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交通银行(601328)2023年中报点评:经营稳健 质量夯实

来源:互联网
交通银行2023 年上半年扩表稳健,投资收益回暖,整体业绩保持扩张态势。
  财富管理进展良好,客群基础稳步夯实。同时,拨备计提与核销处置维持较大力度,资产质量稳定运行,维持“增持”评级。
   事项:交通银行发布2023 年中报,上半年营业收入/归母净利润分别为1371.6亿元/460.4 亿元,分别同比+4.8%/+4.5%。
   营收增速稳定,利润增速回升:2023Q2 营业收入同比+4.1%(2023Q1:同比+6.6%),二季度重述影响较小,归母净利润同比+3.3%(2023Q1 同比+1.5%)。
  1)利息业务同比下降,非息业务回暖:2023Q2 利息收入同比-1.9%(2023Q1:
  同比-3.0%),去年二季度为利息收入低点,存贷定价压力影响有所延续。2023年二季度单季非息收入同比+14.9%,主要由投资类收益支撑。2)费用支出同比改善:2023Q2 单季度成本收入比29.5%,同比小幅下降0.7pct。3)拨备计提维持:2023H1 计提资产减值损失同比-1.5%,其中贷款减值同比-3.4%,贷款核销-3.4%,去年二季度高基数下,公司今年仍维持较大的计提及核销力度,持续巩固资产质量。
   利息业务:扩表稳健,息差有所收窄。1)资产负债稳步扩张,对公信贷增量可观:2023 年中公司总资产/总负债分别13.8 万亿元/12.8 万亿元,较一季度末环比+1.2%/+1.3%。其中,信贷余额环比+1.5%,较年初增长6.9%,管理层在业绩会上亦表达维持全年12%的人民币贷款增速目标。对公贷款上半年增长8.9%,管理层表示对公增量已经达到了全年目标的80%以上,下半年或将加大零售信贷投放力度。2)存款增长动能充沛,然而定期化趋势延续:2023 年中存款环比/较年初分别+1.5%/+9.8%,然而日均定期存款较年初增量占整体日均存款增量的90%;3)贷款定价延续下行,存款成本提升:上半年资产端贷款/生息资产收益率分别较2022 年全年下行14bps/上行1bp,非信贷类资产回报率提升明显。然而,存款/计息负债付息率较2022 年全年提升16bps/20bps,导致上半年净息差(公布值)较去年全年下行17bps 至1.31%。
   非息业务:投资收益大幅回升,中收逐步企稳。1)投资类收益是主要增量:
  2023H1,投资收益+公允价值变动损益+汇兑损益同比+66.3%,二季度单季同比+12.9%。证券投资规模较年初提升3.6%,较2022 年中期提升11.2%,二季度利率下行单季投资收益同比+74.0%,此外AIC 子公司权益投资增值以及部分子公司同比大幅减亏,均对投资类业务贡献突出。2)中收降幅收窄,财富业务稳步推进:2023H1 手续费及佣金净收入同比-0.8%(2023Q1:同比-7.7%),其中上半年代理业务同比+3.7%,主要是保险产品代销增幅高达20%。理财业务主要受到费率调降影响,交银理财规模较年初增长7.1%,收入同比降幅为21.9%。达标沃德客户/私人银行客户数量较年初分别增长6.9%/7.0%,零售AUM/私人银行AUM 亦分别较年初增长6.1%/5.7%,客群数量及资产规模均保持良好增长。
   资产质量:整体稳定运行。1)不良率稳定,关注率/逾期率小幅波动:2023H1公司不良率环比基本持平于1.35%,关注率/逾期率分别较年初+8bps/12bps 至1.52%/1.28%,或对应信用卡不良/地产对公不良率较年初提升45bps/58bps,前期风险压力持续释放。2)风险抵补能力提升:拨备覆盖率提升9pcts 至192.9%。3)地产对公规模趋降,不良有所提升:2023 年中地产对公贷款较上年末下降2.55%,占贷款比重下略降0.63pct,主因地产开工下降,而不良贷款余额较年初增加26 亿元至172 亿元,同步反映上半年客户经营压力。
   风险因素:宏观经济增速超预期下滑;资产质量大幅恶化;净息差水平超预期下行。
   投资建议:交通银行2023 年上半年扩表稳健,投资收益回暖,整体业绩保持扩张态势。财富管理进展良好,客群基础稳步夯实。同时,拨备计提与核销处置维持较大力度,资产质量稳定运行。受行业资产定价走低影响,我们调整公司2023/24/25 年EPS 预测1.19/1.27/1.38 元(原预测2023/24/25 年分别为1.22/1.33/1.44 元),当前A 股/H 股股价对应2023 年0.45x/0.33x PB,估值水平位于历史低位,根据三阶段股利折现模型(DDM)测算公司目标估值0.55x PB(2023 年),给予A 股/H 股目标价6.80 元(0.55x PB)/6.15 港元(0.46x PB),维持“增持”评级。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表本站立场。投资者据此操作,风险请自担。

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