中新经纬5月13日电 题：当前A股和港股均处于历史大底

作者 杨德龙 前海开源基金首席经济学家

5月12日，沪深两市维持震荡走势。在经历一天放量大涨之后，市场进入到震荡整理状态，这一方面说明市场在完成探底后维持了一个震荡上行的健康走势；另一方面说明市场做多的热情正在逐步被激发，市场信心可能会随着市场回暖而逐步提升。

5月11日，A股三大股指均大幅上涨，成交金额再度回到万亿以上，最终成交了1.07万亿元，较上一个交易日增加两千三百多亿元。这意味着很多“聪明的资金”已开始在底部布局。

市场底部特征已相对明显

虽然在过去十余年里，上证指数一直围绕3000点上下波动，但有两点是确定的：第一，在3000点之上运行的时间远远长于在3000点之下运行的时间；第二，在3000点之上的空间也远远大于在3000点之下下跌的空间。以此为参考，做投资似乎就变得相对简单，因为3000点之下就可能是历史大底，所以我们在3000点之下或者3000点附近去建仓优质股票、优质基金，就可能从中长期获得较好回报。

新基金的发行量是市场形成底部的一个重要指标，其代表了投资者的入场意愿。当市场出现泡沫时，往往也是投资者排队买基金之时，爆款基金频频出现，甚至需要比例配售才能买到新基金，这时可能就是市场的一个高点，我们就需要减仓；相反，当市场情绪比较低迷，投资者入场意愿进入冰点，就会出现新基金发行失败。

而一旦投资者情绪到达冰点，市场也有很大概率处于底部。今年以来，市场上已经有十几支新基金宣布发行失败。

据统计，上证指数已经有过50余次跌破3000点又站上3000点的经历，但是“多空拉锯战”中，最终多头战胜空头的可能性更大。

政策面利好频现

最近政策面的利好频频出现，包括中央政治局会议、金融委会议、国常会等重磅级会议都释放出积极信号，采取各种措施稳定经济增长，统筹好疫情防控与社会经济发展关系，既要防疫情，又要保增长、稳就业，因此市场担忧的因素在逐步减少。

针对这两年疫情期间出现的失业率上升的局面，国常会提出，财政、货币政策要以就业优先为导向，退减税、缓缴社保费、降低融资成本等，都着力指向稳市场主体、稳岗位、稳就业，以保基本民生、稳增长、促消费。

在做好疫情防控同时，物流也在进一步畅通，特别是重点地区的物流。政府持续出台政策维护产业链、供应链稳定，在前期支持的基础上再向中央发电企业拨付500亿元可再生能源补贴，通过国有资本经营预算注资100亿元，支持煤电企业纾困和多发电，安全有序地释放先进煤炭产能，保障工业生产安全。对当前有困难的企业，给予住房公积金政策支持，年底前申请即可缓缴，预计减缓企业负担900多亿元。

此外，抓紧研究养老保险费缓缴政策扩大范围、延长期限的措施，指导地方对中小微企业、个体工商户水电气等费用予以补贴也在政府重点考量范围之内。通过发行不动产投资信托基金等方式盘活基础设施的存量资产，加大基建投资力度等种种措施的推出，就是要稳定经济增长基本盘，保民生、保就业，这就大大减轻了投资者担忧，从而提振了投资者信心。

美国资本市场波动对A股、港股影响有限

近期，美股出现了持续调整，主要是受到美国通胀高企、货币政策不断收紧的影响。

美国4月CPI涨幅仍高于市场预期，这对市场信心是一个沉重打击，而十年期美国国债收益率回升到3%以上，对全球资产定价又形成了负面影响。

从高点算起，纳斯达克指数回落幅度达到20%以上，已跌入熊市区间，道琼斯指数下跌幅度也超过了10%。虽然现在还无法判断美股是否仍要延续调整走势，但美股出现高位回落的风险仍在加大，这对全球资本市场也将形成负面效应。

笔者认为，美国资本市场即使有波动，对A股、港股影响是短暂的。因为两国股市位置不同，美股处于历史高位回落阶段，而A股、港股则处在历史大底位置。这也使全球资本可能会重新做资产配置，以寻找新的估值洼地，而A股和港股无疑是全球资本市场具备高性价比特质的价值洼地。因此，外资流入的可能性仍比较大，如果人民币汇率出现反弹，就有可能会进一步吸引外资布局人民币资产。

所以，笔者建议投资者对A股、港股的优质龙头股、龙头基金要保持信心和耐心，从五年尺度来看，当前A股和港股均处历史大底的位置。在此时，投资者坚持价值投资理念，当好公司股东，就有可能做到“只输时间不输钱”。(中新经纬APP)

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责任编辑：李惠聪