事件描述
　　产业在线披露8 月家用空调行业产销数据：当月家用空调产量1,139 万台，同比-0.49%，家用空调销量1,217 万台，同比+0.36%，其中内销798 万台，同比-9.75%，出口420 万台，同比+27.49%，期末库存1,701 万台，同比+1.87%；分品牌，格力当月-13.24%（内销-19.64%，出口+16.67%）；美的当月-4.84%（内销-14.14%，出口+28.05%）；海尔当月+21.62%（内销+21.05%，出口+25.00%）；海信当月+25.80%（内销+17.14%，出口+38.27%）；长虹当月-30.43%（内销-62.50%，出口+42.86%）;TCL 当月+20.00%（内销-14.29%，出口+44.00%）。
　　事件评论
　　内销表现良性，外销超预期。由于天气炎热，去年8 月，家空内销出货同比+17%，规模仅次于17 年同期，增速也是18 年中之后最好（剔除疫情阶段）；所以今年8 月家空出货同比下滑两位数符合预期；且从某种意义上来说，我们其实乐于见到内销出货数据的回落，因为这代表着，即便渠道经营状况是近6 年最好，厂商依旧没有盲目选择大幅度压库存，从这个角度看，也不用担心格局。22 年9-12 月受疫情影响，家空内销出货分别同比+3%、-5%、-6%及-4%，预计后续内销将重回稳健增长。当月外销同比+27%，表现较超预期，跟本月上旬海关披露的家电整体出口增速互相印证，出口链进入实质性好转阶段。
　　龙头有所分化，二线受制基数。企业层面，8 月格力、美的及海尔内销出货分别同比-20%、-14%及+21%，两年CAGR 分别为-16%、+5%及+16%，前值为个位数下滑，剔除基数来看，龙头出货表现尚可但有分化，海尔更强，当然我们也要注意产业监测数据跟龙头公司相应业务收入间存在较大差异。二线企业奥克斯及海信8 月内销出货保持双位数以上增长，TCL 及长虹则出现两位数以上下滑，基数拖累逐渐显现，同时随着旺季远去，产业景气回归正常后，二线出货增速或也受到较大影响。外销方面，一二线企业普涨，美的外销份额开始企稳回升。总体来看，龙头节奏平稳，高基数及景气对二线影响正逐步显现。
　　新冷年出货稳健，头部份额有望回升。根据产业在线最新数据计算，若23 财年内销出货破亿，9-12 月的出货需要超过2249 万台，而这一数据同比将下滑3%，也就是说，23 冷年及财年，家空内销大概率都将超过1 亿台，接下来面临的问题跟17 年相同，即来年靠什么？对于24 冷年的需求，前半程除了8 月份，基数、渠道库存水平以及热夏需求效应等影响都偏积极，后半程三方数据基数偏高，增速或前高后低。没有明显库存压力的情况下，可排除全面价格战，更可能的情况是，调产品结构。23 年以来，龙头公司报表端空调业务克制明显，基数压力不大，加上份额有望回升，实际业务增速未必会有太大波动。
　　维持行业“看好”评级。8 月家空内外销分别-10%及+27%，内销如期回落，产业良性运行；外销高增，表现超预期，结合之前海关家电整体的出口数据来看，家电“出口链”向好进一步得到印证。后续来看，考虑热夏需求的延续性以及当前的库存水平，内销出货预计将比较平稳，增速或前高后低；24 冷年及财年一个比较大的变化可能是龙头份额结束连续两年的下滑走势开始触底回升。外销方面，需求企稳改善加基数走低，出口将持续恢复。维持行业“看好”评级，规模中枢提升后，白电龙头众多财务指标创新高，其后续份额及盈利仍有较大上行空间，持续推荐美的集团、海信家电、海尔智家及格力电器等标的。
　　风险提示
　　1、国内需求修复不及预期；2、海外需求低预期；3、原材料价格大幅上涨。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表本站立场。投资者据此操作，风险请自担。

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