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三全食品(002216):渠道结构逐步优化 带动盈利能力提升

来源:互联网
核心观点
  三季度行业需求整体平稳恢复,公司适应下游需求变化持续加强产品创新,预计公司的创新类面米产品仍有望延续较好增长表现,前期布局的肉类系列产品也进一步提升渠道曝光度,不断加强市场培育,贡献销售增量。从渠道层面看,公司面向餐饮市场的产品持续进行升级迭代,适应不同场景的使用需求,提供产品组合方案,提升服务效能。而对于零售渠道,公司持续优化经销渠道结构,预计公司零售端三季度销售表现相对平稳。盈利方面,受益于渠道结构优化带动费投改善,公司盈利能力出现提升。
  事件
  公司发布2023 年第三季度报告:
  报告期内,公司实现营收54.15 亿元,同比增长1.50%;归母净利润5.52 亿元,同比增长5.05%;扣非归母净利润4.84 亿元,同比增长8.74%。
  Q3 单季,公司实现营收15.60 亿元,同比增长3.03%;归母净利润1.15 亿元,同比增长22.05%;扣非归母净利润1.02 亿元,同比增长20.91%。
  简评
  需求端平稳恢复,营收保持稳健增长
  三季度行业需求整体保持平稳恢复,公司适应下游需求变化持续加强产品创新,预计公司的创新类面米产品仍有望延续较好增长表现。而除此之外,公司前期布局的相关肉类系列产品也进一步提升渠道曝光度,不断加强市场培育,贡献销售增量。从渠道层面看,公司面向餐饮市场的产品持续进行升级迭代,适应不同场景的使用需求,并针对开学季和宴席场景提供菜单式的产品组合方案,提升服务效能,带动公司餐饮渠道销售增长。而对于零售渠道,公司适应消费渠道变化,加大电商及新零售渠道投入,并持续优化经销渠道结构,预计公司零售端三季度销售表现相对平稳。
  原料成本影响毛利,渠道优化提升费投效率
  公司23Q3 毛利率为24.56%,同比下降0.67pcts,毛利率的下降预计主要系前期相对高价的原料库存消耗所致。费用方面,公司23Q3 销售费率为12.94%,同比下降2.91pcts,销售费率下降较多  主要得益于公司降低高费投的商超渠道占比,推动渠道结构优化,带来整体渠道运营效率的提升。其他费用方面,公司23Q3 管理/研发/财务费率同比变动分别为+0.02/-0.20/+0.10pcts,整体波动相对较小,最终使得公司23Q3归母净利率同比增加1.15pcts 至7.40%。
  产品品类持续丰富,业务结构趋于多元
  面对下游需求环境的变化,公司近年来在产品研发、渠道变革等方面持续调整,提升经营质量。产品方面,公司加快产品品类创新,适应多场景消费需求,推出鲜食“生”系列、空气炸锅系列、微波系列等多类创新产品系列,包括肉卷等产品形式的牛羊肉产品系列也逐步铺货上市。而在渠道端,公司继续巩固自身在面米零售市场的领先地位,并加大线上新零售渠道布局。而针对B 端渠道,公司也在加大餐饮、团餐、乡厨等多类场景的开发,并持续提升经销商质量,优化渠道结构,提升业务经营质量。
  盈利预测:
  根据三季报情况,我们小幅下调此前预测,预计 2023-2025 年公司实现收入 76.77、82.95、88.90 亿元,实现归母净利润 8.31、9.31、10.07 亿元,对应 EPS 为0.95、1.06、1.15 元/股。
  风险提示:
  1)原材料价格上涨风险:速冻食品原材料涉及种类众多,若部分原材料价格出现超预期上涨将对公司盈利造成较大压力;2)新品表现不及预期:公司需要通过持续推新品来扩展业务范围,优化业务结构,若公司新品的市场表现不及预期,将影响公司后续增长;3)渠道拓展不及预期:公司商超渠道优势较大,近年来加大对流通、餐饮、线上等渠道的拓展,若渠道拓展不及预期,将影响公司的产品及费用投放规划。4)行业竞争加剧:公司在预制菜肴、新式面点等新业务领域面临的竞争压力较大,若竞争进一步加剧,将影响公司的盈利能力。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表本站立场。投资者据此操作,风险请自担。

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三全食品股票分析