【本周专题：Lululemon 公司发布FY2024Q1 季报，经营表现超公司预期】Lululemon 公司发布FY2024Q1 季报，营收增长10%，经营表现超公司预期。
　　近期Lululemon 披露截至2024 年4 月末的FY2024Q1 季报，营收同比增长10%至22 亿美元，货币中性基础上同比增长11%，其中美洲业务营收同比增长3%，国际业务营收同比增长35%，国际市场品牌增长动能强劲，消费者对于新品推出反响良好。毛利率同比提升0.2pcts 至57.7%，OPM 同比下降0.5pcts 至19.6%，Q1 整体表现超出公司预期。库存方面，受益于优异的销售表现，截至FY2024Q1末公司库存较FY2023Q1 末下降15%至13 亿美元。
　　同店+开店合力驱动，FY2024Q1 中国高速增长，长期中国增长动能充足。根据公司披露FY2024Q1 美国/加拿大/中国营收同比+2%/+11.3%/+38.6%，美国业务的较弱增速主要由于消费波动环境下，公司女装以及包类产品销售疲软，在产品创新的驱动下（包括专业系列、ABC 系列等），男装依然保持优异的销售表现，市场份额提升。中国的优异表现一方面来源于同店销售的持续增长，FY2024Q1 中国大陆同店销售大幅增长26%（含线下门店以及电商），同时截至FY2024Q1 末公司在中国拥有146 家门店，对比FY2023Q1 末净开27 家。长期来看我们判断中国仍有较大的增长空间，一方面当前门店数量较少，后续仍有拓店空间，同时公司采取本土化的营销策略，借助品牌形象大使、关键意见领袖等建立品牌和消费者之间的关联度，长期品牌增长动能仍然充足。
　　展望2024 财年：营收稳健增长，利润率保持稳定。1）营收层面：公司预计FY2024全年营收同比增长11%~12%，公司预计FY2024 净开35-40 家直营店，同时完成约40 家门店的优化工作，新开店中公司预计美洲新开5-10 家，其余新开门店主要位于中国大陆地区。2）业绩层面：公司预计FY2024 毛利率对比FY2023 经调整后毛利率或持平，受益于费用的高效管控，经营利润率对比FY2023 经调整后经营利润率或有0.1pcts 的改善。
　　【本周观点】
　　运动鞋服：短期流水稳健增长，行业公司库存健康，聚焦业绩确定性和增长性强的标的公司。优先推荐2024 年业绩确定性较高的【安踏体育】，对应2024 年PE为17 倍（剔除16 亿元一次性收益后，对应2024 年PE 为19 倍）。关注【李宁】，股价对应2024 年PE 为14 倍。
　　服饰品牌：估值处于低位，营运状态健康，2024Q2 起板块流水同比增速有望较2024Q1 提速，渠道拓店顺利、业绩逐步释放、分红具备吸引力的优质标的仍然值得继续关注。
　　推荐2024 全年加速拓店带动成长、当前估值具备吸引力的【比音勒芬】，对应2024 年PE 为15 倍。关注中长期渠道成长性强于行业、业绩有望稳健释放的【报喜鸟】，对应2024 年PE 为11 倍。
　　运营稳健、高分红优质标的在当前投资环境下仍然值得继续关注，推荐关注运营稳健的大众男装龙头【海澜之家】，过去3 年（2021~2023 年）现金分红率超过85%，对应2024 年PE 为14 倍。关注家纺龙头【富安娜】，过去3 年（2021~2023 年）现金分红率超过90%，wind 一致预期对应2024 年PE 为15 倍。
　　推荐FY2024 业绩快速增长确定性强的羽绒服龙头【波司登】，当前股价对应FY2024PE 为16 倍，估值具备上升空间。
　　纺织制造：2024 年内订单改善预计持续驱动板块业绩同比增长。展望全年，我们估计2024 年板块公司产能利用率同比有望明显改善、收入及业绩在低基数下　　快速增长，基本面持续好的趋势确定性较强。推荐赛道龙头【申洲国际、华利集团、伟星股份】，对应2024 年PE 为20/20/23 倍。
　　黄金珠宝：短期需求表现稳健，关注产品力持续提升，拓店迅速的行业龙头。。
　　2024Q1 黄金珠宝重点公司营收同比增长11.3%至575.6 亿元，归母净利润同比增长9.9%至19.4 亿元，短期来看由于金价的波动以及同期的高基数，终端珠宝销售整体表现较为平稳，从中长期来看，我们判断黄金珠宝头部公司仍将通过持续开店以及拓展电商业务实现份额提升，同时强化产品差异化的打造奠定竞争基础。我们建议关注持续拓店、品牌力强劲、业绩增长稳健的头部公司，其业绩增长稳定性有望领先行业，关注【老凤祥、周大生、潮宏基】，当前股价对应2024 年PE 为16/12/12 倍。
　　【近期重点报告】
　　滔搏：终端零售逐步改善，FY2024 收入稳健增长。公司FY2024 营收同比增长7%，业绩增长20.5%。公司FY2024（2023 年3 月~2024 年2 月）营收同比增长6.9%至289.33 亿元，毛利率同比略有提升0.1pcts 至41.8%，期内品牌客户给予公司的特殊支持同比减少，但受益于零售折扣改善以及零售收入占比提升，公司毛利率同比仍有小幅上升，销售费用率同比下降0.9pcts 至28.9%，管理费用率同比下降0.2pcts 至3.9%，归母净利率同比提升0.9pcts 至7.6%，归母净利润同比增长20.5%至22 亿元，盈利能力改善明显。公司宣告派发年末股息人民币5 分/股以及特别股息15 分/股，连同中期股息16 分/股，全财年派息率为100.9%，以2024 年5 月22 日收盘价计算股息率为7%，分红保持在优异水平。
　　风险提示：消费环境波动，汇率波动风险，门店扩张不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表本站立场。投资者据此操作，风险请自担。

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