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招商银行(600036)2023年一季报点评:收入下滑符合预期 不良生成率开始好转

来源:互联网
事件描述
招商银行发布2023年一季报,一季度营业收入同比下滑1.5%,归母净利润同比增长7.8%,3月末不良率0.95%,拨备覆盖率448.32%,业绩基本符合预期。
事件评论
综合业绩:收入下滑符合预期,资产质量趋于稳定,支撑利润增速。一季度收入同比下滑,与股份行同业一致,其中利息净收入同比增长1.7%,增速下滑,反映净息差收窄影响;非利息收人同比下滑继续拖累。资产质量趋于稳定,房地产不良生成减少、信用卡风险仍存在带后影响,信用减值金额同比减少,支撑利润增速,预计一季度是全年业绩低点。资产&负债:对公大幅多增,零售需求仍在恢复中。一季度贷款较期初增长4.7%,其中对公贷款增长7.5%,大幅同比多增,零售增速2.4%,需求仍有待恢复。本行口径,对公贷款主要增长点是制造业;零售贷款中,小微、消费贷增速7.7%、22.4%,表现强劲,按揭、信用卡下滑,预计二季度起将逐步回暖,信用卡短期内有望浮出水面。一季度存款增长3.1%,活期占比有所下降,反映资本市场震荡、客群风险偏好下降的持续影响。
净息差:大幅收窄,按揭重定价&存款成本上升影响明显。一季度净息差2.29%,较2022年全年下降11BP,环比下降8BP.1)按揭重定价是主导因素,也符合市场预期,一季度贷款收益率较2022年全年下降13BP,环比下降5BP,同时对公增长强于零售也有影响。2)负债成本率较2022年全年上升7BP,环比上升6BP,主要存款成本率环比上升4BP至1.59%,预计主要受定期占比上升影响,此外同业负债成本也明显上升。预计全年净息差仍有收窄压力,但幅度趋缓,其中资产端价格继续下降,负债成本有望逐步改善。
非息:收入下滑,中收继续拖累。非利息收入同比下滑6.1%,其中中收高基数同比下滑12.6%,主要财富管理收入受市场环境影响,同比下滑13.3%,代销基金、保险、信托、理财收入预计同比下滑。投资收益等其他非息收人比较稳健,同比保持14.9%的增速
资产质量:总体好转,不良生成率回落。3月末不良率0.95%,环比下降1BP,拔备覆盖率448.32%,环比下降2.47pct,不良新生成率1.09%,较2022全年回落6BP,其中(本行口径):1)对公贷款新生成不良金额30.7亿元,低于去年各季度,反映房地产不良生成节奏放缓,期末房地产对公贷款的不良率4.55%,环比上升56BP.2)零售贷款中信用卡新生成不良金额104.9亿元,不良新生成率升至4.75%,高于去年各个季度,我们此前强调一季度仍会带后反映信用卡风险,这符合零售风险规律,预计二季度起改善。
投资建议:一季度业绩表现基本符合经营规律,市场此前已有充分预期。亮点在于,房地产不良率虽然仍有上升,但不良生成已回落,预计下半年起逐步传导至不良率回落(逐步核销)。预计一季度是全年业绩低点,后续随着净息差逐步企稳、零售风险改善,基本面有望回暖,预计全年营业收入同比增长5.0%、归母净利润同比增长12.3%,当前A股估值0.91X2023PB,充分反映悲观预期,长期价值稳定,维持“买入”评级。
风险提示
1、经济下行压力加大,零售信贷持续低迷:
2、房地产及信用卡风险大幅拾升,银行资产质量明显恶化
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表本站立场。投资者据此操作,风险请自担。

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