YEXP

YEXP

华峰化学(002064):氨纶需求不支、盈利下滑 预计2022年净利润同比下降66.6-64.1%

来源:互联网
预测2022 年盈利同比下降66.6-64.1%,符合市场预期公司披露2022 年业绩预告,预计实现归母净利润26.5-28.5 亿元,同比下降66.6%-64.1%,其中四季度实现归母净利润2.3-4.3 亿元。公司认为业绩同比大幅下滑主要原因系受疫情、氨纶行业需求疲软等因素影响致使产品价格大幅下跌,利润受到挤压。
  关注要点
  2022 年氨纶需求承压,短期底部已现、反弹仍待时机。2022 年疫情反复,对包括纺织服装在内的诸多行业造成负面影响,上游化纤行业需求承压。根据百川资讯数据,2022 年国内氨纶产能达到106 万吨,同比增长8%;产量实现79 万吨,同比下滑4.2%;行业开工率同比下滑9ppt至75%。我们测算2022 年国内氨纶表观消费量75 万吨,同比下滑4.0%。此外需要注意的是,行业库存从2022 年初的23 天增长至年末的36 天,去化压力持续提升。价格盈利方面,2022 年氨纶40D均价4.23 万元/吨,同比下跌37%,价格整体呈现单边下行走势;我们测算2022 年氨纶吨净利0.32 万元/吨,同比下跌79%,盈利大幅收窄。2H22 包括华峰化学在内的诸多氨纶上市企业出现盈亏平衡,甚至阶段性亏损情况,为应对这一情况,企业采取降低负荷、延迟新产能投放计划。向前看,我们认为行业目前仍处于微利状态,下行空间有限,仍处于筑底阶段。随着防疫政策调整、经济复苏,氨纶需求或在2023 年大幅改善,我们判断在低基数情况下全年需求增速有望达到10%以上高增长。供给层面,2023 年新增产能主要来自于华峰重庆项目(5 万吨)及晓星宁夏项目(~3.6 万吨),实际投产及放量节奏或根据市场行情调整。
  2022 年己二酸盈利小幅下滑。2022 年己二酸均价11230 元/吨,同比上涨4%,吨净利润2553 元/吨,同比下滑7%,主要系纯苯价格上涨所致。向前看,己二腈国产化加速推进,华峰集团、中国化学已经实现量产,此外新和成等企业加速推进试产,我们判断未来或将带动己二酸需求增长。
  盈利预测与估值
  我们基本维持2022/2023 年净利润28.2 亿元/38.0 亿元不变,并首次引入2024 年盈利预测46.9 亿元。当前股价对应2023/2024 年10 倍/8 倍市盈率。维持跑赢行业评级及目标价8.00 元,对应10.4 倍2023 年市盈率,较当前股价有6%的上行空间。
  风险
  落后产能淘汰低于预期,下游纺服需求大幅下滑。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表本站立场。投资者据此操作,风险请自担。

【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表本站立场。投资者据此操作,风险请自担。

002064华峰氨纶