“乌鸦变凤凰”的资本故事将在广东板块上演?

继去年广东省国资委提出国资证券化目标之后,10月18日,广东省政府办公厅下发《关于促进企业兼并重组的实施意见》,引发了广东国资委概念股一波躁动。

但是,对于此次广东国资委再度讲述重组的故事,一些本土私募基金人士却大有“冷眼旁观”之势。

“最核心的问题是广东省缺乏优质资产,重组的故事讲述起来也就不那么动听。”深圳一位投资人对第一财经日报《财商》记者说。

广东国资委重组故事遭本土私募冷遇

“一年前参与过几只广东国资委概念股,一度买的比例还不小。”广州一家大型私募公司的私募基金经理对记者说,广东省属国资整合的大方向是比较明确的,这也是之前他重仓参与的原因之一,但是问题在于,比起江浙一带风风火火的重组势头,广东企业重组的进度大幅慢于预期,并且相关股票在这两年熊市当中也成为了重灾区。

“亏怕了,而且目前看来这个故事短期内也难以实现,在把握不确定的情况下,还是回避观望一下。”上述私募基金经理说。

其实在去年,广东省国资委提出,广东省属企业力争到2015年末,新增20家国有控股上市公司,80%以上集团至少控股1家上市公司,证券化率突破60%。

在过去一年的时间内,广东省国资委旗下的企业资本也在逐步行动。

近日,广东省政府正式在官网上挂出《广东省人民政府办公厅关于促进企业兼并重组的实施意见》。

根据该《意见》,广东省将做强做大优势企业,以汽车、钢铁、水泥、稀土、装备制造、生物医药、家电、食品、金融等产业为重点,促进广东省优势企业兼并重组、联合重组,提高产业集中度,推动产业转型升级。到2015年,培育12家以上年主营业务收入超千亿元企业。

根据广东省国资委此前发布的数据,广东省属企业拥有的国内上市公司平台并不多,省属国资大型企业共计24家,拥有控股上市公司共20家,其中A股上市公司仅11家,海外上市有9家,证券化率低于20%。

“广东省国资的整合和重组是必然的方向,但是原来优质的资产已经优先整合了,现在留下来的基本上都是一些不太优质的资产或者说是历史遗留问题比较多的,这样一来,整合方面的难度会更大,效果也没那么明显。”深圳一位投资人表示,再加上重组成本越来越高,而市场估值又处于下跌趋势当中,套利空间在减少,在缺乏优质资产的情况下,广东省国资的重组很难成为整体的“资本盛宴”,但当中也不乏一些较好的机会。

广东加大重组整合力度

“广东省有重组需求的公司在不断增加。” 广州本土一位研究人员就指出,其中不少国企控股的上市公司已经步入重组进程当中,重组已经势在必行。

“广东省属国资拥有的以广晟资产、广业资产、广弘资产和广新外贸为首的四大集团将是广东省国资重组整合的主角。”上述研究人员指出。

据广东省国资委此前发布的数据,广东省属国资大型企业共计24家,拥有控股上市公司共20家,其中A股上市公司有包括粤电力A(000539.SZ)、粤高速A(000429.SZ)、粤水电(002060.SZ)、白云机场(600004.SH)、星湖科技(600866.SH)、佛塑科技(000973.SZ)、省广股份(002400.SZ)、风华高科(000636.SZ)、中金岭南(000060.SZ)、广晟有色(600259 SH)、广弘控股(000529.SZ)等11家,另有境外上市公司9家。

另据Wind统计,广州市属国资大型企业拥有的A股上市公司则有15家,包括白云山A(000522.SZ)、广州友谊(000987.SZ)、广百股份(002187.SZ)、广州药业(600332.SH)和广州发展(600098.SH)等。

深圳市属国资大型企业则拥有23家A股上市公司,包括深振业A(000006.SZ)、深圳机场(000089.SZ)、盐田港(000088.SZ)、农产品(000061.SZ)和沙河股份(000014.SZ)等。

事实上,广东省国资重组已经有了实质性的启动。

其中,粤高速、粤电力等此前已提出资产注入方案。粤高速去年6月曾发布公告称,计划向控股股东下属全资子公司广东省公路建设有限公司发行5.66亿A股,收购广州广珠交通投资管理有限公司,广珠交通的主要资产是广珠东高速公司55%的股权,但方案未能在7月中旬的股东大会通过。

