转瞬之间,2011年上半年已过。在这半年时间内,我国通胀水平依然保持高位,如何管理好通胀预期考验着管理层的智慧。

美元贬值、大宗商品价格的持续上涨,输入性通胀给我国带来了很大的经济压力,为消减输入性通胀的影响,汇率的放开成为必然,但人民币大幅升值的同时也带来热钱的疯狂流入,央行为对冲高企的外汇占款而不得不频繁动用数量型工具,一月一调存准成为今年常态……

2011年上半年的A股市场可谓是——

跌宕起伏 风雨飘摇

2011上半年十大关键词

《红周刊》记者 承承

通胀: “5.4%、5.3%、5.5%”,今年3~5月份,CPI已经连续3个月徘徊在5%以上,这是自2009年11月CPI由负转正以来首次出现的,如考虑翘尾因素,今年6月CPI突破6%是预料中的事。从2009宽松的货币政策(扩张的货币政策)刺激消费拉动内需到2010稳健的货币政策防止经济过热过快增长,再到2011稳健的货币政策(偏向紧缩型)防止流动性过热,从期初欢呼由货币超发带来经济回暖走出金融危机阴霾的影响,再到目前惟恐经济过热带来国内经济的硬着陆,时间上不过一年半时间。对国内目前严重的通胀现象,调控起来就像温总理所表示的那样:“通货膨胀就像一只老虎,如果放出来就很难再关进去。”

由于年内人民币升值加快和国家发改委的价格干预政策影响,这在一定程度上抑制了国内消费品价格上涨,同时去年下半年同期高基数也将拉低今年下半年CPI的同比涨幅,预计6月份的CPI数值将是年内顶值。

加息调存准:为抑制国内日益高涨的通胀预期,自2010年10月以来,央行8个月内已4度加息,8次提高存款准备金率,但通胀势头仍未见有效减缓。6月20日,央行再度上调存款准备金率,这是央行年内第六次上调存准,此次调整后,大型金融机构的存款准备金率已达到21.5%的历史新高。对于准备金率的连续上调,虽然有效纾缓了外汇占款的压力,但在一定程度上却引发了中小银行和中小企业资金紧张现象,这对货币政策的进一步调控构成了约束。6月28日,央行以价格招标方式发行了2011年第四十五期央行票据,央票利率走高达3.4982%,超出同期定存25个基点,这为央行进行小幅加息提供了空间和可能,有机构明确预测,央行将于7月初进行年内第三次加息。

汇率:2010年6月19日,中国人民银行宣布进一步推进人民币汇率形成机制改革,市场谓之“重启汇率制度改革”。一年来,人民币对美元名义汇率累计升值达5.5%,仅今年上半年升值幅度就已超过2.2%。人民币汇率的变动在国内通胀预期增强而利率上升空间有限的情况下,作为加息的替代手段,人民币对美元汇率一定幅度的升值在一定程度上缓解了输入型通胀压力,同时也减少了海外贸易摩擦带来的政治上和经济上的压力。但不利的是,人民币大幅升值的同时也必将带来海外热钱的大幅流入,这将促使我国外汇占款的急剧上升,也给我国出口企业带来了很大的竞争压力。下半年,央行如何管理好人民币升值的问题不仅是个技术活,也是一门艺术。

热钱: 虽然国家外汇管理局在其发布《国家外汇管理局年报2010》称,我国有“热钱”违规流入现象但尚未成规模集中流入,未发现国际“金融大鳄”大规模流入的情况。但从央行发布《关于明确跨境人民币业务相关问题的通知》来看,其对热钱关注的态度明显与外管局态度相左。最新数据显示,今年以来,新增外汇占款预计将达到1.8万亿元。在这巨量新增外汇占款中,除了贸易顺差和实际利用外资量,大量无法解释的热钱隐匿其中。巨量的热钱不仅带来通胀压力、推高了资产泡沫,同时也加大了央行货币政策的调控压力。对于热钱的大幅流入,最需警惕的是不要让发生在上个世纪80年代日本因热钱大撤退带来经济倒退十年事件在中国上演。

