民生证券股份有限公司严家源近期对三峡能源进行研究并发布了研究报告《1H22业绩预告点评：电量稳中有增，业绩兑现高增》，本报告对三峡能源给出买入评级，认为其目标价位为7.50元，当前股价为6.82元，预期上涨幅度为9.97%。

三峡能源(600905)

事件概述：7月13日，公司公布2022年半年度业绩预告。1H22公司预计实现归母净利润47.94-50.94亿元，同比增加15.20-18.20亿元，同比增长46.4%-55.6%；扣非归母净利润47.74-50.64亿元，同比增加14.80-17.70亿元，同比增长44.9%-53.7%。

电量稳中有增：1H22公司累计完成发电量244.88亿千瓦时，同比增长46.7%，贴近业绩增速区间下限，业绩表现强于发电量表现。分电源来看，1H22公司陆风、海风、光伏、水电分别完成发电量117.52、55.88、67.86、3.47亿千瓦时，同比增长18.2%、198.0%、45.7%、59.9%，电量表现符合预期。2Q22公司陆风、光伏、水电分别完成发电量61.38、38.23、2.46亿千瓦时，同比增长19.9%、46.8%、95.2%，较Q1同比增速分别提高3.5、2.6、84.3pct；海风完成发电量26.35亿千瓦时，同比增长189.9%，较Q1同比增速下降15.8pct。Q2公司实现归母净利润25.30-28.30亿元，同比增长42.2%-59.1%，单季度业绩波动区间增大。

业绩兑现高增：此前我们测算，2Q22公司陆风、海风、光伏、水电发电量较1Q22分别+5.24、-3.18、+8.60、+1.45亿千瓦时，按照公司2021年陆风、海风、光伏、水电平均上网电价测算，预计Q2营收环比Q1增加4.54亿元，同比增长53.3%，1H22营收同比增长52.6%。1H22公司预计实现归母净利润47.94-59.94亿元，同比增长46.4%-55.6%，兑现高增长预期。

投资建议：Q2公司发电量延续Q1高增长势头，半年累计发电量稳中有增，符合预期，1H22业绩高增兑现电量表现。维持对公司的盈利预测，预计22/23/24年EPS分别为0.30/0.33/0.37元，对应7月13日收盘价PE分别为22.7/20.6/18.5倍。维持公司22年25倍PE估值，目标价7.50元/股，维持“推荐”评级。

风险提示：1）自然条件；2）电量消纳；3）补贴账期；4）设备价格。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券(601377)蔡屹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.85%，其预测2022年度归属净利润为盈利84.77亿，根据现价换算的预测PE为22.73。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级21家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为8.06。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，三峡能源（600905）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，未来营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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