中华网财经讯，2月1日，科创板上市委2021年第11次审议会议结果显示，上海和辉光电股份(600184,股吧)有限公司（以下简称“和辉光电”）首发获通过。和辉光电首次公开发行股票数量268,144.4225万股，拟募集资金100亿元，保荐机构为东方承销保荐。
资料显示，和辉光电是国内知名的AMOLED半导体显示面板制造商，专注于中小尺寸AMOLED半导体显示面板的研发、生产及销售。公司主要围绕中小尺寸AMOLED半导体显示面板开发了刚性AMOLED和柔性AMOLED半导体显示面板，并针对智能手机、智能穿戴、平板/笔记本电脑等不同应用领域、不同客户需求提供系列产品。目前，公司产品以刚性AMOLED半导体显示面板为主。
和辉光电的控股股东为联和投资。截至最新招股说明书签署日，联和投资共持有公司805,720.19万股股份，占公司总股本的75.12%。公司的实际控制人为上海市国资委。上海市国资委持有联和投资100%股权。
和辉光电首次公开发行股票数量268,144.4225万股，占发行后总股本的比例为20%。IPO保荐机构为东方承销保荐，发行人会计师为立信，律师为中伦。
和辉光电本次拟募集资金100亿元，主要用于第六代AMOLED生产线产能扩充项目、补充流动资金。
和辉光电连续亏损3年半，归母净利润合计亏损达33.99亿元，扣非归母净利合计亏损达35.35亿元。和辉光电预计2020年全年仍为亏损。
2017年至2019年及2020年上半年，和辉光电营业收入分别为6.16亿元、8.03亿元、15.13亿元和9.21亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为-10.00亿元、-8.47亿元、-10.06亿元、-5.46亿元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为-10.33亿元、-9.09亿元、-10.28亿元、-5.65亿元。
和辉光电经营净现金流也连负3年半。以上同期，和辉光电销售商品、提供劳务收到的现金分别为6.55亿元、8.77亿元、14.69亿元、9.11亿元，经营活动产生的现金流量净额分别为-5.67亿元、-3.29亿元、-4.09亿元、-1.96亿元。
2020年1-9月，和辉光电营业收入为17.02亿元，同比增长81.60%；归属于母公司所有者的净利润为-7.80亿元，2019年同期为-6.80亿元；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为-8.08亿元，2019年同期为-6.95亿元。经营活动产生的现金流量净额为-1.40亿元，2019年同期为-4.06亿元。
和辉光电预计2020年营业收入为24.80亿元至25.20亿元，同比增加63.90%至66.55%；归属于母公司所有者的净利润为-10.80亿元至-9.10亿元，2019年同期为-10.06亿元；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为-11.20亿元至-9.50亿元，2019年同期为-10.28亿元。
总资产超200亿，有息负债近117亿
2017年至2019年及2020年上半年，和辉光电总资产分别为133.30亿元、174.81亿元、228.77亿元、239.54亿元，其中流动资产合计分别为52.33亿元、27.86亿元、37.28亿元、28.29亿元，非流动资产合计分别为80.97亿元、146.96亿元、191.49亿元、211.25亿元。
各期，和辉光电货币资金分别为45.58亿元、16.54亿元、25.07亿元、15.39亿元。
以上同期，和辉光电总负债分别为52.29亿元、70.31亿元、118.72亿元、131.23亿元，其中流动负债合计分别为10.60亿元、14.17亿元、18.77亿元、21.58亿元，非流动负债合计分别为41.69亿元、56.14亿元、99.95亿元、109.65亿元。
各期，和辉光电短期借款分别为1.85亿元、0元、0元、3.00亿元，一年内到期的非流动负债分别为5.60亿元、9.80亿元、7.38亿元、6.38亿元，长期借款分别为40.40亿元、53.87亿元、97.58亿元、107.28亿元。