涨钱:“涨、涨、涨”,上半年以来,企业、普通百姓在一片“涨”声中“艰难”度过。猪肉、鸡蛋、方便面、食用油、酒、奶、电价、水价、煤价……只要您所知道的好像没有不涨价的。猪肉、鸡蛋……等食品价格的上涨直接降低生活质量,煤、电、油、金属……等原材料价格上涨更直接提升了企业的生产成本,造成中下游企业利润的不断降低,挤压着国内企业的生存空间。虽然部分有定价权的上游企业可从中获利,但多数企业可谓损失惨重。对于目前国内普遍涨价现象,A股市场却显得淡定从容,上半年,在外围市场一片繁荣中,A股微跌1.64%。

保障房:自2010年以来,房价问题一直是普通老百姓和管理层心中的痛,调控房价的政策也层出不穷,由提高首付到提高购买二套房标准甚至到限购,但调控的结果是一线城市上涨步伐略有放缓,二、三线城市继续突飞猛进。对于如何平抑房价的问题时,温总理对房地产商发出了内心的寄语,作为社会的一个成员,应该对社会尽到应有的责任。“你们的身上也应该流着道德的血液”。日前,管理层再下死命令、签定责任书,1000万套保障房在11月底前必须全面开工。保障房的建设能否成为打压楼市价格的最佳利器,效果如何仍有待检验。

国际板:一则国际板准备工作已完成的消息引发了今年4月以来股市的暴跌,但同时也给相关伪国际板概念股带来一次暴动机会。自从“国际板”在今年4月以来再度成为目前绝对的“热门词汇”以来,关于“国际板”推出时间表和标准一直是大家猜测的内容,但截止目前,无论是官方发言还是民间揣摩,国际板的具体标准和推出时间表仍无明确结果。随着时间的推移,不知国际板的命运能否强于曾经力捧的“港股通”?

IPO 再融资:“钱、钱、钱”,从融资情况看,上市公司今年缺钱现象极度严重。今年以来,无论在一级市场还是二级市场,上市公司的融资规模都已创出历史新纪录。数据显示,上半年A股获批和完成IPO的有164只,首发股份62.83亿股,募资1607.75亿元;完成增发公司88家,增发股份196.69亿股,募资2269.54亿元;通过配股已完成募资有10家,配股37.26亿股,募资180.21亿元。而在IPO、增发、配股的同时,上市公司还通过发债进行融资,据统计,上半年已有183家公司完成或即将完成发债行为,融资3681.4亿,而有发债预案的还有269家公司,预发债规模达13323.13亿元。

分红: A股历史上,拿出真金白银来进行分红的事一直是上市公司最不干的。而自2008年证监会出台《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》对再融资上市公司提出明确的现金分红要求后,上市公司才略有动作,据统计,A股上市公司2009年年报现金分红总额达3882.6亿元,2010年年报现金分红上升至4659.3亿元,从分红数据上看,再融资规定实施的效果非常不错,但分析1388家有可比数据的上市公司分红来看,仍有415家公司连续5年未实现分红,在剔除金融股的影响后,多家公司虽然实现了现金分红,但所分红金额仅够股民交纳税金的钱。

“十二五”:作为“十二五”开局元年,今年关于“十二五”期间重点行业的具体发展规划正在紧锣密鼓地制定中。“十二五”期间,我国面临产业的二次转型,新能源、新能源汽车、节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新材料七大行业是未来5年经济发展的重点。虽然上半年无一家规划细则出炉,但下半年相关行业的扶持细则必将陆续推出,而这对相关企业带来的巨大影响是不言而喻。

1月5日,央行推进货币政策工具改革,拟下调超额准备金率央行正着力推进一系列货币政策工具改革。

1月13日,央行发布《境外直接投资人民币结算试点管理办法》,以配合跨境贸易人民币结算试点,便利境内机构以人民币开展境外直接投资。

2月8日,央行宣布自9日起,金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点,其他各档次存贷款基准利率相应调整。

