昨日，百奥泰发布公告，公司首次实现盈利，A股股票简称将于2022年5月5日取消特别标识，由“百奥泰-U”变更为“百奥泰”。

　　百奥泰2021年实现营业收入8.37亿元，较上年同期增长352.23%；归母净利润扭亏为盈，达8193.65万元。百奥泰表示，公司报告期内业绩大增的主要原因是其国际合作的项目进程获得阶段性成果，BAT1806(托珠单抗)和BAT1706(贝伐珠单抗)授权许可收入大幅增加。此外，格乐立销售额增长也导致公司营业收入增加。

　　根据百奥泰的年报数据，其本站sgi指数评分也相继出炉，为73分。与此前表现来看，评分有连续提升趋势。

　　毛利率持续提升 现金流明显改善

　　从盈利能力上看，百奥泰近三年有显著改善，2019年到2021年加权净资产收益率呈直线上升态势，分别为-110.08%、-26.35%、4%。毛利率出现持续上涨，2019年到2021年分别为81.75%、89.23%、95.74%。从百奥泰的产品看，均属于高毛利产品自身免疫药物毛利率93.74%，抗肿瘤药物98.70%。在医疗领域中，目前百奥泰的毛利率已与我武生物(300357)持平，仅次于首药控股、艾力斯、泽璟制药。

　　从现金流方面看，2021年百奥泰经营活动产生的现金流净额为2.36亿元，占营业收入比重为28.24%，均为首次转正。现金流明显改善的原因有两个，一是收到BAT1806（托珠单抗）、BAT2206（乌司奴单抗）项目的国际授权合作款及BAT1706（贝伐珠单抗）项目的国内、国外授权合作款，现金流入大幅增加。另外，格乐立产品销售额增长，致使经营活动产生的现金流入增加。

　　应收账款大幅增长 研发费用逐年降低

　　应收账款方面，随着百奥泰的销售规模扩大，应收账款有较大幅增长，从2020年5549.62万元直接跃升至1.03亿元，增长86.46%。不过应收账款周转天数倒是有所缩减，从108天降至34.17天。值得关注的是，百奥泰在2021年年报中有提示应收账款风险，如未来公司应收账款增长速度过快或主要客户付款政策变化，可能导致公司的流动资金被较大占用，影响企业流动资金的周转，从而对公司的经营业绩造成不利影响。

　　从研发方面看，百奥泰的穆迪·BVD企业创新指数为71.20，截至2021年12月31日，已授权的境内外专利43项。但研发费用却出现三年持续降低，2019年到2021年分别为6.37亿元、5.63亿元、5.43亿元。医药行业是一个注重研发的行业，而百奥泰又是一家以创新药和生物类似药研发为核心的企业，研发费用的持续降低或将对其市场竞争力和未来发展产生一定影响。

　　国际合作获阶段性成果 一季度再现亏损

　　此次，百奥泰的业绩增长主要归功于国际合作的项目进程获得阶段性成果，BAT1806(托珠单抗)和BAT1706(贝伐珠单抗)授权许可收入大幅增加。此外，格乐立销售额增长也导致公司营业收入增加。

　　分产品看，BAT1806(托珠单抗)适用于类风湿关节炎、全身型幼年特发性关节炎、细胞因子释放综合征。目前，百奥泰已就BAT1806与Biogen签署了授权许可与商业化协议。

　　BAT1706(贝伐珠单抗)2021年11月获得国家药品监督管理局核准签发的《药品注册证书》，用于治疗晚期、转移性或复发性非小细胞肺癌和转移性结直肠癌。目前，百奥泰已与全球多区域地区开展了商业化进程，包括：Cipla Gulf FZ LLC、Biomm SA、Sandoz AG，覆盖部分新兴国家、巴西、美国、欧洲、加拿大等国际市场。

　　格乐立是百奥泰于2019年11月获得国家药监局的上市批准，是国内首个获得上市批准的阿达木单抗生物类似药。用于五个成人适应症：银屑病、强直性脊柱炎、类风湿关节炎、克罗恩病和葡萄膜炎，以及三个儿童适应症：儿童斑块状银屑病、多关节型幼年特发性关节炎、儿童克罗恩病。

　　截至2021末，百奥泰还有23个主要在研产品，其中2个产品已经提交上市申请，2个产品处于III期临床研究阶段，2个产品处于II期临床研究阶段，9个产品处于I期临床研究阶段。

　　图：百奥泰2021年年报

　　待未来更多研发产品迈入收获期，有望实现业绩的持续高增长，但这同时也面临药物研发及上市风险，其中包括上市失败及放量不及预期等。

　　值得注意的是，百奥泰发布2021年在扭亏为盈利好消息的同时也公布了2022年一季报，实现营业收入7422.06万元，同比增长23.08%；归属于上市公司股东的净利润-1.10亿元。

　　也就是说2022年一季度又把2021年全年的净利润又亏进去了，业绩继续亏损风险犹在。