各期，和辉光电有息负债（短期借款+一年内到期的非流动负债+长期借款）分别为47.85亿元、63.67亿元、104.96亿元、116.66亿元。
毛利率始终为负值，低于行业均值
和辉光电毛利率始终为负值，同行均值为正值。2017年-2019年及2020年1-6月，和辉光电主营业务毛利率分别为-99.67%、-70.68%、-31.45%和-29.34%，同行平均值分别为26.71%、14.26%、14.26%、10.24%、9.62%，和辉光电低于行业均值。和辉光电招股书称，报告期内，公司毛利率为负的原因主要系报告期内公司产品单位成本较高。AMOLED半导体显示面板行业系技术密集型和资本密集型行业，行业对研发技术和生产工艺等要求较高，固定资产投入较大。
报告期内，公司与同行业可比公司的毛利率存在一定的差异，公司与维信诺(002387,股吧)的主营业务毛利率均为负数，其他同行业上市公司主营业务毛利率则均为正数，主要原因是：公司主要产品为AMOLED半导体显示面板，同行业上市公司中，维信诺自2018年重组后主要从事OLED半导体显示面板业务，与公司主营业务基本相同；其他同行业上市公司主要从事LCD显示面板业务（AMOLED显示面板产品占收入比例相对较低），均与公司AMOLED半导体显示面板业务存在一定的差异性。
此外，和辉光电2款主打产品的销售单价均低于同行。
2017年-2019年及2020年1-6月，和辉光电智能手机类AMOLED半导体显示面板产品的平均单价分别为13.90美元/片、16.61美元/片、15.70美元/片、15.78美元/片，Omdia行业平均单价（选自Omdia数据库手机OLED屏幕硬屏年度平均价格）分别为31.40美元/片、23.28美元/片、24.90美元/片、23.65美元/片。
2017年-2019年及2020年1-6月，和辉光电智能穿戴类AMOLED半导体显示面板产品的平均销售单价分别为9.85美元/片、8.93美元/片、8.85美元/片、10.28美元/片，Omdia行业平均单价分别为11.96美元/片、11.03美元/片、9.03美元/片、8.64美元/片。
募投项目被疑投向落后产品，存产能过剩风险
据环球网报道，招股书也披露同行业可比的维信诺和三星电子2019年第六代线的产能利用率并不高，且在2020年一季度产能利用率还有所下滑，在和辉光电的募投项目达产后，是否将导致AMOLED面板产能过剩，更加值得关注。
招股书披露，和辉光电的AMOLED屏分为刚性和柔性AMOLED面板两类产品，根据Omida数据，2019年全球刚性和柔性AMOLED面板出货量分别为3.9亿片和1.94亿片，预计到2025年刚性和柔性AMOLED面板出货量分别为4.4亿片和6.01亿片，从中可以看到，柔性AMOLED面板将对刚性AMOLED面板形成较大替代。
在2018年8月给2018中国显示学术会议的书面报告中，中国科学院院士欧阳钟灿也曾预计，到2020年，柔性AMOLED屏需求量将超越刚性AMOLED屏需求量；不过，他同时提醒到，国内柔性AMOLED建线太多，有可能出现产能过剩，各地需注意投资风险。
和辉光电本次上市计划募集资金投向第六代AMOLED生产线产能扩张项目，预计简称一条刚性AMOLED和一条柔性AMOLED产线，产能均为7.5K/月。对此，招股书也提示风险：“公司重点发展刚性AMOLED面板、柔性产能相对有限，可能存在被柔性面板替代或迭代的风险”。
在此背景下，公司本次上市计划投资建设的产能扩充计划，仍然大量新增刚性AMOLED面板产能，这是否符合产业的发展方向是值得怀疑的。
上市委现场问询问题
1、请发行人代表结合行业头部企业在AMOLED等相关技术和产品方面的战略布局以及现有产能利用率，进一步说明发行人募投项目的产能消化能力、预期风险以及持续经营能力。请保荐代表人发表明确意见。
2.、请发行人代表结合发行人研发费用资本化率显著高于行业可比公司的情况，说明相关的会计处理是否符合《企业会计准则》的规定和行业惯例。请保荐代表人发表明确意见。