2月23日,中国证监会发布了5个并购重组法律适用意见,包括上市公司严重财务困难认定,要约豁免申请条款选用,二级市场收购的完成时点等。

3月16日,《国民经济和社会发展第十二个五年规划纲要》披露,今后五年国内生产总值年均增长7%岁;城镇居民人均可支配收入和农村居民人均纯收入分别年均增长7%以上。

4月12日,上交所提供的报告披露,在上海国际金融中心建设方面,上交所国际板的建设已完成了包括上市、交易等业务规则和技术方面的准备工作

4月18日,央行行长周小川(专栏)在博鳌论坛2011年年会期间指出,存款准备金率的调整不存在绝对界限。

5月16日,中国证监会发文明确规定借壳上市拟执行IPO趋同标准。

5月30日,证监会有关部门负责人表示,目前证监会仍延续现行政策规定,暂缓受理房地产开发企业并购重组申请。

6月28日,审计署发布审计结果公告显示,截至2010年底,全国地方政府性债务余额107174.91亿元。

2011上半年十“门”盘点

《红周刊》记者 承承

“石墨矿门”之中国宝安

1月20日,中国宝安公告称子公司贝特瑞公司已完成石墨烯设备工艺小试,目前已完成石墨烯制备工艺的小试,正在进行中试,并已提交了该产品相关技术的发明专利申请一项。而同时又有多家券商机构推出中国宝安拥有石墨矿的研究报告,号称“1克卖3000多元,比黄金还贵十倍”。在券商研报的大力鼓吹之下,股价在18个交易日内上涨了68.46%。然而却在媒体的深挖之下,却发现贝特瑞公司拥有的近2.68亿吨储量石墨矿子虚乌有,贝特瑞公司所使用的石墨原材料主要来自采购。闹剧之后重归平淡。对于谁导演了这幕“石墨矿”闹剧,受益者又是谁的谜底,随着时间推移总有一天会真相大白。

“包销门”之长江证券

3月3日是长江证券公开增发股权登记日,从公司增发最终公布结果显示,原定不超过6亿股(含6亿股)的增发缩水为2亿股,承销商东方证券包销其中1.1亿股。本次承销对承销商东方证券来说无疑经历了从天堂到地狱的洗礼,很完美的运作却最终遭遇市场突袭砸盘,不得已被迫包销1.1亿股。

长江证券的“包销门”事件并不是首例,仅在2008年,券商就曾为包销事件而不得不掏出几十亿元现金,像当年海通证券甚至一度因包销而导致自己成为浦东建设的第一大股东。对于“余额包销”一说,证监会并无硬性规定,但券商却认可了这种规定,而正是这种默认助涨了上市公司变本加厉的圈钱行为。

“瘦肉精门”之双汇发展

3月15日,央视央视3·15特别节目《“健美猪”真相》,披露了河南济源双汇公司使用瘦肉精猪肉。媒体曝光一些地方养猪场使用瘦肉精喂猪并将其中一部分瘦肉型猪转卖给双汇。受此消息影响,双汇发展出现连续3个跌停。这对于多家基金公司而言,股价的大跌让重仓的基金很受伤。

由瘦肉精事件暴露出了国内企业诚信的缺失和行业食品安全问题,如何了解食品安全、控制食品安全、确保食品的安全才是问题的关键。所谓在电视广告里天天信誓旦旦地宣称有18道严格程序把关的“安全肉、放心肉”也不过比注水肉稍好一些罢了。

“欺诈门”之?鄢ST大地

3月21日,中国证监会称,云南绿大地生物科技股份有限公司涉嫌虚增资产、虚增收入、虚增利润等多项违法违规行为,公安机关已将涉嫌欺诈发行上市的绿大地董事长何学葵执行逮捕。一则新闻再将?鄢ST大地推上风口浪尖。

上市3年来,公司不断爆出财务总监、审计机构更换和业绩反复变更等负面消息,股价最大跌幅甚至超过80%,对于这样烂到家的公司,记者已无心再痛打,其实,类似?鄢ST大地造假的在市场中并不少见。但“皮之不存,毛将附焉”,连最基本的诚信都丧失的企业还有什么能值得信赖,而由一群丧失诚信的企业组成的市场,又有什么地方值得投资。

“行贿门”之三一重工

4月19日,网民“行贿改变世界”在天涯等论坛上的一则爆料惊出机械行业巨头三一重工一身冷汗。19张内部文件图片显示出三一重工公关送礼之事,对象涉及多家中字头及水泥行业客户,甚至连铁道部官员也牵涉其中。对于此次事件,三一重工高管们采取了集体噤声和对媒体打招呼,并第一时间就此事向公安机关报案。

