近年节后表现明显走弱，地产链中水泥表现占优过去10 年中有7/9 年建材指数节后至三月末取到正绝对/相对收益，平均正收益分别为11.6%/6.8%。近三年建材指数节后表现明显走弱，我们预计主要受地产景气度下滑影响，子板块中非地产链品种涨幅居前，地产链品种中水泥表现占优。24 年节后两周建材指数累计实现3.96%的绝对收益，但仍然跑输大盘1.18pct，而从前两周复工情况来看，基建、房建实物工作量落地均不及往年，导致建材消费量同比有所下滑，短期来看，建材板块催化或仍需观察旺季开复工情况及实物量进展。
水泥：节后躁动效应明显，短期关注涨价催化
1）指数表现：过去10 年中有9/10 年水泥指数节后至三月末取到正绝对/相对收益，平均正收益分别为12%/9.7%。2）影响因素：水泥节后涨幅与基建、地产景气度相关，过去受基建景气度的影响相对更大，但23 年开始对地产的敏感度或逐渐提升，且近三年一季度收入表现对股价影响有所提升，我们预计主要系需求端已进入下降通道，旺季价格弹性有所减弱，因此淡季的价格基础对全年业绩往往起到托底作用。3）板块观点：24 年节后水泥价格同比有所下滑，进入三月份开工的恢复有望带动价格全面推涨，短期关注涨价催化，我们判断盈利相对底部也有望在一季度形成，去年水泥行业利润已经降至过去十年新低，我们预计24 年进一步下滑空间已经较小，而旺季需求恢复若能提速，则水泥涨价弹性仍然值得期待，推荐海螺水泥、华新水泥。
玻璃：节后躁动效应不强，竣工预期或是主要影响因素1）指数表现：过去的7 年中有1/4 年玻璃指数节后至三月末取到正绝对/相对收益，平均收益分别为28.8%/6.9%。2）影响因素：玻璃板块节后相对收益与一季度业绩表现相关性较弱，而与竣工预期相关性较强，在19-21年间，由于年初竣工需求处于高位，且市场对全年预期相对乐观，进而使得指数在年初取得较好相对收益。3）板块观点：24 年1-2 月平板玻璃单箱均价/毛利同比分别提升23/31 元，截至2 月末生产商库存同比低1930 万重箱，我们预计24 年一季度玻璃企业业绩同比或有较好增长，中期来看，竣工仍然存在下滑压力，需求端支撑或有不足，同时叠加供给端处于高位（2 月末行业整体日熔量为176565T/D，同比增长10.3%），我们判断未来玻璃企业价格及盈利可能存在下滑压力。
消费建材：波动强于水泥，关注地产销售景气度变化，首推一线龙头品种1）指数表现：过去的10 年中有6/7 年消费建材指数节后至三月末取得正绝对/相对收益，平均正收益分别为17.2%/11.2%，整体弹性好于水泥，但回撤同样更大。2）影响因素：在市场上行期，Q1 收入及商品房销售对于板块涨跌幅的影响相对较小，而在市场下行期，Q1 收入表现对于板块的影响较弱，而商品房销售景气度更为重要。3）个股表现：市场上行期（2019 年），二线品种涨幅更高，下行期（22、23 年）一线龙头跌幅更小。4）板块观点：
我们预计一季度商品房销售仍处于探底阶段，但收入同比增速趋势有望向上，参考18 年（销售景气度趋势向下，收入增速未明显放缓），我们认为短期来看，龙头公司相对更优，中长期来看，24 年成本红利或边际减弱，同时考虑到若 24 年原材料价格波动、需求低于预期导致价格竞争等不利因素发生，则强定价权、成本优势明显的细分龙头有望保持更强的盈利韧性，推荐北新建材、伟星新材、东方雨虹等。
风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响、地产产业链坏账减值损失超预期、节后水泥涨价不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表本站立场。投资者据此操作，风险请自担。

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