喜临门发布2022 年中报：
2022H1 公司收入36.06 亿（+16.05%），归母净利2.20 亿（+0.92%），扣非归母净利2.06 亿（+16.12%）。其中，22Q2 单季收入22. 01 亿（+18.54%），归母净利1.66 亿（+24.46%）、扣非归母净利1.57 亿（+17.18%），非经常性损益主要为Q2政府补助较同期多，疫情下彰显成长韧性。
自主品牌床垫表现亮眼，门店扩张深化渠道优势，强品牌营销扩大影响力分业务来看： 22H1 自主品牌零售（含喜临门、M&D、夏图）业务收入为24.03亿（+20%，其中Q2+21.3%），其中喜临门线下收入为14.99 亿（+20.11%），喜临门线上收入为6.31 亿（+48%，其中Q2+62%）、表现亮眼，M&D+夏图实现2.73 亿（-15%），系MD 主要在一线城市、疫情防控严+定位高端、恢复滞后。
自主品牌工程业务收入为1.48 亿（-26 %），系主动收缩酒店家具装修业务， 而酒店床具业务保持快速增长。代加工业务收入为10.54 亿（+15%），系积极深挖海外客户份额，外销ODM 增长较快。
分品类来看：22H1 床垫收入为19.50 亿（+29%），其中自主品牌床垫收入为12.67 亿（+30 %）；软床及其配套产品收入为11.36 亿（+9%）；沙发收入为4.89亿（+9%，M&D 下滑拖累，可尚+其他公司自主沙发预计2.16 亿、+70%）。期内公司积极推动各品类套系化销售（如主卧+客卧联动，主卧+客厅联动），目标客单价增长至1.8 万-2 万。22H2 疫情防控趋于平稳，且即将进入“金九银十”的家居旺季，有望延续成长动能，驱动公司收入。
渠道开拓： 公司已形成全方位多渠道的网点布局，线下渠道方面， 22H1 公司门店4837 家（+342 家），其中喜临门专卖店3033 家（+196 家），喜眠分销店1210 家（+148 家），M&D+夏图专卖店594 家（-2 家），线下渠道优势进一步增强；线上渠道方面，公司保持领先地位，618 活动期间在天猫、京东、苏宁三大平台连续8 年蝉联床垫类目第一；新渠道方面，除原有高星级酒店和连锁酒店外，公司积极开拓大型国际酒店集团客户、酒店式公寓客户。例如，公司与携程、华住合作深睡房，进行整个睡眠体系的布置， 强化多元引流体系，助力终端销售。
强品牌营销：热门综艺持续投放，包括奔跑吧兄弟、向往的生活、这就是街舞、青春环游记等，占领消费者心智、扩大品牌影响力。
产品结构优化+ODM 提价，毛利率水平恢复，Q2 现金流环比改善明显毛利率：22H1 毛利率33.89%（+2.91pct），其中Q2 为33.65%，毛销差17.13%（剔除营销开支加大投入，实际Q2 毛利率水平提升更多），主要系（1）产品结构优化：高毛利率自主品牌占比提升，毛利率改善；（2）ODM 提价落地：ODM业务多轮提价落地（去年同期原材料上涨、提价滞后导致利润空间压缩），毛利率修复；（3）原材料高位下行：TDI 等原材料价格高位下行，释放盈利弹性。
费用率：22H1 公司期间费用率为25.90%，其中销售费用率为17.85%（+1.93pct），主要系广告和业务宣传上投入增加；管理+研发费用率为5.88%（+0.98pct），主要系职工薪酬增加较多；财务费用率为2.17%（-0.27pct）。综合来看22H1 归母净利率为6.09%（-0.91pct），其中22Q2 为7.53%。
现金流：经营性现金流净额22H1 减少至-1.90 亿元（去年同期1.80 亿元）。截至22H1 应收账款及票据为15.05 亿元，较年初增加2.96 亿元；应付账款及票据22.0 亿元，较年初减少1.55 亿元。单Q2 经营性现金流3.62 亿元，环比改善明显，主要系销售收入回款增加、对供应商占款增加。
盈利预测与估值
喜临门卡位优质床垫赛道，疫情期间逆势扩张、看好长期份额提升，预计22-24年收入94.14（+21.13%)、117.86 亿(+25.20%)、147.00 亿（+24. 72%），归母净利6.81 亿(+21.88%)、8.79 亿(+29.0%)、11.24 亿（+27.96%），对应PE 分别为18.56X、14.39X、11.25X，维持“买入”评级。
风险提示：房地产调控超预期，原材料成本上涨，行业价格竞争加剧
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表本站立场。投资者据此操作，风险请自担。

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