姑且不论公安部门最终调查结果如何,办事需“意思意思”的潜规则相信是人人皆知的,公司老总能在个人微博上坦承春节期间确实送出“公关费”100万元,并认为“过于小气,献丑了,对不起客户”之类话,其实并不过分。但针对事件本身而言,三一重工却能做到让多数媒体失声,那倒是件让人极度悲哀的事。

“跳楼门”之万昌科技

5月24日,刚刚登陆中小板仅3天的万昌科技公告称,董事长高庆昌不幸于2011年5月23日逝世。在连上市成功的庆祝酒都还没喝完,高庆昌就选择深夜从23楼上以蹦极方式将自己从这个世界抹去的理由无从知晓。虽然公安机关定性为自杀,但围绕着高庆昌的被举报、死因、股价异动的疑云至今依然是谜。而发生在万昌科技背后的诸多资本博弈之事更像是平静水面下的乱流,不过,难能可贵的是万昌科技在出事之后并无出现内讧崩塌迹象。

高庆昌之死,很多围绕其展开的秘密都将被彻底埋葬,就如当年“涌金系”老大魏东一样,选择离去就是为了拯救更多人的灵魂,在诡谲万变的资本市场中,选择自杀的,高庆昌不是第一个,也不会是最后一个。

“污染门”之哈药股份

6月5日,央视《朝闻天下》栏目一条哈药集团制药总厂污染物排放有关问题的报道将哈药股份推上前台。对于哈药总厂多年存在的污染问题,公司总以“异地建厂的投资巨大,极易造成企业处于亏损境地,造成企业无法生存的后果”为由将搬迁计划无限延期。随着“污染门”事件的曝光,公司开始担忧监管层会不会以环保名义为由将公司重组之事否定,为此,相关高层及时公关,就哈药“超标排放事件”向公众道歉。6月13日晚,哈药股份发布董事会公告称,哈药总厂已规划在哈尔滨市阿城区建设新厂区。此举表面看符合了公众和环保的要求,重组预案也因此顺利获得股东大会通过,但公告中的“搬迁具体规划尚在制定中”的表述却是一个隐患,事件平息后,搬迁计划可能会再次无限延期。

“询价门”之八菱科技

要说企业最悲惨的事,那就是没有倒在证监会审核过程中,却倒在了向机构投资者询价上。6月8日,有媒体报道南宁八菱科技因提供有效报价的询价对象只有19家,不足20家的最低要求,发行被迫中止。由此,民生证券承销的八菱科技也因此成了新股发行改革以来首家发行失败的公司。

就事件本身看,在4月下旬以来市场大跌,新股“破发”成为常态的情况下,八菱科技此时选择发行无疑是“找死”。虽然《证券发行与承销管理办法》规定“中止发行后,在核准文件有效期内,经向中国证监会备案,可重新启动发行”,但八菱科技的询价失败表明机构投资者已变得聪明而不愿胡乱报价了,正所谓“一入侯门深似海”。

“泄密门”之国家统计局

5月CPI同比涨5.5%,媒体再度猜中国家统计局的秘密。原按计划于6月14日公布的5月份中国一系列宏观数据,在官方披露前已在媒体中传开。在众多媒体中,路透社表现得尤其突出,早在2008年4月11日其就精准预测到中国3月份CPI为8.3%,而在近两年中更是7次精确预测到中国的CPI增幅,并在报道中使用了“官方消息人士”、“官员”等文字,表明数据的真实性和来源。

对于数据的泄密,国家统计局新闻发言人盛来运6月14日回应称,统计局正在加强保密工作,国家统计局办公室一名工作人员已被有关部门带走,正在接受司法调查。

保密工作做到这种地步,统计局也该反省了,不要一天到晚地责怪他人无道德底线,对于自己统计数据的保密工作做得如此之差,是不是也该重新审视一下?

“天价门”之涪陵榨菜

年内有关“天价门”的新闻让人记忆最深的是,“河北省沧州市农村信用合作社联合社的工资单曝光年收入能够达到30多万,15天年假工资多达6万元”和“中石化百万酒单,瓶酒万元”,但这两条新闻与近日爆出的几毛钱一包的榨菜卖出2200元/包的新闻相比确实是小巫见大巫。6月24日,中信证券食品饮料行业首席分析师黄巍发布《推高端产品拉升企业形象》的研究报告称,涪陵榨菜今年推出的600克装的沉香榨菜零售价为2200元,成为涪陵榨菜最高端的产品,在研报中,黄巍给予维持“增持”的评级。

姑且不说涪陵沉香榨菜的价格定位是否有问题,2000元以上的标价早在数年前就有。定价高低,市场说了算。但值得深思的是,公司高管所言代表企业形象名片的天价榨菜,到底被递给了谁?是什么样的人消费了这天价榨菜?研究员选择在此时曝光几年前的旧闻,难道仅仅为吸引大众眼球的目的吗?

