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伊利股份(600887):全年经营仍稳健 回购彰显公司发展信心

来源:互联网
投资要点:
公司发布2023 年年报及2024 年一季报
2023 年公司营业总收入1261.79 亿元,同比增长2.4%;归母净利润104.29 亿元,同比增长10.6%。单四季度来看,2023Q4 营业收入287.75亿元,同比变动-1.8%;归母净利润10.48 亿元,同比变动-23.5%。23 年收入端增长不及预期。2024 年一季报显示,24Q1 公司营业总收入325.77亿元,同比变动-2.6%;归母净利润59.23 亿元,同比增长63.8%。考虑到春节错配影响,我们测算23Q4+24Q1 营收/归母净利/扣非净利分别为613.52/ 69.71/ 53.00 亿元,同比变动-2.2%/39.8%/22.6%。
液奶收入承压,公司积极优化渠道。
23 年公司液体乳/奶粉及奶制品/冷饮产品/其他产品营收分别为855.40 / 275.98 / 106.88 / 6.34 亿元,同比增长0.7%/5.1%/11.7%/60.7%,毛利率分别为30.4%/38.1%/38.5%/18.3% , 同比变动1.25/-2.92/-0.03/-3.22pcts;23Q4+24Q1 来看,营收分别为403.70 / 151.04 /46.38 / 3.61 亿元,同比变动-5.2%/0.9%/11.5%/62.9%,液奶承压,但公司液体乳零售份额等多项细分品类仍稳居行业第一,整体业绩稳居行业领导地位,预计后续能够快速调整、恢复增长。同时,公司加速布局“大健康”产业,金典A2β酪蛋白、安慕希益生菌酸奶等为代表的创新性产品,其收入占比达16.8%。
回购彰显管理层信心,分红率预计维持在70%以上24Q1 公司销售费用率及管理费用率同比提升1.4/0.3pcts,主要系春节备货所致;毛利率/净利率分别为35.8%/18.2%,同比增长2/7.4pcts,净利率增长主要系公司转让煤炭资产带来投资收益增量所致。分红方面,2023年公司拟向全体股东每10 股派发现金红利12 元(含税),按照4.29 收盘价计,股息率为4.24%,同比增长0.57pcts。同时预计公司回购股份完成后,依照回购价格上限测算股息率在4.26%~4.27%之间, 同比增长0.58~0.60pcts。
盈利预测与投资建议
考虑到24 年液奶仍有一定竞争,预计需求的环比改善将带来行业格局逐步好转,同时公司积极优化渠道,24 年虽承压预计为后续液奶增长优化打下基础,结合24Q1 公司转让煤炭资产带来净利润增量,我们预计公司2024-2026 年归母净利润130.74/124.97/140.51 亿元, 同比增长25.4%/-4.4%/12.4% ( 2024-2025 年前值为116.38/132.14 亿元), 对应EPS2.05/1.96/2.21 元/股,PE13.8x/14.4x/12.8x。维持买入评级。
风险提示
行业促销竞争加剧;终端需求不及预期;食品安全事件;海外市场扩张不及预期的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表本站立场。投资者据此操作,风险请自担。

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