新材料行业估值仍有较大上行空间，基金持仓占比稳定。新材料行业2022 年收入和利润增速快于A 股整体和沪深300 成分股，但是受大宗原材料涨价、行业竞争加剧等影响，行业盈利能力承压，我们认为未来关注的重点应集中在国产替代和自主可控、行业量增下的紧缺环节、技术迭代带来盈利溢价。截至2023 年4 月28 日，新材料行业的市盈率（TTM）为27.6 倍，明显低于近3 年平均估值水平34.3 倍，估值有较大上行的空间。2022 年底和2023 年一季度末新材料行业基金持仓市值占流通市值的比例稳定，其中2023 年一季度末前五大重仓股分别为TCL 中环、天赐材料、西部超导、沪硅产业、华恒生物。2023 年初至今，半导体材料板块涨幅高达19.2%，在所有新材料细分板块中最高。
半导体&消费电子材料：看好半导体的国产替代和材料端长期需求，关注消费电子回暖。美日韩荷对中国半导体产业逐步形成围堵，国内加快科技自立自强步伐，国产替代与自主可控是半导体产业的长期主线，我国半导体产业的对内需求重要性凸显，同时AIGC 场景增多和资本开支周期支撑材料端需求。目前国内先进制程新建产能受限程度较大，而成熟制程的扩产当前看预期有所好转，光刻胶、CMP 材料、电子特气、靶材、零部件材料等环节的国产替代加速，细分材料龙头验证导入及产品放量速度有望大幅加快，具备技术优势、有供应案例的零部件与材料龙头公司有望快速提升市占率。消费电子景气度有望回暖，材料公司有望实现业绩和估值的同步提升，看好弹性更大的OLED 材料环节。
风电&光伏材料：装机大年风电材料有望量利齐升，光伏材料关注技术迭代。风电方面，2022 年高招标量预示着2023 年有望成为风电装机的大年，二三季度有望进入高峰，我们预计2023 年中国风电新增装机有望达到80GW，在行业高景气度中，我们看好具备量利齐升逻辑且已经开始兑现的绝缘材料、塔筒桩基、叶片和海缆环节。光伏方面，硅料价格下落导致组件价格以及装机成本下行，从而带来的量增逻辑非常明确，同时2023 年N 型电池产能落地加速，技术迭代产生的盈利溢价将望逐步渗透产业链各环节，其中银浆、焊带等细分行业值得关注。
合成生物学：看好龙头公司在合成生物学行业产业化加速阶段的成长高确定性。
各国政府政策支持、资本市场融资火热、传统行业巨头布局等加速合成生物学技术快速向实用化、产业化方向发展。根据BCC Research，预计2026 年全球合成生物学市场规模达到331.9 亿美元，对应2021-2026 年CAGR 为28.4%，其中2021-2026 年全球合成生物学在医疗健康/工业化学品/食品饮料/农业/消费品领域的对应CAGR 分别为16.4%/26.9%/51.3%/50.7%/40.6%。我们看好合成生物学龙头公司通过不断的新产品落地和利润兑现来增强自身的成长确定性。
军工&高端制造材料：关注景气周期下的军工材料和产业升级下的制造材料。军工方面，航空发动机高景气且前瞻指标向好，看好高温合金和钛材需求增长；碳纤维方面，在竞争愈发激烈的2023 年，高端民用及军用碳纤维竞争格局会相对较好，其中预计具有成本和技术迭代优势的碳纤维商厂优势将凸显；制造类材料方面，我们建议关注产业升级背景下具备长期增量逻辑的细分领域。
风险因素：光伏&风电新增装机低于预期；原材料价格下降不及预期；新产品研发和放量不及预期；国产替代进程不及预期；美国对华半导体产业限制措施加码；行业竞争加剧。
投资策略：1）看好半导体国产替代主线下具备技术优势、有供应案例的零部件与材料龙头公司，重点推荐华懋科技（光刻胶）、鼎龙股份（CMP 材料）、正帆科技（设备+电子特气）、华特气体（电子特气）、有研新材（靶材）。看好消费电子回暖下业绩和估值弹性更大的OLED 材料环节，重点推荐莱特光电（OLED终端材料）；2）看好装机大年下具备量利齐升逻辑的风电材料，重点推荐万马股份（绝缘材料）、泰胜风能（塔筒桩基）、时代新材（叶片）、濮阳惠成（环氧树脂固化剂）、宝胜股份（海缆）。看好受益于N 型电池技术迭代的光伏材料，重点推荐宇邦新材（焊带）；3）看好合成生物学产业化加速背景下通过不断的新产品落地和利润兑现来增强成长确定性的龙头公司，建议关注川宁生物（抗生素中间体&化妆品原料）；4）看好景气周期下的军工材料和产业升级下的制造材料，建议关注图南股份（高温合金）、中复神鹰（碳纤维）、光威复材（碳纤维）、斯瑞新材（高强高导铜合金）。
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