投资逻辑
　　计算机行业观点：从AI 落地和投资节奏看：一、中美巨头投入持续加码，上游算力环节业绩先后进入释放阶段；二、而落地应用环节进度相对偏慢，业绩贡献还不大，核心原因之一可能是大模型性价比不够，而随着Kimi 的火爆和扩圈、DeepSeek V2 高性价比开源MoE 模型、阿里通义千问2.5 的发布、苹果AI 边缘端新品推出等，让大家看到大模型使用成本下降、中文语言模型能力继续提升背景下，落地应用有望加速的潜力；三） AI 应用的投资机会上，落地进度快慢依据可参考如下：1）技术路线：生成式＞多模态＞具身智能；2）客户属性类型：C/市场化大小B 端＞G/类G 的大B 端；3）商业模式：产品化/SaaS 程度高＞产品化/SaaS 程度低的；4）市占率高，竞争格局好的＞市占率低，竞争格局差的；5）业务区域来源：海外国内并重＞主要开源于国内；6）价值点：生产力场景看降本增效，泛娱乐场景看体验提升，容错度高，能力半径先触达的先落地。
　　传媒行业观点： 短期：苹果WWDC 发布会内容亮眼，关注垂类AI 应用未来发展以及近期Vision Pro 国内发售带来的相关机会。1）苹果WWDC 启示：未来流量或往少数流量入口聚集，垂类功能性较强的App 未来发展较好，目前App 的流量入口属性或被削弱。除去苹果与OpenAI 的合作等，我们认为苹果WWDC 有三个围绕AI Agent 的重点：
　　①隐私保护及本地化计算；②对用户屏幕内容的感知；③跨App 调用能力。作为全球隐私保护体验最好的移动端操作系统厂商，苹果有望成为其生态的AI Agent 流量入口。2）苹果即将在8 个国家发售Vision Pro，关注后续销售表现。苹果宣布将在6 月28 日起，在中国、新加坡、日本发售Vision Pro。过去因账号等原因，美版Vision Pro 在国内使用并不方便。随着Vision Pro 官方进入国内，关注其在B 端的使用发展潜力。相关标的：罗曼股份、恒信东方。
　　中长期：关注AI 工具或模型迭代带来的相关投资机会。我们认为，ChatGPT 发布以来，AI 工具、模型均在持续迭代中，后续有望取得突破的方向或将在3D 模型、AI 生成视频及各类垂类AI 应用，今年或将在语料库、AI 应用切实落地，或将对财报端产生影响。若出现爆款AI 应用，直接相关上市公司或拥有映射应用的公司的估值或将提升。建议关注持续推进AI 工具迭代、使用AI 工具的标的、爆火AI 工具映射标的、IP 方及版权方。
　　电子行业观点： 云端AI 持续迭代，苹果发布Apple Intelligence 有望推动端侧AI。英伟达FY25Q1 业绩高增，FY25Q1实现营收260.4 亿美元，其中数据中心营收为226 亿美元，同比增长427%，公司指引FY25Q2 营收为280 亿美元，FY25 全年毛利率为75%。Computex 大会当中，英伟达、AMD 公布下一代AI 芯片路线图，云端AI 芯片继续迭代。
　　同时高通、AMD、Intel 对AI PC 市场推出相关产品。WWDC 大会当中，苹果公布Apple Intelligence，并且宣布与OpenAI 合作，有望推动端侧AI 落地。
　　通信行业观点：全球科技领域的巨头持续向AI 投入资源，加速产业发展进程，对通信行业相关板块带动作用明显。1）光模块：24 年进入边际变化的交易，建议跟踪北美AI 行业边际变化、每季度的业绩落地情况、大级别行业应用落地情况。1.6T 高速率光模块下半年放量市场预期变强，关注龙头光模块企业新一代光模块放量情况。英伟达预计开始使用基于LPO 技术的新型光模块进行组网，同时AWS/Meta 等均有采购LPO 光模块预计，重点跟踪有LPO 产品/技术储备的光模块企业 2）交换机：壁垒较光模块高，24 年是AI 用高端交换机放量的开始。同时国产交换机芯片技术实力和海外看齐，国产替代逻辑加强，关注国产交换机企业高端交换机落地商用出货情况。3）服务器：AI 行业快速发展带动服务器量价齐升。国产大模型硬件采购国产替代进程持续加速，关注互联网、运营商龙头企业大模型采购型号/份额等变化情况。4）芯片：美国对我国芯片出口的封锁将加强我国芯片行业发展动力与迫切性，信创政策同样将促进我国AI 芯片国产替代进程加速。5）运营商：AI 超算规模比肩互联网大厂，叠加高股息高分红、业绩稳健增长特点6）IDC 厂商：数据中心建设与运营服务主力军，有望受益于AI 发展带来的数据中心建设热潮。
　　风险提示
　　底层大模型迭代发展不及预期；算力不足的风险；国际关系风险；监管风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表本站立场。投资者据此操作，风险请自担。

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