想投资化妆品行业,却发现和国外巨头相比,国内公司实力偏弱?

还好,有一家A股公司的业务发展和国际化妆品巨头“捆绑”到了一起。投资它,或许就等于间接投资那些国外化妆品巨头。

这家公司就是通产丽星(002243.SZ)。

“傍大款”分享行业高成长

时间进入到了10月份,在国庆长假中,越来越多的爱美人士走进商场购买各种各样的化妆品。

“国内化妆品销售存在一定的季节性,第二季度和第三季度销售处于淡季,而第四季度销售情况一般会比较好。”某业内人士表示。

随着化妆品行业进入销售旺季,通产丽星也同样进入到了生产和销售的旺季。据了解,公司是国内化妆品塑料包装一体化服务供应商,主要产品包括软管、吹塑、注塑和灌装。该领域主要为化妆品生产企业提供“贴身服务”,属于化妆品行业重要的配套产业。

目前,公司核心产品化妆品塑料复合软管占据14%市场份额,位居第一位。而公司已经与宝洁、欧莱雅、联合利华、资生堂、雅芳、雅诗兰黛等国外化妆品巨头建立了稳定的合作关系,成为这些公司的供应商。其中,前五大客户在公司的客户结构中占比为40%~50%。

正是“傍”上了这些“大款”,使得公司的产品有了较为稳定的需求量,并保证了公司的业绩平稳发展。

今年中报显示,通产丽星上半年实现营业收入3.27亿元,同比增长13.67%,实现净利润4655万元,同比增长45.06%。

此外,公司近几年来的毛利率一直保持比较稳定并逐渐增长的势头。数据显示,公司2008、2009、2010年中期的毛利率分别为20.82%、24.71%、27.32%。

而有了这些国际大客户,对公司而言,更主要的意义或许是能够享受到化妆品行业的高成长,而这甚至是国内不少化妆品生产企业都难以享受到的。

“应该说,公司的业务与国际大品牌共同发展进步。公司选择为国外的大客户服务也就是选择了中国化妆品市场的主导力量。”东兴证券分析师杨若木认为。

据了解,2009年,中国化妆品市场成为仅次于美国和日本的全球第三大化妆品消费市场。中国化妆品市场的整体规模在全球市场占据举足轻重的地位。

香料香精化妆品工业协会预测,未来5年内化妆品行业需求增速将保持12%或更高水平,预计到2013年,国内化妆品行业销售额将突破2000亿元,增速将远超全球平均水平。

而从近几年的发展来看,中国化妆品市场可谓是“最国际化”的一个行业市场。多年来,洋品牌化妆品的销售量和销售额约占到60%和90%左右,利润份额更是超过九成。

以2009年为例,宝洁以132.32亿元销售额、17.9%的市场占有率位列第一,欧莱雅以81.78亿元销售额、11.1%的市场占有率名列亚军。

当前,本土化妆品企业有4000多家,年销售额超过1亿元人民币的仅50多家,超过5亿元规模的本土品牌更是凤毛麟角。

这种实力悬殊的较量也就产生了许多关于洋品牌“围剿”本土品牌的议论。

杨若木认为,公司目前五大客户对公司业绩的贡献很大,大客户在中国的快速成长,对公司的业绩未来有很好的拉动。

具备类消费股的特征

事实上,从行业分类来说,通产丽星属于化工行业。但是,公司显然和一般的化工企业很不一样。

据了解,化工属于强周期性行业,而通产丽星自上市以来业绩一直保持平稳增长。财务数据显示,除了2008年没有新建项目投产,净利润增长7.5%左右之外,公司近几年的净利润一般都保持30%~50%的均衡增长。

让众多化工企业“饱受其害”的2008年经济危机对通产丽星的销量影响有限,2009年原油价格下跌和2010年原油价格上涨对公司业绩增长的影响也同样很小。

“相比于化工行业具有的强周期特征,这完全是不同的发展模式,充分显示出化妆品行业的特征。”杨若木认为。

事实上,正如水泥有其运输半径,化妆品包装产品由于质量轻、体积大,运输半径也会受限,一般只有200公里的运输区域。

因此,公司跟随着化妆品公司的生产基地而建设新建项目,主要布局在长三角和珠三角。 2009年,通产丽星的深圳坂田本部具有2亿元的产值,广州地区有2亿元产值,在上海生产基地的产值为1.5亿元。

除此之外,公司也在逐渐向产业链上下游拓展。公司在广州建设的5000万元产值的化妆品包装生产线,预计今年能够达到满产,并且在以后的项目中都伴有化妆品包装的配套生产线。在上游方面,公司开始研发改性塑料,开始以自用为主,而这可以降低公司的生产成本,提高毛利率。

东兴证券认为,通产丽星全部募投的项目在今年中期完成,而公司的生产线是边建设边投产,预计下半年的产量会稍微好于上半年,业绩也会稍微好于上半年。

净利润增速 或高于上海家化

显然,由于通产丽星是“非一般”的化工企业,所以和化工类企业并无可比性。值得比较的反而是上海家化(600315.SH)这家国内化妆品生产企业。

据了解,上海家化属于化妆品行业内的生产制造企业,通产丽星则是化妆品的包装企业,属于上游。从行业发展来看,上下游的发展如果不是产能过剩的话,整个行业发展是具有一定联动性的。

未来化妆品行业发展趋势是随着人们生活水平提高、消费升级,对化妆品的需求更加追求品牌化,甚至向中高端化妆品需求增加。

“应该说,今后两年通产丽星和上海家化相比较,通产丽星净利润的增速要高于上海家化,行业发展的阻力要小于上海家化。”杨若木表示。

事实上,尽管通产丽星和上海家化均属于国内上市公司,但是在竞争激烈的化妆品行业中,通产丽星将和外资企业共同成长,增速有望高于国内企业;上海家化的佰草集等产品近两年来增速较快,但是却不得不面对外资企业的“包围”。

另外,通产丽星近期的动态市盈率为35倍左右,而上海家化为53倍,前者的估值水平明显落后于后者。

国海证券预测,公司2010年~2012年每股收益分别为0.40元、0.51元、0.64元。

风险提示:

客户集中度过高可能削弱公司产品定价能力;原材料有大幅波动的风险。