与此同时,广州市国资委的证券化过程也在逐步进行当中。近期,广州药业和白云山A吸收合并方案出炉、广钢股份与广日股份(600894.SH)资产置换获证监会有条件通过、广州控股筹划整体上市加速。

“但是除了广州药业和白云山A更吸引市场眼球之外,其他几项重组的方案都不一样,而且真正进行重组的过程中,能够注入的优质资产也并不多,所以市场效应没那么明显。”广州一位私募基金经理说。

四大逻辑布局广东省国资委概念股

虽然一些本土投资人并不看好这场重组盛宴,但是,上述广州私募基金经理指出,在市场“炒作”力度不甚积极的情况下,说不定也是更好的潜伏机会,而重点在于,要如何挑选更具有确定性的标的。

部分市场人士则向记者提出了他们布局广东省国资委概念股的四大逻辑。

“首先,在国企控股的公司当中,应该首先关注小市值、基本面比较差的公司。”一位投资人指出,对于这类公司而言,重组是其最后一根稻草,这类公司属于“置之死地而后生型”。

根据Wind数据统计,在59家广东省或地方国企控股的上市公司当中,截至10月25日,总市值在30亿元以下的上市公司就有18家。其中*ST吉药(000545.SZ)总市值最少,只有9.81亿元。在这18家总市值低于30亿元的公司中,今年中报净利润出现亏损的公司就有10家,其中特力A(000025.SZ)、沙河股份(000014.SZ)、深纺织A(000045.SZ)、星湖科技(600866.SH)和贵糖股份(000833.SZ)今年上半年业绩亏损幅度居前。

第二种思路,广州一位本土研究员指出,可以从上市公司主业出发。这一思路包括两个层面,一类是解决同业竞争问题,另一类则是主业已经没有发展空间必须依靠重组寻找新的利润增长点的公司。这类公司包括粤电力A、广州药业、白云山A、粤高速、珠江实业(600684.SH)、东方宾馆(000524.SZ)等。

粤电力在去年11月就已经推出重大资产重组计划,计划向控股股东粤电集团发行15.58亿股,购买其所持惠州平海发电厂等多个公司股权,此次重组于今年6月28日已获证监会核准批复。粤电集团还承诺,在5年之内将优质发电资产全部注入上市公司,使粤电力成为粤电集团唯一境内发电资产运作平台。

“粤电力大股东的资产比上市公司更大,而且存在同业竞争问题,必须重组才有思路,重组既有助于解决同业竞争问题,集团把优质资产注入上市公司又能与上市公司分享电力项目资源,共同投资新项目。”深圳一位投资人指出,在广东省国资重组的上市公司当中,粤电集团手中的优质资产是比较多的,重组将使粤电力整体盈利能力得到提升。

“广州药业和白云山的重组效应则已经在二级市场表现得比较明显了。”上述深圳投资人表示。

广州药业A股、广州药业H股和白云山A的重组事项从去年已经开始启动,9月19日,广州药业换股吸并广州白云山制药股份有限公司议案也在股东大会上获得通过。

“珠江实业和东方宾馆则是属于主业已经缺乏发展空间亟须重组增加新的增长点。”上述广州本土研究员指出,两者不同之处在于,相比珠江实业,东方宾馆的大股东拥有更多优质资产,重组的故事也因此更有看头。

第三种布局的思路,则是可以从小公司、大集团、大行业的角度着手进行布局。一位市场人士介绍说,公司本身小,但是其所在的行业较大或者其背靠的集团实力较大,按照这一逻辑,重组成功的希望也会比较大。该市场人士举例说,东方宾馆就属于小公司大集团的类型。

资料显示,东方宾馆的大股东岭南集团旗下还有中国大酒店、花园酒店等优质酒店资产,虽然,在今年4月份东方宾馆宣布终止重大资产重组,但岭南集团在今年的股东大会上仍然表示会兑现承诺。

“还有一条思路,就是在布局重组股的时候,强弱公司重组,要选弱的公司而不是强的公司,这样才能取得较好的收益。”一位私募基金经理说。