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光大证券:5 月 M1 大概率延续负增长,M2 增速或下行

来源:互联网

【5 月金融数据公布,信贷和货币增速大概率延续弱势】
临近 5 月金融数据公布,主流机构研究认为,5 月份信贷和货币增速大概率延续 4 月的弱势。光大证券(601788)分析师王一峰预计,5 月新增人民币贷款 1.0-1.2 万亿,同比略少,增速预估 9.3-9.4%左右;5 月新增社融 2.2-2.4 万亿,同比多增 6000-8000 亿,增速上修至 8.5%。中金公司 6 月 11 日对新增信贷的预测较为悲观:5 月新增贷款约 9000 亿元,较去年同期的 1.4 万亿元同比少增,贷款余额增速 9.3%,环比下降 0.3ppt;新增社融约 1.7 万亿元,高于去年同期的 1.6 万亿元;5 月预计社融存量增速 8.4%,环比上升 0.1ppt。

【M1 和 M2 的剪刀差可能拉大,市场关注对消费投资的影响】
6 月 10 日,光大证券王一峰综合对公活期存款、M1 历史走势及当前情况,预计 5 月 M1 大概率延续负增长。进一步来看,如果假设月内对公活期、M1 增量与去年同期持平,对应增速仍为-1.4%;若假设对公活期仍延续同比多减态势,M1 负增幅度不排除有进一步拉大可能。王一峰还指出,5 月 M1 和存款结构仍将较大受到打击“手工补息”的影响。而且,这一情况在 6 月将继续延续。6 月 12 日,中信证券(600030)明明表示,如果 M1 和 M2 的剪刀差继续扩大,可能会影响和限制了消费和投资的增长潜力。央行公布 4 月数据显示,狭义货币 M1 为 66 万亿元,同比下降 1.4%,自 2019 年 5 月以来第二次出现 M1 数据的下滑,引发市场担忧和关注。同时,广义货币 M2 余额 301 万亿元,同比增长约 7.2%,环比 3 月末的 304.7 万亿减少约 3 万亿,而且增速创下自 2021 年来的新低。当时,东方金诚首席宏观分析师王青认为,M2 与 M1 增速“剪刀差”持续处于高位,主要原因是房地产市场低迷居民购房需求下降,居民存款向房企活期存款转移受阻;同时,在经济下行压力下,企业经营投资活跃度偏弱,资金“活化”比重下降。6 月 12 日,国家统计局公布数据显示,5 月份消费市场运行总体平稳,全国 CPI 环比下降 0.1%,同比上涨 0.3%,涨幅与上月相同;PPI 环比上涨 0.2%,但是同比下降 1.4%。

【下半年实体与货币供需平衡有赖财政发力】
5 月金融数据,机构多数认为对公零售均同比少增,银行主要依赖票据冲量完成时点任务。此外,中金和光大对社融预测均为正增长,主要原因是 5 月政府债发行提速。数据显示,5 月国债、地方债发行明显提速,月内净融资规模分别为 6913、6349 亿,政府债合计同比多增 7443 亿。明明则表示,在“挤水分”“去虚增”的背景下,信贷增长正在逐步回归理性和平衡,增速出现一定的下滑也是正常的,市场不用过度悲观,反而应当认识到它有助于避免资金空转和过度杠杆。王一峰认为,在“去虚增、防空转”政策生效的当下,信贷增长约束已由供给侧转至需求侧,供需矛盾未见明显改善情况下,季中月份(5 月)贷款高增概率较低。5 月信贷投放量稳速降情况下,王一峰认为 M2 增速不排除仍有进一步下行可能,预估 5 月 M2 增速在 7~7.4%左右。对于市场关注的 M1 负增长,中金公司宏观团队 6 月 11 日发布观点认为,企业的活期存款增速弱短期无法扭转,观察到居民、财政性的活期存款增速较去年年底小幅上升,如果财政力度加大,那么活期存款持续上升的概率也会加大。展望下半年,明明认为,继续降低实际融资成本还是提振社会需求不足的主要方式,他表示,预计下半年货币金融政策将继续保持适度宽松,可能会通过降准、降息等手段来降低融资成本,促进信贷扩张,同时利用结构性政策工具,引导资金更有效地流向实体经济的关键领域和薄弱环节。

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