第一财讯:摩根士丹利7月18日发布研报称,尽管备受瞩目的峦山煤矿审批进程尚未明确,福山能源(0639.HK)目前股价低估了公司现有业务价值。

上周摩根士丹利参观了福山金家庄、寨崖底煤矿和峦山煤矿。福山能源现有的3个煤矿已经达到其最大生产量,约620-630万吨,其剩余寿命也只有15-25年。福山能源称,峦山煤矿将一直是其实现长期增长的首要任务。

峦山煤矿大约留有5亿吨储备,矿井寿命大于80年。福山能源在其母公司首钢的帮助下,继续努力促成政府审批通过。在这期间,福山能源已经开始着手矿区的初步工作,以确保峦山煤矿能够在24个月内审批通过之后投入生产。

同时,金山洗煤厂(the next-door Jinshan washing plant)目前正在施工阶段,有望明年完工。福山能源计划,在峦山煤矿投入生产之前的过渡阶段,将会加工第三方的煤矿。

摩根士丹利认为,福山能源上半年已经完成了全年57%和59%的原煤和清洁煤生产量,下半年即使运营效率放缓,也将实现全年生产目标。

在估值方面,摩根士丹利认为,今年福山能源股价超跌14%,即使按现有业务价值折现来计算的话也属超跌。其交易价对应10.5倍的2011年市盈率和8.4倍核心市盈率(扣除净现金和每股0.8港元的投资金额)。摩根士丹利认为,和中国同类股平均12倍市盈率,以及煤矿业最高股息收益率4.2%相比,福山能源的股价估值偏低。