今天我们一起盘下食品饮料板块下面食品加工领域龙头上市公司双汇发展(000895)的2022年报表现出的核心财务特征。

1、公司营收有所下滑，但由于非经营活动的其他利润增加或损失的减少带动了净利润正增长。

2022年，主要受中外价差收窄、进口肉业务规模下降影响，公司肉类产品总外销量同比下降4.5%；受销量下降及猪肉价格下降影响，本期实现营业总收入同比下降6%；与此同时，公司积极调整产品结构，较好把控市场行情，科学运作冻品业务，本期实现归属于上市公司股东的净利润同比上升16%。

2、毛利率稳定，经营活动盈利性基本稳定。双汇发展经营资产报酬率的下滑主要来源于经营资产周转率的下滑。

3、双汇发展ROE的改善主要来源于总资产报酬率和权益乘数的双重提高。

4、经营活动的造血能力可以覆盖投资活动对资金的需求。

5、经营活动与投资活动无资金缺口。融资手段以债权流入为主，公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速增加。双汇发展金融负债水平提高，长期偿债压力增大。

6、资产规模有所收缩，资产配置聚焦业务。资金来源上表现出“输血”支撑度增加的趋势。

下面是对双汇发展2022年报关键特征的解读。

公司营收有所下滑，但由于非经营活动的其他利润增加或损失的减少带动了净利润正增长。2022年报双汇发展营业总收入627.31亿元，同比增速-6%，毛利润103.82亿元，同比增速1%，核心利润66.76亿元，同比增速-2%，净利润57.17亿元，同比增速17%。

经营活动的造血能力可以覆盖投资活动对资金的需求。

从双汇发展2022年报的现金流结构来看，期初现金75.74亿元，经营活动净流入75.65亿元，投资活动净流出34.88亿元，筹资活动净流出64.15亿元，累计净流出23.37亿元，期末现金52.36亿元。

从双汇发展2020年报到本期的现金流结构来看，期初现金31.46亿元，经营活动净流入224.21亿元，投资活动净流出77.33亿元，筹资活动净流出126.05亿元，其他现金净流入672.17万元，三年累计净流入20.90亿元，期末现金52.36亿元。

经营活动无资金缺口。双汇发展2022年报经营活动现金净流入75.65亿元，较2022年报增加15.31亿元，2020年报到本期经营活动累计产生净流入224.21亿元。

融资手段以债权流入为主，公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速增加。

双汇发展2022年报筹资活动现金流入180.20亿元，绝大部分筹资流入来源于债权流入（99.91%）。较2021年报增加2.63亿元，增速1.48%，筹资活动现金流入基本稳定。双汇发展2022年报债务净流入3.88亿元，较2021年报增加3.12亿元，公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速增加。

资产规模有所收缩。2022年12月31日双汇发展总资产364.12亿元，与2022年09月30日相比，双汇发展资产减少30.19亿元，资产规模有所下滑，资产增速-7.66%。

资产配置聚焦业务。2022年12月31日双汇发展资产总额364.12亿元，从合并报表的资产结构来看，资产配置聚焦业务，具有较强的战略发展意义。

双汇发展ROE的改善主要来源于总资产报酬率和权益乘数的双重提高。

2022年报双汇发展ROE25.17%，较2021年报增加4.27个百分点，股东回报水平提高。总资产报酬率16.24%，较2021年报增加2.02个百分点，总资产回报水平提高。权益乘数1.64倍，较2021年报提高0.17倍，股东权益撬动资产的能力提高。

资金来源上表现出“输血”支撑度增加的趋势。从2022年12月31日双汇发展的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为均衡利用股东入资、利润积累、经营负债的并重驱动型。其中，经营负债是资产增长的主要推动力。与2021年12月31日相比，经营性负债占比明显增长，留存资本占比明显降低，公司在资金来源上表现出经营性负债支撑度增加的趋势。

毛利率稳定，经营活动盈利性基本稳定。双汇发展经营资产报酬率的下滑主要来源于经营资产周转率的下滑。

2022年报双汇发展经营资产报酬率24.90%。较2021年报，经营资产报酬率降低5.95个百分点，降幅19.29%，经营资产报酬率有所恶化。核心利润率10.47%。与2021年报相比，核心利润率上升0.42个百分点，增幅达4.18%，经营活动盈利性基本稳定。经营资产周转率2.38次，较2021年报减少0.69次，降幅为22.53%，经营资产周转效率有所恶化。

双汇发展2022年报毛利率16.39%，与2021年报相比，毛利率上升1.04个百分点，毛利率基本稳定。

投资流出减少，主要流向了理财等投资和产能建设。双汇发展2022年报的投资活动资金流出，理财等投资占比最大，占比68.75%。双汇发展2020年报到本期的投资活动资金流出，理财等投资占比最大，占比78.89%。

2022年报双汇发展产能投入35.49亿元，处置1.65亿元，折旧摊销损耗11.52亿元，新增净投入22.32亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例14.35%，产能以维持和更新换代为主。

经营活动与投资活动无资金缺口。2022年报双汇发展经营活动与投资活动资金净流入40.77亿元，无资金缺口。2020年报到本期经营活动与投资活动累计资金净流入146.89亿元，无资金缺口。

双汇发展金融负债水平提高，长期偿债压力增大。2022年12月30日双汇发展金融负债率8.90%，较2021年12月31日提高1.75个百分点。

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截至2022Q3，双汇发展在A股的整体排名下降至第233位，在乳肉制品行业中的排名保持在第1位。截止2023年3月30日，北上资金并无特别信号。以近三年市盈率为评价指标看，双汇发展估值曲线处在严重低估区间。

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