2011上半年股市之最

《红周刊》记者 刘增禄

迪康药业:八面玲珑,半年飙涨194.65%

A股市场向来偏爱题材股,今年以来有多重概念保驾护航的迪康药业走得无限风光。年初,在“高送转”预期的催化下,股价飙升,到除权前夕,股价由年初的9.93元最高已攀升至22.4元,除权后,股价在6个交易日再度上涨61.48%。虽然传闻中的蓝光集团重组、密谋注入某金矿、稀土矿等被一纸公告全盘否定,但在梦想和现实之间,迪康药业的故事仍在继续。

ST黑化:妖王之王,16个交易日16个涨停

连续16个涨停,作为2011上半年第一“妖”股,ST黑化是一家以煤化工为主的化工企业,目前公司已连续两年巨额亏损,甚至已接近退市。经过5个月的“闭关修炼”,于2010年的最后一天携重组公告重入江湖,威风八面而无股能望其项背。半年内,股价最大涨幅达163.92%。在“重组 政府补贴‘输血’”的双重保障下,成功保壳的ST黑化在今年注定是个传奇。

西藏发展::根正苗红,变身稀土概念王者

虎年狂奔的稀土股,兔年继续上演未路狂花。半年来,累计涨幅前十位的公司中稀土股占据两席,西藏发展更以190.41%的涨幅位居涨幅榜亚军。做为西藏地区惟一的一家啤酒生产企业,随着2亿元参股稀土项目后,昔日的地区啤酒大王变身稀土大王,尽管“整容”常常会带来后遗症,但在这场貌似华丽的转身后,短期内西藏发展仍“分外妖娆”。

三爱富:涨涨更健康,一季度利润暴增166倍

随着含氟聚合物和含氟制冷剂在内的氟材料价格的不断回升,身为国内氟材料技术积淀最深厚的三爱富,在氟材料系列产品价格高企的推动下,产品盈利能力大幅提升,一季度净利润同比增长近166倍。在涨价因素下,三爱富半年内最大涨幅达171.92%,虽然目前强势横盘整理,但后期依然有望继续上冲。

宝钛股份:A股中的陈光标,分红超净利润12倍

“没有最高只有更高”,在如今的A股,低于10送转10的分配方案都不叫高送转。随着五洲明珠(现梅花集团)2010年年报出炉,高送转纪录被改写为10转16.861派5元,贵州茅台则以10送1派23元的方案荣登现金分红榜首。不过,如将他们的分配与宝钛股份相比则有点太吝啬了,在公司2010年净利润仅346万元的情况下,宝钛股份10派1元的分红总额却高达了4303万元,相当于2010年全年净利润的12倍多。

工商银行:1652亿元净利润,全球最盈利的银行

在英国《金融家》杂志最新发布的“全球银行1000强”排名中,今年有3家中国银行进入排名前十,其中,工商银行位列第六。依2010年工商银行净利润1652亿元规模看,他是全球盈利最多的银行,建设银行也以1348亿元的盈利成为全球第二大盈利银行。一季度,工行再度以538亿元的盈利荣升为A股一季度最盈利公司。

中国石油:不差钱,货币资金达1191亿元

商业企业在经营过程中,大量的经济活动都是通过货币资金的收支来进行的,货币资金作为流动性最强的资产,直接关系到企业资产风险的大小。今年一季度,全部A股公司货币资金总额接近3.6万亿,较2010年底增长约5%。中国石油一季度末货币资金超过1191亿元,再次成为A股市场手中现金最多的公司。

新研股份:发行市盈率年内新高,150.82倍

自2010年以来,新股发行市盈率开始了快速的“爬楼”趋势,突破百倍的个股层出不穷,天齐锂业上市后曾创出223.17倍市盈率新高。2011年,市场的不景气让新股发行市盈率一度有所下行,但继沃森生物133.8倍后,星河生物再创138.46倍的新“高度”,但他们都敌不过新研股份的150.82倍。

