩的成长性和可持续盈利能力令人担忧,如果产品质量问题得不到妥善解决,来伊份IPO之路将越发艰难。
招股书显示,受制于发展初期资金实力的限制以及租赁门店相较购置门店的更大灵活性,休闲食品行业内的公司主要采用租赁门店的方式拓展营销网络。近年来,门店租金的快速上涨带来较大的成本上升压力。
2009年-2011年,公司分别实现净利润0.75亿元、1.04亿元、1.24亿元,同比增长45.26%、37.64%、19.47%;主营业务收入为10.74亿元、17.80亿元、25.01亿元,分别占当年营业总收入的9.82 %、9.14 %、7.43 %,报告期内公司净利润和主营业务收入占营业总收入的比重呈逐年下滑趋势。
与之对应的是公司存货量的增加和存货周转率的降低。2009年-2011年来伊份存货分别为6023.61万元、15606.43万元、22673.19万元,而存货周转率分别为11.20次、9.06次、7.13次。
一位银行审计人员接受新金融记者采访时表示,这或许是导致公司2011年主营业务收入增长而经营活动产生的现金流量净额下降的主要原因。公司主营业务和净利增速的持续下滑,反映了公司持续盈利能力的弱化。“虽然目前调查结果还未出炉,但是‘蜜饯丑闻’势必会对公司所有类别产品都造成严重负面影响,导致公司业绩下滑以及IPO进程受阻。”
“蜜饯丑闻”将如何发酵?来伊份上市之路又会否夭折?新金融记者将持续关注。