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石油石化:11月和6月两次OPEC+会议后油价都下跌 下跌背后的异同

来源:互联网
投资要点
  两次减产会议:
  23 年11 月30 日OPEC+减产协议:多个OPEC+成员国宣布额外自愿减产,减产共计220 万桶/日;24 年6 月2 日OPEC+减产协议:2024 年10 月至2025 年9月期间,8 个OPEC+关键成员国可以逐步退出220 万桶/日的减产计划。
  相同点:
  市场对政策反应都低于预期:23 年11 月:多个OPEC+成员国自愿减产220 万桶/日,并没有出台正式减产配额,市场认为低于预期;24 年6 月:8 个成员国220 万桶/日自愿减产可能于24 年四季度逐步退出,引发市场对后续原油供给增长的担忧。
  沙特都强烈挺价:23 年11 月:24 年1-4 月沙特原油产量严格控制在900 万桶/日左右,作为OPEC 最大的产油国执行很到位;24 年6 月:沙特阿美最近启动第二次股票发行融资超100 亿美元,来满足财政支出,避免通过调增产量影响原油价格;OPEC+会议中声明,未来逐月取消减产的计划也可能会被逆转。
  市场都在当前时点担忧后续全球经济需求:23 年11 月:市场对全球经济预期较弱,美国原油库存跃升近900 万桶,达到7 月以来的最高水平;24 年6 月:美国PMI 数据走弱,成品油库存增加,5 月EIA、IEA 均下调全球24 年原油需求,美国5 月ISM 制造业指数48.7,为三个月来最低,不及预期的49.6,美国5 月底成品油库存增加。
  美国原油供给变化预期都维持低位,OPEC+成为供给主变量:跟踪钻机数量来看,23 年11 月以来美国开钻未完钻数、新钻井数、完工钻井数均维持低位或呈下降趋势,产量也维持稳定,未来全球供给的变动主要还是看OPEC+减产的边际变化。
  不同点:
  降息预期不同:23 年11 月:23 年10 月、11 月美国CPI 连续环比下降,市场对24 年3 月降息预期增加;24 年6 月:24 年以来美国CPI 数据没有预期降温,降息预期延后。
  OPEC+成员国执行效果不同:23 年11 月:执行总体符合预期,沙特、科威特、阿尔及利亚等按约定执行,伊拉克、哈萨克斯坦等日产量继续比指定配额多出数十万桶,但这部分总体影响不大;24 年6 月:要求伊拉克、俄罗斯和哈萨克斯坦近期开始对上半年没落实的“自愿减产”做产量缩减补偿,四季度开始逐步取消自愿减产措施,但沙特可以根据当时油价做减产调整。
  浙商石化能源观点:
  两次减产会议都开在经济预期较弱的时间点,23 年11 月以来OPEC+减产执行总体不错,油价在上半年高位。24 年6 月减产协议对伊拉克、俄罗斯和哈萨克斯坦做出缩量补偿要求,三季度220 万桶的减产协议依然维持,预计三季度原油供给边际收紧,叠加美国进入出行旺季,欧洲、加拿大开启降息,预计三季度油价有支撑,尽管四季度开始OPEC+自愿减产协议取消,但沙特可根据市场行情做灵活调配,四季度油价有望继续维持中高位。
  风险提示:原油需求不及预期、OPEC+四季度增产。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表本站立场。投资者据此操作,风险请自担。

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欧佩克减产原油会议