5月3日,备受瞩目的小米集团的上市文件终于登在了香港交易所(00388.HK,下称“港交所”)的网站。在招股书中,开篇就是小米董事长雷军的公开信,强调小米不是单纯的硬件公司,而是创新驱动的互联网公司。此外,最令人关注的是不同投票权架构,不过小米对于A类持股比例和B类持股比例尚未披露。

在雷军的公开信中,雷军强调,小米不是单纯的硬件公司,而是创新驱动的互联网公司,是一家以手机、智能硬件和IoT平台为核心的互联网公司,并且重申了小米“永远坚持硬件综合净利率不超过5%”的规定,一旦超出部分,都会回馈给用户。同时,雷军称,小米要建立全球化商业生态,让小米长期发展机遇更多。

根据招股书,小米的联席保荐人是中信里昂证券、高盛和摩根士丹利。小米成功在香港上市后,预计将30%的集资额用于研发及开发核心产品,包括智能手机、智能电视、笔记本电脑、人工智能音箱和智能路由器;约30%用于投资扩大及加强IoT与生活消费产品及移动互联网服务(包括人工智能)等主要行业的生态链;约30%用于全球扩张;约10%作为营运资金及一般公司用途。

招股文件显示,2017年小米总收入为1146亿元,2016年和2015年分别为684亿及668亿元;2017年公司的经营利润为122.2亿元,同比增长2.22倍。尽管很多互联网企业在上市时都出现巨大亏损,不过小米在2015年经调整非国际财务报告准则利润达到53.62亿元,同比增长1.83倍。不过,如果是未经调整的话,小米2015年亏损76.3亿元,2016年盈利4.92亿元,2017年则亏损439亿元。

从过去两年的情况来看,小米确实做到了净利润率不超过5%的要求。招股文件显示,公司在2017年和2016年,非国际财务报告准则净利润率分别为4.7%和2.8%,而硬件毛利率分别为8.7%和4.4%,公司整体毛利率则分别为13.2%及10.6%。

尽管其利润率看似一般,但实际上小米互联网服务分部的毛利率却奇高,2017年达到60.2%,而2016年则为64.4%的水平。小米称,公司旗下互联网服务主要包括广告服务及互联网增值服务,不过,互联网服务占收入比重并不大,2017年达到8.6%,2016年则为9.6%,互联网服务分部收入增长也很快,2017年达到51.4%,2016年更是达到了101.8%。

不过,占小米收入比例最高的还是智能手机,2017年占比达到70.3%,IoT与生活消费产品占比则达到20.5%。老虎证券投研团队分析师对第一财经称,目前小米还是以传统硬件产品为主要收入来源,尽管小米规定,硬件产品净利润率永不超过5%,但是互联网业务的获客渠道也主要是硬件产品,比如手机,但手机业务也面临很大的竞争压力,是最值得担心的一块。

此外,作为首家同股不同权的上市申请人,小米在招股书中在不同投票权架构这一章节也非常令人关注。招股文件显示,公司股本将分为A类股份及B类股份,对于提呈公司股东大会的任何决议案,A类股份持有人每股可投10票,而B类股份持有人则每股可投1票,但就有限保留事项有关的决议案投票除外,在这种情况下,每股股份只有一票投票权。

不同投票权受益人(即A类股份持有人)是雷军及林斌,但在招股文件中,并没有透露雷军和林斌究竟将持有多少股A类股份,占比多少。小米称,尽管不同投票权受益人并不拥有小米股本的大部分经济利益,但不同投票权受益人可对公司行使投票控制权,不同投票权受益人目光长远,实施长期策略,其远见及领导能使公司长期受益。

同时,招股文件中也强调了同股不同权的风险,不同投票权受益人的利益未必始终与股东整体利益一致,而不论其他股东如何投票,不同投票权受益人将对公司事务及股东决议案的结果形成重大影响。