批发业务深耕广西,品类结构逐步优化:2022 年柳药集团新增上游供应商661 家,供应商总数突破5,000 家,新增品规数7,100 多个,经营品规数突破70,000 个,并在广西率先引进、独家经营多款特效药、创新药,成为众多国内、外知名制药企业在广西区内的主分销商。2022 年,公司医疗器械实现营收20.12 亿人民币,同比上升71.45%;检测试剂实现营收2.09 亿人民币,同比跃升100.38%;医疗器械及检测试剂的快速增长有望助力批发板块毛利水平提升。
零售业务特色药店占比优化,工业业务销售规模提升:零售业务运营上,柳药集团强化了医院院边店、DTP 药店、医保双通道药店等特色药店的占比;截至2022 年柳药集团共有药店总数736 家,其中医保药店667 家,医保双通道药店66 家,DTP 药店174 家;防疫政策优化后带来的感冒药、抗原检测试剂等也将为零售业务带来新增量。柳药集团各工业企业通过组建自有专业营销团队,以及发展区外代理商,加快拓展广西区外市场。2022 年,仙茉中药科技实现营收4.34 亿人民币,同比增长52.38%;万通制药实现营收2.80 亿人民币,同比增长20.51%。
投资建议:我们预计公司2023-2025 年实现营业收入211.25/234.76/260.70 亿元,归母净利润8.15/9.54/11.29 亿元。对应PE 分别为10.09/8.62/7.28 倍,首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示:集采进一步挤压市场规模;疫情反复对零售业务同店增速产生不利影响;工业业务销售不及预期。
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