央行网站5月6日消息,中国人民银行决定从2019年5月15日开始,对聚焦当地、服务县域的中小银行,实行较低的优惠存款准备金率。约有1000家县域农商行可以享受该项优惠政策,释放长期资金约2800亿元,全部用于发放民营和小微企业贷款。

分析下来,此次降准有三大原因。从影响来看,央行此举将使中小型银行流动性得到较大改善,实现支持小微企业的结构性货币政策目标,也展现了央行逆周期调节的决心和意志力。从经济全局判断,预期下一次降准将在七月左右。

原因一:贯彻国常会精神

对于此次定向降准的原因,央行称,为贯彻落实国务院常务会议要求,建立对中小银行实行较低存款准备金率的政策框架,促进降低小微企业融资成本。

4月18日,国务院常务会议明确指出,抓紧建立对中小银行实行较低存款准备金率的政策框架。这已经预示着近期会有针对中小银行的定向降准。所以在五一假期后降准从某种程度上讲也是意料之中的,是贯彻国常会要求的体现。

原因二:执行结构性货币政策

笔者在之前的报告也反复地提及,今年货币政策的关键词是结构性,既不大水漫灌,也不会过于紧缩。主要特点是要疏通货币传导机制,加大对迫切需要流动性的实体经济的支持,特别是民营小微经济的支持。这次通过对中小银行的定向降准,再次反映了结构性货币政策的用意。中小型银行是民营小微经济的主要资金来源。对其降准可以更加有效实现货币政策的结构性目标。

原因三:对冲国内经济与金融市场的潜在风险

刚刚公布的四月份PMI数据低于预期,在三月份实体经济大幅超预期反弹的前提下,四月份实体经济有所回落是大概率事件,经济基本面可能出现适度降温。PMI下滑已预示了这一点,之后陆续公布的宏观数据也会有所体现。

此外,由于猪肉价格的显著上升,四月份通胀压力也可能会有明显的上升,PPI适度回升,CPI也可能上升较大。今年A股走势极其强劲,几乎呈现单边看多趋势,累积了较多的风险,在内部和外部潜在风险影响下有可能出现较大幅度回调。在此背景下,定向降准体现了货币政策逆周期调节的原则,对冲潜在的内部与外部风险。

七月不排除再次定向降准的可能

此次降准预期能够让中小型银行流动性得到较大改善,从而能够发挥中小银行支持小微民营企业的一个关键性主导作用,实现央行结构性货币政策的目标,进一步通过结构性货币政策疏导流通机制。

对于下一次降准的时间窗口,笔者预期将在七月份左右,二季度再次降准的可能性不大。等到二季度数据出来以后,如果经济形势没有明显改观,预计央行会有类似的定向降准。

(作者系北京大学光华管理学院副教授、北京大学经济政策研究所副所长)