康芝药业:熊股之首,半年最大跌幅58.44%

上半年,最“悲催”的公司非康芝药业莫属,自从尼美舒利不良反应风波乍起,国内最大的尼美舒利制剂生产厂家康芝药业即被推向了风口浪尖。在国家食品药品监督管理局禁止尼美舒利制剂口服剂用于12岁以下儿童之后,公司支柱产品瑞芝清(尼美舒利颗粒,主要为儿童用)既失去了市场,今年以来,康芝药业是A股下跌最惨重的公司。

*ST大地:鲜花变毒刺,股价连续4天跌停

3月15日,双汇爆出“瘦肉精”事件;3月17日,绿大地涉嫌造假上市的董事长何学葵被捕。对于这两家公司,股吧里曾有这样一则竞猜,“绿大地和双汇谁会更惨”,奖品是猜中绿大地更惨的奖励万年青一盆,猜中双汇更惨的奖励火腿肠一根。多数人表示,双汇问题已经暴露属于可控范围,而绿大地则是拔出萝卜一身泥,属于典型“潜力股”。从股价表现看,绿大地相比双汇发展确实“更胜一筹”,4个跌停的鲜花园林早已变成毒刺。

中国银行:静若处子,年内最高换手0.06%

上证50指数近日宣布样本股调整,中国银行、中信银行惨遭“抛弃”。上交所表示,中国银行因成交金额排名较低被调出指标股。据统计,市值排名第四的中国银行的成交排名第134位,日换手率经常在0.01%左右,该股即便在其今年最“活跃”的3月9日,换手率也仅有0.06%。

株冶集团:徒有虚名,净利润下滑7021.79%

今年一季度,虽然株冶集团的9084万元利润亏损一度震惊市场,但在“铟”的光环下依然一路高歌。对于“铟”的前途如何,公司董秘表示虽然“铟”的毛利率非常高,但销量很小,仅能归于稀贵产品一类。从公司财报显示,稀贵类产品仅占公司主营收入的11%,看来被市场暴炒的“铟”对企业的贡献依然有限。

同力水泥:葛朗台附身,上市12年一毛不拔

3月15日,同力水泥公布年报,2010年实现净利润1.28亿元,同比增长13.5%,但就是这样一家盈利不少的公司却宣称,因未弥补完以前的年度亏损,拟不进行利润分配和资本公积金转增股本。至此,公司自1999年上市以来,已经连续12个年头未给股东一厘现金回报。

ST金泰:家徒四壁,货币资金仅逾4千块

由于偿还银行存款利息,ST金泰的货币资金在2010年减少了98%,年末现金仅有4822元。从今年的情况看,货币资金在一季度继续减少,季末仅剩4484元,试想只拥有如此少的钱,公司拿什么去进行生产。

京东方A:游离在退市边缘,荣登“赔钱榜”首席

京东方A一季报净利润亏损67478.2万元,荣登A股“赔钱榜”第一位。同时,从其发布的上半年业绩预告也显示,公司今年前6个月亏损在12.5亿~13.5亿元。作为国产LCD液晶龙头企业,在经历了多次以百亿元计算的巨额投资后,京东方至今仍没有找出减亏之法。

中国重汽:众叛亲离,机构持股比速降51.12%

一季报显示,中国重汽虽然销售毛利率同比小幅下滑,但销售收入却同比上升,销售毛利同比仍增加了4314万元,显然,销售成本上升并非其一季度业绩下滑的真正原因。据红周刊特约作者飞雪漫天研究发现,公司很可能为掩饰巨额资金被关联方占用而刻意隐瞒了巨额销售收入。在这种亏损情况难以自圆其说的情况下,机构一季度对其进行了大幅减持,持股比例速降51.12%。

美晨科技:开创创业板发行10倍市盈率时代

当投资人还在为创业板中金城医药的发行市盈率接近20倍大关而弹冠庆贺时,美晨科技再度以18.12倍的发行市盈率将创业板个股上市发行的最低市盈率记录刷新。随着今年行情低迷,新股原本动辄60倍、70倍、百倍发行市盈率的时代已经结束,A股已经重回20倍左右发行市盈率时代。